小型株の指標は利回り水準ではなく名目成長：ゴールドマン・サックス

このノートに含まれる枠組みは、成長データが堅調に推移すれば、米国債利回りが上昇していても小型株を保有する根拠となり、セグメントへの投資シフトを支援する可能性があると論じている。トレードオフとして、この論は名目成長に直接依存しているため、小型株は金利の変動よりも経済データのサプライズに対してより敏感に反応する可能性があり、弱いPMIやGDPの数字は金利上昇よりも大きなリスクをもたらす可能性がある。インフレはエネルギーに大きく起因しているというゴールドマン・サックスの見解は、見通しを原油価格に結びつけており、原油の新たな急上昇は、広範なインフレが緩和しているという考えに異議を唱えることになる。分散性への焦点は、インデックスを通じた小型株への広範なエクスポージャーは、よりターゲットを絞った銘柄選択アプローチよりもパフォーマンスが劣る可能性があることを示唆している。

-

以前の記事：

• Netflix、Q3利益予想を上回るも、通期目標を2つ下方修正、Q4ガイダンスは期待外れ
• SpaceX、全3部門でQ3予想を上回り、AI収益が75億ドル超え

-

小型株投資家は間違った指標を追っているとゴールドマン・サックスは指摘。資産クラスの存続可能性を左右するのは10年物米国債利回りではなく、成長環境である。

ハイライト：

• ゴールドマン・サックスによると、小型株にとっての本質的な問題は、単に10年物利回りが5%を下回っていることではなく、持続可能で健全な名目成長である。
• 小型株のパフォーマンスは歴史的に、名目GDPが5%を超えて加速しているときに最も強く、現在の水準は6%近く、実質GDPは約2.3%である。
• ゴールドマン・サックスは、小型株は金利が急上昇している時期にも概ねプラスのリターンを生み出してきたと指摘している。
• 同行は米国の成長率を約2.3%、失業率を約4%と予測し、景気後退リスクは限定的で、PMIは5年以上で最高水準にあるとしている。
• 同行によれば、インフレはトップラインデータが示すほど広範ではなく、圧力の多くはエネルギーに起因する。
• バリュエーションは大型株や過去のトレンドと比較して魅力的であり、資本コストの上昇は積極的な銘柄選択を促すはずである。

最近のノートで、ゴールドマン・サックスは小型株を評価する投資家に対し、金利水準を超えて名目経済成長に集中するよう助言し、現在の成長環境はセグメントにとって好ましいと主張している。

同行は、小型株の本当の試練は名目成長が健全に維持されるかどうかであり、10年物米国債利回りが5%を超えているかどうかではないと論じる。ゴールドマン・サックスは、小型株は歴史的に名目GDP（実質成長とインフレの合計）が5%を超えて加速しているときに最もうまくいっていると指摘。現在、名目GDPは前年比約6%、実質GDPは約2.3%である。

ゴールドマン・サックスによると、金利上昇自体は歴史的に小型株の妨げとなっておらず、同グループは急速な利上げ期にもほとんどプラスのリターンを記録している。

同行のより広範な経済見通しはこの立場を裏付けている。米国の成長率は約2.3%、失業率は4%近く、景気後退リスクはかなり限定されており、PMIは5年以上で最高値を記録している。ゴールドマン・サックスは、インフレはトップラインデータが示すほど顕著ではなく、圧力の多くはエネルギー部門に由来し、広範な指標は緩和を続けていると付け加えている。

企業ファンダメンタルズについて、ゴールドマン・サックスは中小企業の収益力が一部の企業に集中するのではなく、より広いグループに拡大しているようだと報告。バリュエーションは大型企業と歴史的な基準の両方と比較して魅力的であり、改善する基礎の上に強力な参入ポイントを提供すると評価した。

ゴールドマン・サックスは、資本コストの上昇は企業にとってハードルを上げ、収益性、持続可能な収益、堅実な資本収益に報いる一方で、弱い企業を罰すると述べた。同行は、好調な企業と不振企業の間のこの拡大する格差が、銘柄選択とアクティブなポートフォリオ管理にとってより支援的な環境を生み出す可能性があると示唆した。

この全体的な論は成長が安定していることに依存している。もし名目GDPが大幅に減速したり、エネルギー主導のインフレがより広範な価格上昇を促し金利を押し上げれば、ゴールドマン・サックスが特定した小型株にとっての支援的な環境は損なわれる。現時点では、同行は成長環境を支配的な要因と見なしており、利回りの議論が示唆するよりも大きな役割を果たしている。