Nasdaq 100採用以来、CoreWeave株が32%急落

AI企業CoreWeaveは、Nasdaq 100に追加されて以来、市場価値が3分の1縮小した。第2四半期の収益は倍増し、契約収益バックログが1,000億ドルに達すると謳っていたにもかかわらずだ。

一般株主が打撃を受ける一方で、会社のインサイダーは着実に株式を売却している。

Nasdaq 100の指数化が2026年6月22日に発効し、世界中の多数のNasdaq 100連動ファンドを通じて退職貯蓄者が受動的にCoreWeave株を購入せざるを得なくなって以来、同社の経営陣と取締役は6億ドル超の株式を売却した。

• CEOのMichael Intrator氏は3億2,000万ドル超を現金化
• 共同創業者のBrannin McBee氏は2億2,000万ドル相当の株式を処分
• 法務責任者兼コーポレートセクレタリーのKristen McVeety氏は2,200万ドル超を売却
• CSO、CFO、COO、CAOが合わせて3,600万ドルを売却

CoreWeave株は2025年6月20日に187ドルのピークをつけた。これはNasdaq 100採用の約1年前である。しかし、その後15ヶ月にわたって下落が続き、今夏にナスダック委員会の暗黙の承認を待っていた退職者には二桁のパーセンテージ損失が生じている。

Nasdaqは2026年6月11日のリバランスでCoreWeaveを優遇することを発表し、6月22日に発効した。同銘柄はその日に119ドル超で寄り付いたが、現在は約80ドルで取引されている。

Nasdaq 100はCoreWeaveを選び、退職貯蓄を蝕んだ

同社はすべての技術的エントリー要件を満たしており、ファンダメンタルズの観点から健全な選択に見えた。

同社は契約収益について1,040億ドルのバックログを報告し、さらに7月以降に数十億ドルの新規コミットメントを獲得した。

その羨ましいビジネスで、CoreWeaveはリースしたデータセンターにNvidia GPUのラックを設置し、Meta、OpenAI、その他のAIラボに計算能力を販売している。

しかし、落とし穴がある。Nvidiaのチップは高温下で急速に減価し、さらに重要なことに、製造業者による際限のない新モデルリリースによっても減価する。CoreWeaveは減価償却を計上しなければならず、それが収益性を著しく圧迫している。

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減価償却前の利益

第2四半期だけで、AI機器の減価償却費は13億ドルを超え、収益の54%という大きな割合となった。さらに悪いことに、負債の多い同社は借入金の利息として6億4,000万ドルを支払い、前年の2億6,700万ドルから増加した。

これら2つの会計項目だけで、同社が稼いだ1ドルの4分の3超を消費した。

同社はまた、収益をはるかに超えるキャッシュバーンを続けている。通年の設備投資ガイダンスは350億〜390億ドルに設定されており、CoreWeaveの収益予想124億〜132億ドルを大きく上回っている。

簡単に言えば、急拡大する最先端企業は、生み出すと予想する1ドルにつき約3ドルを費やす計画である。

第2四半期のフリーキャッシュフローはマイナス57億ドルとなった。

CoreWeaveの設備拡張は主に借入金で賄われてきた。総負債は79億ドルから2025年末までに214億ドルに増加し、現在は356億ドルを超えている。

同社は自社サービスの需要に不足していない。不足しているのは、Nvidiaのチップが減価し貸し手が利息を蓄積するよりも早く需要を利益に変えるモデルのようだ。

株価が15ヶ月以上下落する中、経営トップは売却を続けてきた。