イタリア、ポルトガル、シンガポールがトークン化米国債務の外国保有者をリード、Chainalysis報告

Chainalysisのデータによると、イタリア、ポルトガル、シンガポールの保有者はそれぞれ、米国ベースの保有者よりも地理的に特定されたトークン化米国債の価値のシェアが大きい。米国は10.5％のシェアで第4位にとどまる。

Chainalysisの2026年北米レポートは、ステーブルコインやトークン化米国債の海外バイヤーが米国政府債に対する追加的な需要を生み出していると主張している。

卸売市場へのリテールルート

2026年7月1日までの1年間で、トークン化米国債は125%拡大し、68.6億ドルから154.2億ドルに増加した。トークン化現実資産（RWA）の中で、米国政府債務は最大のカテゴリーであり、総価値の42.8%を占めた。8月下旬、ブラックロックのBUIDLファンドがこれらの提供の中で首位の地位を奪還した。

地理的に特定されたトークン化米国債の価値の大部分は海外で保有されている。イタリアの保有者が29.9％、ポルトガルの保有者が18.8％、シンガポールの保有者が18.2％を占める。

日本の保有者は地理的に特定された保有者の16.4%を占め、これは全国家の中で最高のシェアだが、価値の0.4%にすぎない。Chainalysisによると、少数の大口外国保有者が市場を支配しており、一方より広範なリテール投資家は小額を蓄積している。

トークン化は最低投資額を引き下げ、米国の証券口座要件を不要とする、と報告書は述べている。これにより、リスボンまたはシンガポールに拠点のリテール投資家が直接卸売金融商品を購入できると付け加えている。

これらの投資家は通常、トークン化米国債を担保として使わずに保有する傾向があると報告書は述べている。同期間中、トークン化米国債の貸出活動は23%減少し、RWA貸出セグメントの中で唯一減少したセグメントとなった。

「米国外の保有者で、トークン化米国債を購入することは、自国政府の負債ではなく米国政府の負債に対する需要を生み出している」とChainalysisは付け加えた。

デジタルドルも同じ道をたどる

ステーブルコインはその海外需要に対して別の経路を提供する。米国拠点の発行体からのトークンは主に短期米国政府債務によって担保されている。結果として米国外で購入されたドル建てステーブルコインがその債務への需要を高める、と報告書は観測している。ドル建てトークンも市場をリードしている。これらはステーブルコインのオーダーブックボリュームの99.1%を構成し、ユーロステーブルコインの0.45%と比較される。ユーロトークンは遅れている。EUの暗号資産市場規制（MiCA）は発行者にとってより良い条件を作っているにもかかわらずだ。

サークルのUSD Coin（USDC）はその規模を例証している。米国拠点の企業は四半期末時点で733億ドルの流通を報告し、前年比19%増加した。

ドル建てトークンへの傾斜はカナダでも明らかだ。2026年6月までに、ステーブルコインはカナダドル建てオーダーブック取引の44%を構成し、前年30%から上昇。USDCがそれを支配し、カナダドル建てステーブルコインの取引はごく僅かだった。

カナダWeb3評議会のエグゼクティブディレクターであるモルヴァ・ロハーニ氏はこの傾向はカナダにとって有害と見る。彼女はドル建てステーブルコインの購入がカナダ債務へ行くはずの米国政府債務需要を生み出すと言う。

「これはカナダの政策立案者が注意深くフォローしている傾向だ」とロハーニ氏は述べた。

カナダ政府は国内代替案の地盤準備は進めてきた。同国のステーブルコイン法は2026年3月26日に国王裁可を受け、カナダドル建てトークンへ道を開いた。ただし完全な規制枠組みには追加規則が必要。

現時点でカナダドル建てステーブルコインは米ドル建てに比べるわずかだ。Chainalysisは地域選択肢が追いつくには立法への変更だけでなく市場採用が必要と指摘している。