中国が米国債保有をカナダ経由で隠しているとの臆測が浮上

中国の米国債の実際の保有額が報告されている額より多いのであれば、市場が抱き続ける懸念の一つ——中国が米国債務から段階的に撤退しているという見方——は重要性を減じ、外国勢の米国債入札参加をめぐる不安をいくらか和らげる可能性がある。この見方は、公式に報告される外国の保有額が、毎月の減少を純売却と解釈するトレーダーを誤解させかねないという点も浮き彫りにする。投資家は、外国勢の買いの典型的な指標である間接入札者需要などの入札指標を、カストディデータと併せて注視すべきであり、両者に乖離が生じればこの説を後押しすることになる。主な決定打となるのは当局による否定か確認のどちらかだが、どちらも近づいているようには見えない。

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中国の米国債保有は減少しているのではなく、単に移転しているだけかもしれない——その手掛かりはカナダに帰属する6000億ドルという金額にある。

概要:

• ブルームバーグの報道によると、貿易摩擦にもかかわらず、カナダによる米国の債務証券（米国債と社債）の保有は約6000億ドルにまで増加した。
• ダブルラインのヴィタリー・リーバーマン氏はこの増加に注目し、その増加は実際には中国によるものだとの情報を得た。
• 中国は米国証券を米国外のカストディ銀行に移管しており、それによって米国の財政赤字穴埋めへの自国の貢献を隠していると報じられている。
• 中国の公式報告上の米国債保有は減少しているものの、一部の投資家やアナリストは、中国は資産を処分するのではなく移転していると考えている。
• これらの主張は依然として裏付けが取れていない。

ブルームバーグによると、債券投資家はカナダが公表する米国証券保有額の急速な増加に注目しており、中国が公式データが示すよりも多くの米国政府債務を保有している可能性があるとの臆測を呼んでいる。

報道によると、ダブルラインのヴィタリー・リーバーマン氏は、報復関税をめぐる紛争の中でも、カナダの米国債務の在庫が米国債と社債でおよそ6000億ドルまで急増したことを観察した。リーバーマン氏は、その増加は実際には中国によるものであり、中国は米国証券を米国外のカストディ銀行に移管しているとの情報を得た。それは、米国の財政赤字のファイナンスにおける中国の実際の役割を隠すことになる。

公式データは中国の米国債保有が減少したことを示している。ブルームバーグによると、一部の投資家やアナリストは、その減少を中国が保有を実際に減らすのではなく海外口座に移しているものと解釈しており、デカップリングの印象を作り出そうとしている。これらの主張は依然として検証されておらず、報道の要約には中国・カナダ両政府による公式見解は含まれていなかった。

この説はデータ収集方法論に基づいている。外国保有に関する米財務省の情報は通常、真の所有者ではなくカストディの場所によって証券を登録する。ある国に属する債券が別の国の金融機関に保管されている場合、結果的にその別の国の表示で計上されうる。アナリストは、特に主要な公的保有者について、このことが一国の正確なプロフィールを把握するのを複雑にしていると繰り返し警告してきた。

この問題は重要である。中国は伝統的に米国政府債の主要な買い手だったからだ。実際の中国の撤退は、多額の借り入れの中での国債需要の重要な供給源を失うことを意味する一方、隠された保有は公表された数字が示すよりも需要が安定していることを示すことになる。デカップリングの見せかけはまた、貿易紛争という文脈において政治的な重要性も持つだろう。

市場参加者は、今後発表される米財務省の対外保有月次報告で、カストディハブにおけるさらなる異常なシフトや、中国・カナダ当局からの何らかの発言を注視するだろう。確認されるまでは、この数字は確定した事実ではなく、一つの考え得る仮説を示すものだ。