アジア時間に金が上昇、エネルギー停戦合意が成立するも支持基盤は脆い

今回の紛争から金への主な伝達経路は原油であり、避難先としての買いではない。緊張が高まるとエネルギーコストが上昇し、FRBの金融引き締め論拠が強まり、それによって利回りとドルが上昇し、金塊は圧力を受けることになる。

その論理に従えば、真のエネルギー停戦は金塊にとってプラスとなるはずだ。しかし、今回の停戦合意は数時間のうちに異議が唱えられ、モスクワからも確認されておらず、これに基づく上昇相場は脆いものとなっている。

この合意が崩壊すれば、ウクライナによるロシアの製油所への攻撃が再開される可能性が高く、ディーゼル供給を圧迫し、金塊の重荷となっているインフレ圧力をさらに高めることになる。

はるかに大きな影響力を持つのは、水曜日に公表される米消費者物価指数（CPI）と、湾岸周辺での攻撃であり、どちらも原油価格をより大きく変動させる。

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金にとっての戦時下の計算式は単純だ。原油安は支援材料であり、停戦は助けになるはずだ。ただし、その日のうちに疑問視されたような停戦は別だ。

要約：

• 金は月曜日のアジア時間に上昇した。市場の憶測は、トランプ氏が発表したロシア・ウクライナのエネルギー停戦とこの動きを結び付けている。
• ゼレンスキー大統領は、日曜日の停戦発表から数時間後に、ロシアがハリコフのCHP-5発電所とキエフの施設を攻撃したと述べた。
• モスクワは沈黙を続けており、両政府ともトランプ氏の声明に先立って条件を公に確認したようには見えない。
• キエフは、モスクワが報復しなければロシアのエネルギーインフラへの攻撃を停止する、と述べている。
• トランプ氏が仲介したこれまでのエネルギー停止措置（2025年春および今年初め）は維持されなかった。
• 水曜日の米消費者物価データと、金曜日のFRB議長ケビン・ウォーシュ氏の発言は、金にとっておそらくより重要な意味を持つ。

金塊は月曜日のアジア取引時間中に上昇し、1オンス4,200ドル超を維持した。市場では、この上昇はドナルド・トランプ氏によるロシア・ウクライナ間のエネルギー停戦の発表によるものとされている。しかし、この話の基盤は脆い。キエフは発表から数時間以内にウクライナの発電所がロシアの攻撃を受けたと報告しており、クレムリンはまだこの合意を受け入れたかどうかを明らかにしていないからだ。

トランプ氏は日曜日、両政府がエネルギーインフラへの攻撃を直ちに停止することに合意したと述べた。同日夕方、ウクライナ当局は、ロシアがハリコフのCHP-5火力発電所を攻撃したと報告した。地元当局者はABCニュースに対し、同施設は少なくとも2回攻撃され、炎上したと語った。ヴォロディミル・ゼレンスキー大統領はキエフの発電所も標的にされたと述べ、過去1週間でウクライナの発電・送電施設に対するロシアの攻撃が200回を超えたと述べた。本稿執筆時点で、クレムリンはコメントしておらず、ウクライナ当局はトランプ氏のソーシャルメディアへの投稿でこの合意を知ったと述べている。

ゼレンスキー大統領は停戦への支持を表明し、ロシアが同調するならウクライナはロシアのエネルギー資産への攻撃を控えると述べた。同様の合意は過去にも崩壊している。2025年春にトランプ氏が仲介した30日間の停止はすぐに瓦解し、キエフのエネルギー網への1週間の攻撃停止は、今年2月1日に新たな攻撃に取って代わられた。

今回の停戦と金との関連性は、エネルギー価格を通じたものであり、安全な避難先としての資金流出入によるものではない。イラン紛争時には、エスカレーションのたびに概ね金塊に不利に働いてきた。原油が上昇し、インフレ期待が高まり、FRBの追加利上げ観測が強まり、利回りとドルが上昇する。したがって、持続可能なエネルギー停戦は燃料費を削減することで金を支援するはずだ。問題は、今回の停戦が数時間のうちに疑問視されたことであり、またロシア・ウクライナ間のエネルギー停止が湾岸の供給ほど原油を動かさないということだ。

先週、その力学を垣間見ることができた。金は木曜日に1%以上上昇した。これはトランプ氏がワシントンは中間選挙前にイランを攻撃しないと述べたことを受け、原油が落ち着き、ドルが弱含んだためだ。同様に、週末のサウジアラビア攻撃は（フーシ派がアラムコ施設への攻撃を主張したことを含む）、原油価格を押し上げる場合、金塊にとって脅威となる。金塊は1月のピーク（5,600ドル近辺）から約25%低い水準にあり、この1ヶ月で約2%下落している。

今週後半には、より重要な触媒が訪れる。水曜日に発表予定の米消費者物価データ（プレビュー1、プレビュー2）は10月の利上げ予想を左右し、FRBのケビン・ウォーシュ議長は金曜早朝に講演する予定だ。強いインフレ数値は、おそらく、発表後数時間で異議が唱えられたように見える停戦合意よりも、はるかに大きく金に影響を与えるだろう。