TSMC第3四半期利益、AI需要で70%近く増加も、マージン見通しが株価を圧迫

台湾で木曜午後に発表された決算は、アジア全体の半導体・ハードウェア銘柄へのAI投資根拠を強化するものだ。TSMCの需要が供給を上回っているとの評価は、半導体チェーン全体の装置・部品サプライヤーを支えている。しかし、株価の反応は期待がどれほど高まっているかを示している。ポジティブサプライズだけではもはや不十分で、投資家の焦点はマージンとキャッシュフローに移っている。TSMCのウエイトが異常に大きい台湾のベンチマーク指数は、同社株の台北市場での動向に影響を受けるとみられる。設備投資計画の拡大は、半導体製造装置メーカーにとって好材料だ。

背景：

• TSMC、AI需要に支えられ第3四半期も6期連続の記録的利益の見通し

数字はAIブームを具体的に示し、減速の兆候はなかったが、その結果はすでに株価に織り込み済みであり、投資家は代わりにマージン圧力と同社の大規模な工場建設コストを懸念した。

概要：

• 第3四半期の純利益は約NT$7,630億、前年比約70%増で、LSEGのコンセンサス予想をわずかに上回った。
• 売上高は約470億ドルで、TSMC自社ガイダンスの上限を上回った。
• 粗利益率は約66%で、第2四半期から低下。2nmプロセスの立ち上げが始まったため。
• AI集約型のハイパフォーマンスコンピューティングが売上高の68%を占め、2nmはウェーハ収益の8%を占めた。
• 第4四半期の売上高ガイダンスは520億～540億ドルで、2026年の成長率は約44%と見込まれている。
• 同社は2026年の設備投資目標600億～640億ドルを再確認し、決算発表後に米国上場株は下落した。

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.は木曜、第3四半期の純利益が前年同期比約70%増加し、通年の成長見通しを上方修正した。AIチップ需要はなお衰えていない。決算発表は株価を押し上げるには至らず、投資家は軟調なマージン見通しと計画支出規模に注目した。

純利益は約NT$7,630億と、LSEGが集計したアナリスト予想をわずかに上回った。売上高は約470億ドルで、同社ガイダンスの上限を上回った。粗利益率は約66%で、前年同期を大幅に上回ったが、第2四半期比では低下した。TSMCは四半期ごとの低下について、主に2ナノメートルプロセスの生産立ち上げ初期によるものと説明した。

売上構成はAIへのシフトを疑う余地がない。AIアクセラレーターを含むハイパフォーマンスコンピューティングセグメントは売上高の68%を占め、前年同期の57%から上昇した。最新の2ナノメートル技術はウェーハ収益の8%を占め、前期の3%から増加した。

C.C. Wei最高経営責任者（CEO）は、AI需要は「極めて力強い」と述べ、従来の同社の長期成長予測を上回る可能性があるとの見方を示した。Wei氏はさらに、TSMCが台湾を中心に約20の新工場を建設しているため、供給は「依然として需要に大きく及ばない」と付け加えた。

第4四半期について、TSMCは売上高約520億～540億ドル、粗利益率65%～67%を見込み、中間値は第3四半期をやや下回る。通年の売上高成長率はドルベースで約44%と見込まれ、7月に予想した40%強から上方修正された。同社は2026年の設備投資目標600億～640億ドルを据え置いた。今後3年間の支出は、過去3年間を大幅に上回ると述べた。

これら2つの要因が、市場の反応が鈍かった理由を大きく説明している。マージン見通しは2ナノメートル生産の拡大に伴うさらなる希薄化を示唆しており、経営陣はアリゾナや日本を含む海外拠点が長期的にマージンの重荷になると述べた。設備投資額の増加は当面のフリーキャッシュフロー減少も意味する。強い成長は既に織り込まれており、利益の上振れだけではこれらの懸念を覆すには十分ではなかった。

さらに先を見ると、AIサプライチェーンのストーリーは明らかにポジティブだ。TSMCの需要が能力を上回っているとの主張と、投資を続ける姿勢は、設備投資サイクルがまだ続くことを示している。2ナノメートル生産の成熟に伴いマージンが安定するかどうか、顧客が来年までAI投資計画を維持するかどうかが次の注目点だ。