利上げに市場の見方は二分、インフレ見通しを巡り

UBSによると、今年の追加利上げの可能性は米ドルと実質利回りを下支えし、それが金の保有コストを押し上げ、短期的には8月の流入の一部が巻き戻される可能性がある。長期的には、世界的な債務増加、予想されるドル安、来年の利下げの可能性に支えられ、金の投資妙味は引き続き堅固だと同行はみている。

他のアナリストは、全会一致の決定は、中東緊張に関連するエネルギー価格高騰に主にけん引された持続的なインフレに対してFRBがより強硬な姿勢を取っている証拠だとみなした。年末までの追加利上げはほぼ確実視されている。その先については、インフレが目標を上回る状態がどれだけ続くかについて見方が大きく分かれており、エネルギー安全保障、財政拡大、AI投資ブームの巨額な資本需要といった構造的要因を踏まえ、物価安定は数年先になる可能性があると警鐘を鳴らす長期予測もある。

--

FRBの全会一致の利上げにより、現在のインフレとの闘いの期間を巡ってアナリストの見方は二分されている。

要約：

• FRBは水曜日、ケビン・ウォーシュ新議長の下でフェデラルファンド金利の誘導目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ3.75〜4.0%とし、FOMCの全会一致の投票は3年超ぶりとなった
• エネルギー価格の上昇にも一部支えられた持続的なインフレが、この決定の主な要因として浮き彫りにされた
• UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、修正された見通しが年内にあと少なくとも1回の利上げがあることを示唆しており、そのシナリオではドルと実質利回りが強く、短期的に金の重荷となる可能性があるが、債務増加、予想されるドル安、来年の利下げの可能性を踏まえ、金の長期的な見通しはなお明るいとみている
• 他のアナリストは、長期間の躊躇を経てFRBが足場を固め直したと受け止め、年末までの追加利上げをほぼ確実とみなした
• ある長期見通しでは、物価安定が戻るまで米国では目標を上回るインフレが約8年続く可能性があり、その理由として、エネルギー安全保障、財政支出、サプライチェーンの重複、AI関連の設備投資といった構造的な圧力を挙げた
• 複数のアナリストは、トランプ氏の指名とみられるウォーシュ氏が議長として最初の主要な行動として、予想されていた利下げではなく利上げを実施したことで、難しい立場に置かれたと指摘した

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、政策金利の誘導目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ3.75〜4.0%とした。ケビン・ウォーシュ新議長の下でのこの決定は、金利設定委員会が3年超ぶりに全会一致で通過させた。エネルギー価格の上昇が顕著な役割を果たした根強いインフレが、中央銀行の判断の中心にあった。

UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、FRBの修正後の見通しは、ほとんどの政策立案者が年内にあと最低1回の利上げを見込んでいることを示しており、この状況は米国の実質利回りとドルを高止まりさせ、金の保有機会費用を押し上げ、金への短期的な圧力を高める可能性があると述べた。同行は、金上場投資信託（ETF）はFRBの独立性と債務水準の上昇に対する懸念から8月に堅調な資金流入を記録したと指摘し、ハト派的でない利上げを受けて、その保有の一部が巻き戻される可能性があると示唆した。それでも、UBSは、この決定と追加引き締めの見通しは市場に十分織り込み済みであり、金の長期的な投資テーマを弱めるものではないと主張。世界的な債務増加、時間の経過に伴うドル安の見通し、来年のFRB利下げの可能性、地政学的リスクの高まりを支援材料に挙げた。

他のアナリストは、全会一致の投票は、長期にわたる慎重姿勢を経てFRBが足場を固めた証拠だとし、委員会は利下げを見送るべきだという主張よりも、インフレが企業活動に与える影響への懸念を優先したと論じた。ある長期見通しでは、FRB自身の予測が正しければ、物価安定が戻るまで米国では約8年間、目標を上回るインフレが続く可能性があり、その背景として、地政学の分断、エネルギー安全保障への懸念、財政拡大、サプライチェーンの重複、AI投資急増の資本集約的な性質といった構造変化を挙げた。このアナリストはまた、ウォーシュ氏の記者会見も同様にタカ派的なトーンで、新議長は利上げ後も金利は中立水準を下回っていると述べ、景気の底堅さと設備投資の高水準がともに和らぎ始めない限り、追加引き締めの可能性は残ると述べたと指摘した。

他の論評は、インフレが完全雇用の労働市場を伴いながらも5年以上にわたりFRBの目標である2%を上回って推移していることを踏まえ、今回の利上げは単純な判断だとする一方、ペルシャ湾岸からの継続的な地政学的・エネルギー不確実性を踏まえ、今年の先の道筋はあまり明確ではないと警告した。複数のアナリストはまた、トランプ大統領が支持する利下げを実施すると期待されて就任したウォーシュ氏にとって、今回の状況が個人的に難しい立場を作り出したと指摘。最初の主要な決定が利下げではなく利上げとなり、これはトランプ氏がかつてパウエル前議長と抱えていた摩擦を彷彿とさせる可能性があると述べた。これらのアナリストは、FRBは中東緊張の持続的な緩和が見られるまで現在のインフレ局面を乗り越えようとしないだろうと示唆し、ウォーシュ氏がインフレへのさらなる取り組みに言及したことについても、最終的にはその取り組みにどれだけの時間がかかるかについての明確な裏付けが必要になるだろうと述べた。 

ウォーシュFRB議長