ゴールドマン、RBA議事録は11月利上げへの扉を開くと見る

ゴールドマンの解釈によれば、RBAの次の行動が同社の基準予想よりも早く訪れる可能性は高まっている。これにより、第3四半期のCPI報告書がオーストラリアドルと短期債利回りにとって重要なイベントとなる。議事録が国内の需給逼迫を中心に据えているため、焦点はエネルギー価格の転嫁から基調的なインフレへと移る。ヘッドラインの数字が小幅でも、サービス価格とコア価格がしっかりしていれば、タカ派的な重みを持つ可能性がある。石油は依然として二次的要因である。議事録によると、オーストラリアの燃料価格はRBAの8月見積もりを大幅に上回って推移しており、イラン戦争に伴う原油のさらなる急騰が引き締め論に重みを加えるだろう。市場の織り込みは9月会合の前からすでにさらなる利上げへと傾いており、強いCPIの数字が出れば11月への期待が急速に固まる可能性がある。

ゴールドマンはまだ11月の利上げを予想しているわけではないが、RBA議事録が扉を半開きにしたとみている。今月後半に公表予定のCPIが、理事会がその扉をくぐるかどうかを決定づけるだろう。

主なポイント：

• ゴールドマン・サックスのエコノミストは、RBAの9月会合の議事録が、決定後に開かれた記者会見よりもタカ派的だとみており、その理由を3つ挙げている。
• まず、議事録は国内の需給逼迫に対する懸念の強まりを明らかにしており、7月のインフレ上振れサプライズはその裏付けとして扱われている。
• ゴールドマンは引き続き、RBAが11月にキャッシュレートを4.60%に維持すると予想する一方、議事録は第3四半期CPI次第で追加利上げへのハードルを引き下げたと述べている。
• 議事録によると、理事会は過剰需要が従来の想定よりも大きいとみなし、必要ならばさらに利上げする用意があることを繰り返した。
• 第3四半期CPIの数字は、RBAの11月2〜3日の会合に先立つ10月28日に明らかになる。

オーストラリア準備銀行（RBA）の9月会合議事録は、ゴールドマン・サックスのエコノミストの見解によれば、11月の追加利上げへのハードルを引き下げた可能性が高い。ゴールドマン自身の予想は依然として、金利は据え置かれるというものだ。

ゴールドマンのエコノミスト研究員3人はメモで、火曜日の議事録は、ミシェル・ブロック総裁の会合後記者会見よりもタカ派的だったと、3つの理由で述べた。彼らの具体的な指摘は、議事録が国内の需給制約への懸念を強め、理事会が7月の予想を上回るCPIをその裏付けとみなしたことだ。

ゴールドマンは依然として、RBAが次回会合でキャッシュレートを4.60%に維持するとみている。それでもなお、議事録は11月利上げへのハードルを引き下げており、決め手となるのは第3四半期CPI報告書だと結論づけた。

議事録はその解釈を裏付けている。それによると、理事会は9月28〜29日の会合で25ベーシスポイントの利上げを全会一致で可決し、8月に特定された上方インフレリスクのうち、実現したものや形になりつつあるものを挙げていた。そのリスクは、中東紛争の拡大による石油価格の上昇、世界的なAIブームによるコスト圧力、想定以上の国内需給逼迫に及んだ。理事たちは、経済の過剰需要は従来の見積もりよりも大きいとみえたと述べた。一方、スタッフは、目標インフレと整合する失業率が実際に高かったかどうかについて次第に疑問を抱くようになり、企業調査は企業のインフレ期待が緩やかに上昇していることを示していた。

理事会は同様に、世界的な中立金利の上昇は、以前の4.35%のキャッシュレートが2年前よりも引き締め効果が小さくなっていたことを意味すると指摘した。他の中央銀行が引き締めを行う中で政策を据え置けば、通貨安を通じてオーストラリアの金融環境が緩和される可能性があると判断した。理事たちは最後に、今後入ってくる情報に注意を払い、必要ならば再び利上げすると述べた。

第3四半期CPI報告書は、10月28日00:30 GMT（10月27日20:30 ET）に発表される予定で、今や極めて重要な発表となっている。RBAの次回政策決定は、11月3日03:30 GMT（11月2日22:30 ET）に、最新の四半期見通しとともに行われる。基調的なインフレとサービスインフレの強い結果は、ゴールドマンの据え置き見通しを圧迫し、理事会が2会合連続で利上げすることにつながる可能性がある。

11月に動きがなければ、RBAは12月に再び機会を得るが、その後は2027年2月8〜9日の会合まで長い休会期間となる。