Ray Dalio、債券利回り上昇で株式の緩衝材縮小を指摘、さらなる下落を警告

株式を債券利回りの上昇から守っているクッションが急速に縮小している、と億万長者の投資家Ray Dalioは指摘する。同氏の警告は、10年物米国債利回りが数十年ぶりの高値に近づく中で発せられた。

ここでは、同氏の分析が利益、キャッシュフロー、そして債券市場を監視する人々にどのような影響を与えるかを説明する。

なぜ債券利回りの上昇が株価に圧力をかけるのか

債券利回りは政府債務からのリターンを表し、投資家の資金を巡って株式と競合する。利回りが上昇すると債券はより安全に見え、株式はそのプレミアムを正当化するためにより速い成長を示す必要に迫られる。

Dalioによれば、利益が十分に拡大するなら株式は高い利回りに対処できる。シンガポールで開催されたMilken Institute Asia SummitでCNBCに語ったところによると、同氏はこれまで企業利益が株式を守ってきたと述べた。

この優位性は景気サイクルの進行とともに薄れつつある。Bridgewater Associatesの創業者であるDalioは、後期局面の投資家は緩衝材が侵食された後は保護が弱まると指摘した。

「価格設定の変化により、そのクッションは低下し、今や信用スプレッドが拡大し始めている」とDalioは指摘した。

この圧迫を促している要因は複数ある。巨額の政府赤字、継続的なインフレ、そしてAIインフラのための多額の企業借入が利回りに上昇圧力をかけている。米10年物国債利回りは5.3％から5.36％前後で、2000年代初頭以来見られない水準だ。

ストラテジストのStan Wong氏は、利回りが5.25％を超えると株式にとってより高いハードルが設定されると指摘した。株式は債券と比較してバリュエーションを維持するために、より良い成長とキャッシュフローを提供する必要がある。

フリーキャッシュフローが次の警告サインか？

Dalioは投資家に報告された利益だけでなく、より多くのものを調べるよう助言している。同氏は、営業活動と投資支出を賄った後に残るキャッシュであるフリーキャッシュフローを強調した。

同氏は利益成長の継続を予想しているが、フリーキャッシュフローは弱まる可能性がある。AI機能を開発しているハイテク企業による大規模な設備投資が、報告された利益の増加にもかかわらず、キャッシュフローを圧迫している。

Dalioはまた、世界的な債券の下落は終わっていないと考えている。同氏はこれを債券の弱気相場と表現し、政府の赤字ファイナンスと新技術向けの企業資金調達を挙げた。

「長期にわたって、債務は所得よりも速く増加する傾向があり、長期債務サイクルを生み出す。人々がより借金をしても、貸し手は自由に信用を拡大する。なぜなら景気拡大期には所得が増加し、資産価値が急騰し、株式市場が活況を呈するからだ。人々は借り入れる…」

— Ray Dalio (@RayDalio), 2026年10月8日

Goldman Sachsの調査はよりバランスの取れた見方を提供している。株式は利上げサイクルの開始後12か月間に頻繁に上昇してきたが、長期のグロース銘柄はより影響を受けやすいままだ。

Dalioは近い将来の暴落を予想したわけではない。金融情勢はまだ、信用と支出を著しく制約するほど引き締まっていない。しかし、誤りの余地は明らかに狭まっている。