欧州株はほぼ横ばい、仏独国債の利回り格差拡大

欧州株式市場は水曜日、慎重な雰囲気で寄り付き、主要指数はウォール街の夜間の回復に追随する熱意は限定的だった。取引開始時の変化は以下の通り。

• Eurostoxx +0.1%
• Germany DAX -0.1%
• France CAC 40 +0.1%
• UK FTSE -0.2%
• Spain IBEX -0.3%
• Italy FTSE MIB -0.1%

序盤の動きにさしたる興奮はないが、筆者は現在の欧州におけるより大きなストーリーは株式市場ではなく、債券市場にあると考える。

フランスとドイツの10年国債の利回り格差（スプレッド）は水曜日に約154ベーシスポイント（bp）に拡大し、150bpの水準を突破、2012年の欧州債務危機以来の拡大幅に近い水準となっている。

9月以降着実に上昇してきたこのスプレッドは、今月に入ってから上昇の試みを阻んでいた150bpの抵抗線を突破した。単純化すれば、投資家は現在、ドイツ国債と比較してフランス政府債務を保有するために、はるかに大きなプレミアムを要求している。フランスの財政難と政治的不確実性が沈静化の兆しをほとんど見せていないことから、短期的にこのセンチメントを覆すものは何も見当たらない。

現時点での主な懸念は、より高い借入コストにとどまらない。ユーロ圏第2位の経済大国への信頼、そしてフランス国債への持続的な圧力が、最終的にユーロやより広範な地域資産にさらに重く圧し掛かる可能性にも及んでいる。

そして、覚えておいてほしいのは、全面的な債務危機でなくとも、そうなる可能性は十分にあるということだ。

したがって、取引開始時に売り圧力がなかったことを過大に解釈すべきではないだろう。株式市場はより落ち着きを保ち、慎重な口調を維持するかもしれないが、債券市場は既にストレスの兆候を示し始めている。