バイナンスの90億ドル相当のステーブルコイン流出、ビットコイン高騰の原資を奪う

バイナンスのステーブルコイン保有高は、4月以降63億ドルの資金流出が発生し、416億ドルと1年ぶりの低水準に落ち込んでいる。この傾向は広範囲に及んでおり、暗号資産の上昇相場に必要な新規資金を奪っている。

全面的な暴落には至っていないものの、ビットコインは約8万3350ドルで取引されており、9月のピークから約4%下落している。しかし、さらなる上昇を促進する流動性は着実に減少している。

バイナンスの資金残高はどの程度減少したのか？

アナリストのDarkfost氏によって共有されたCryptoQuantのデータによると、バイナンスのERC-20ステーブルコイン残高は2025年11月下旬に約510億ドルのピークに達した。

それ以降、約90億ドルが流出した。その結果、準備金の水準は2025年10月初旬の水準に戻った。

春先の反発により、残高は5月上旬に約480億ドルまで回復した。しかし、この回復は完全に消失し、4月以降63億ドルが流出した。

バイナンスのステーブルコイン時価総額の90日間変化率は、夏の間中マイナスが続き、現在は-4.7%となっている。

これは2月と3月に見られた減少よりも緩やかである。当時、この90日間指標は-15%を下回り、BTCは約95,000ドルから65,000ドル台半ばへと下落した。

準備金の集中が影響を増幅させている。バイナンスは依然として、取引所が保有する全ステーブルコインの70%以上を支配している。

流出はバイナンスに限定されているのか？

Darkfost氏によると、そうではない。4月以降、Coinbase Advancedでは25億ドル、OKXでは24億ドル、Bybitでは23億ドルの資金流出が発生している。

この4つの取引所だけで、合計で約135億ドルの流出が発生している。これはERC-20トークンのみを追跡しているため、実際の流出額はさらに大きくなる可能性がある。

全体の供給量もほとんど緩和材料にはならない。テザー（USDT）は4月以降、約1,830億ドルで推移している。一方、USDコイン（USDC）はCoinGeckoのデータによると、780億ドルから720億ドルに減少している。

これは、以前に確認された取引所のステーブルコイン準備金の減少と同様の流動性逼迫を反映している。

ビットコインの上昇相場が定期的に失速するのはなぜか？

明確な乖離が生じている。BTCは8月の底から30%以上上昇し、9月22日には86,597ドルに達したが、バイナンスのステーブルコイン残高は減少し続けた。

これは、新たな資金が取引所に入金されることなく価格が上昇したことを意味する。既存の保有者とレバレッジに依存する動きは脆弱になりうる。

その脆弱性が今、顕在化している。BTCは約4%下落し、ETHは9月22日につけた2,775ドルの高値から約11%下落している。

活動量も減少している。ビットコインの1日あたりの平均取引高は、4月の386億ドルから10月現在の282億ドルへと27%減少した。

デリバティブ・ポジションにも顕著な偏りはない。バイナンスとBybitのBTC無期限先物のファンディング・レートは、中立的な0.01%のベースラインにある。

買い手を再び取引所プラットフォームに引き戻すものは何か？

Darkfost氏は2つの理論を提示している。1つは、投資家が新たな暗号資産ポジションを避ける中で、取引所が弱い需要に合わせてステーブルコインの保有量を減らしているというものだ。

もう1つの理論は、保有者がより良い機会を待つ間、資本を利回りを生むプラットフォームに移動させているというものだ。

どちらの見方も同じ結果を指し示している。取引所に新たなステーブルコインがなければ、買い手は上昇相場を維持するための弾薬を欠くことになる。

この圧力は、すでにセンチメントを悪化させていた10月のビットコインのリスク要因のリストに加わることになる。

注目すべき指標は、バイナンスの90日間変化率が再びプラスに転じることだ。それが起こるまでは、上昇相場は新規資金ではなく資金の再配置（リポジショニング）によって支えられる可能性が高い。

より広く見ると、この流出は、暗号資産の価格発見（プライスディスカバリー）がいかに少数の中央集権的なプラットフォームに依存しているかを示している。バイナンスの減少する資金は、広範囲に影響が及んでいる。