SECの100ドル試験、個人投資家の私募市場アクセス拡大の可能性

純資産100万ドルまたは年収20万ドルに満たない人々が、SECがパブリックコメントのために公開した適格投資家試験を受けることで、近く私募企業に投資できる可能性がある。

現在、個人の資産が適格投資家資格を決定する。適格投資家のみが、上場前のほとんどの新興企業や私募ファンドの株式を購入することが許可されている。

適格投資家試験では何がテストされるのか？

SECの通知によると、FINRA（米国株式ブローカーを認可する自主規制機関）が試験を開発する予定。

試験は18歳以上のすべての人が受験可能。参加者は約75問の多肢選択問題に約2時間与えられ、試験は対面のみで実施される。

費用はFINRAの基本ブローカー試験（現在100ドル）と同程度になる見込み。合格結果は10年間有効。

試験の最大の部分（20％から28％）は投資リスクをカバーする。その他のトピックには財務諸表、利害の衝突、コーポレートガバナンスが含まれる。

SECはまた、公認会計士、CFA保持者、CFPプロフェッショナルが自動的に適格投資家資格を得るべきかについても意見を求めている。

アームストロングが計画を支持する理由と反対する人々

CoinbaseのCEOブライアン・アームストロング氏は、この提案を私募取引を利用できない投資家にとって「大きな前進」と表現した。

「あまりにも長い間、最も裕福な人々だけが私募市場にアクセスできていた。個人投資家は取り残されていた」とアームストロング氏はXの投稿で述べた。

暗号資産企業はすでにこの分野でポジショニングを進めている。9月、MoonPayはユタ州に拠点を置く私募株式取引を扱うブローカーNorth Capitalの買収契約を結んだ。

すべての観測者が試験を解決策と見なしているわけではない。SEC委員のヘスター・パース氏はアクセス拡大を支持しているが、法律事務所Mayer Brownによると、試験は依然として政府をゲートキーパー役に置くと述べたと報じられている。

私は適格投資家のゲート制限は好きではないが、少なくともゲートを少し開けることを提案している: https://t.co/ylpd8v0SRV

— Commissioner Hester Peirce (Archived) (@PeirceArchived) 2026年9月30日

別途、Marina Wealth Advisorsのプリンシパル、ノア・ダムスキー氏はFinancial Planningに対し、試験提案は「ひどい」と語った。同氏は、多くの私募市場の提供商品は典型的な投資家には不適切だと述べた。

提案のタイミングも批判を集めている。PitchBookのデータによると、私募ファンドによる資金調達は5年連続で減少する見込み。

PitchBookは、エグジットと分配が減少しているため、機関投資家が新規ファンドに割り当てる現金を減らしていると指摘。

金融改革組織Better MarketsはSECの提案をこの資金調達減少に関連付けている。同グループの証券政策ディレクター、ベンジャミン・シフリン氏は、私募ファンドは「機関投資家が私募市場からますます撤退しているため」個人投資家の資本を必要としていると述べた。

パブリックコメントの締切は12月4日。この試験は、SEC委員長ポール・アトキンス氏による個人投資家の私募市場アクセス拡大に向けた広範な取り組みの一環であり、追加のファンドが成功報酬を請求できるようにする提案も含まれている。