スタンダードチャータード、顧客向けにRLUSDを保管、LMAX担保として計上する計画

スタンダードチャータードの機関投資家顧客は、同行のドバイ国際金融センター支店で、リップル社のドル連動型ステーブルコインRLUSDを預けてもらうことができるようになった。さらに同行は、これらの顧客がLMAXグループでの取引担保としてRLUSDを差し入れることを可能にし、その間トークンは銀行に保管されたままとする意向だ。この2つ目の措置はまだ稼働していない。これらを合わせると、伝統的金融が仮想通貨の最も古い悩みの種の一つ、つまり資産を預けている取引所が破綻した場合に資金はどうなるのか、という問題を解決しようとしていることを示している。

この重要性を説明する3つの概念がある。ステーブルコイン、カストディ、そして担保である。

何が起きたのか

月曜日、同行はXRP Ledger上で発行されたRLUSDの機関向けカストディを提供開始したと発表した。このサービスの提供は、ドバイ金融サービス機構（DFSA）が規制するDIFC支店を通じて行われる。別の動きとして、スタンダードチャータードはロンドンに拠点を置く暗号資産と通貨のマーケットプレイスであるLMAXグループとの統合計画に合意しており、これによりRLUSDは合意されたLMAX商品の担保として認められることになる。

RLUSDとは何か

ステーブルコインは安定した価値を維持するために作られた暗号トークンであり、ここでは1ドルに連動する。RLUSDの裏付け資産は米ドル、米国債、および現金同等物で構成される。リップル社は2024年12月にイーサリアムおよびXRP Ledger（リップルと密接な関係にある公開ブロックチェーン）上でこれを発売した。銀行の新サービスの対象となるのはXRP Ledger版のみである。

RLUSDの時価総額は約24億5000万ドルに上昇した。印象的に聞こえるが、約3060億ドル規模のステーブルコイン市場の1%未満にすぎない。はるかに大きなトークンが支配する分野において、それはマイナーな参加者である。

カストディが実際に意味するもの

カストディは金融の地味な配管工事である。カストディアンは規制を受ける機関であり、資産を保護し、それに対する法的責任を負う。暗号資産においては、通常、カストディアンがトークンを移動するために必要な秘密鍵を管理することを意味する。

トレードオフが存在する。資産をカストディアンに預けることで保護が追加されるが、同時にカストディアンがあなたと資金の間に立つことになる。規制の下で運営されるカストディアンは、監視、凍結、または管理する資産の制限を義務付けられる可能性がある。機関投資家は一般的に、このような監視を欠点ではなく機能と見なす。なぜなら、彼ら自身のルールが規制された主体による資産保有を頻繁に要求するからである。

担保と取引所の問題

レバレッジにはトレーダーが担保（証拠金とも呼ばれる）を差し入れる必要がある。それは、取引所が潜在的な損失に備えて保持する保証金のようなものと考えてよい。

暗号資産の従来の仕組みでは、取引所自体がその担保を保有する。取引所が破綻した場合、トレーダーは資金を取り戻すために並ぶ無担保債権者になりかねない。FTXの2022年の破綻は、そのリスクを市場に痛烈に認識させた。

担保ミラーリングの仕組み

スタンダードチャータードが提案する回答は、担保ミラーリングと呼ばれる。計画された取り決めでは、RLUSDは銀行に保管されたまま、LMAXはその価値のミラーリングされた記録を受け取り、その価値が顧客の取引ポジションにカウントされる。トークン自体は決して取引所に移管されない。

実際には、これにより取引を行う場所と資産を保管する場所が分離される。仮に取引所が問題に直面した場合、トレーダーの担保はスタンダードチャータードに残る。同行は金融安定理事会（FSB）がシステム上重要なグローバル銀行として指定する29行のうちの1つであり、その結果、より厳しい資本規制に直面している。

同行の証券サービス部門でデジタル資産を統括するWaqar Chaudry氏は、機関投資家は資産保護の方法を損なうことなくデジタル資産市場へのアクセスを求めていると述べた。これが売り込みを要約している。取引は取引所で行い、資金は銀行に残しておく、と。

これが意味するものと意味しないもの

実際に何が変わったかについて正確さが求められる。適格顧客にとって、RLUSDのカストディは稼働中である。対照的に、LMAXの担保取り決めはまだ計画段階にある。同行によると、最終的な文書化、テスト、規制当局の承認に依存しており、顧客がRLUSDを証拠金として差し入れ始める時期については日付が示されなかった。

また、これらの措置はいずれもスタンダードチャータードがRLUSDやXRPを購入することを意味しない。カストディは銀行が提供するサービスであり、銀行が行う投資ではない。これはXRP Ledgerに連動する別のトークンであるXRPの直接的な需要源と誤解されるべきではない。

この動きは確かにパターンに従っている。スタンダードチャータードによるドバイでの暗号資産カストディは2024年から利用可能であり、7月には同行が機関投資家によるCircleのUSDCの直接発行・償還を可能にする最初の世界的システム上重要な銀行になったと発表した。ドバイの規制当局は2025年6月にRLUSDを承認した。

次に注目すべき点

最も重要なマイルストーンはLMAX統合の稼働である。テストと規制当局の承認が完了したという確認、およびどのLMAX商品がRLUSDを担保として受け入れるかについての発表に注目すべきである。

また、RLUSDの時価総額がステーブルコイン市場全体に対して成長を続けるかどうかにも注目すべきである。銀行グレードの基準によるカストディは機関投資家にとってより魅力的になるかもしれないが、真の需要の証明は1%未満から有意義なシェアへの上昇であろう。

状況を変える可能性のある要素がいくつかある。LMAX承認の遅延や条件、あるいは競合する大手銀行がより大規模なステーブルコイン向けに同等のミラーリング取り決めを展開することなど、いずれもRLUSDの優位性を短期間にする可能性がある。

トレーダーにとっての教訓は簡単だ。担保の置き場所は、取引する取引所と同じくらい重要である。担保ミラーリングはこの2つを分離する取り組みの一つであり、標準的な慣行になる前に理解される価値がある。