UBSはAI需要は依然として堅調と指摘、ハイパースケーラーのクラウド成長率は58％と予測

UBSの見解では、半導体およびハードウェア銘柄は、ストーリーではなく実際の業績がAIトレードを牽引すると予想される決算シーズンを前に、良好なサポートを得ている。近いところでは早速の試練が待ち受ける：ASMLが水曜日に決算を発表し、主要クラウドプロバイダーは今月下旬に続く。もしクラウドの拡大がUBSが予測する加速に満たなければ、バリュエーションの高いメガキャップ株がおそらく最も打撃を受けるだろう。金利が第二のリスクだ：水曜日のインフレ統計が強い内容となり、米国債利回りを押し上げれば、ファンダメンタルズにかかわらず長期テクノロジーのバリュエーションに重しとなる。UBSが質の高いテクノロジーとディフェンシブ銘柄を選好するのは、良好な環境でも急激な変動のリスクを反映したものだ。

-

UBSの見解では、AIの急成長は依然として本物の需要に支えられているが、上昇局面がほぼ5年続いていることから、同行は投資家に対して参加する場所をより慎重に選ぶよう求めている。

要約：

• UBSによると、最近の業界データは依然としてAIコンピュートとインフラへの堅調な需要を示している。
• Sensor Towerのデータによると、MetaのMuse AIアシスタントは初月で660万ダウンロード、180万デイリーアクティブユーザーを突破した。
• TSMCは四半期収益が51％増加、Samsungは四半期営業利益が約9倍に上昇したと示唆、Hon Haiは売上高予想を上回り、Marvellは2028会計年度の収益予想を引き上げた。
• 9月四半期について、UBSはハイパースケーラーのクラウド収益成長率が平均58％になると予想している。前の6月までの3カ月間は48％だった。
• 同行は、成長、資金調達、安全性に関する懸念が依然として断続的なボラティリティをもたらす可能性があると警告している。
• 同行は、質の高い半導体・ハードウェア銘柄、メガキャップ・プラットフォーム、ディフェンシブ・テクノロジーに重点を置いた分散戦略を推奨している。

UBSによると、AI需要は引き続き堅調であり、ファンダメンタルズが今後の決算シーズンを通じてAIトレードを導く可能性が高い。同行は、半導体メーカーの好調な業績と、消費者がAIエージェントを積極的に利用している最初の兆候を挙げた。

UBSはMetaのMuse AIアシスタントに注目した。Sensor Towerのデータによると、このアシスタントはリリース1カ月後に660万以上のダウンロードと180万のデイリーアクティブユーザーを記録した。AIエージェントは、単に質問に答えるのではなく、ユーザーに代わって行動するプログラムである。同行は、最近リリースされた他のエージェントの採用状況を測定するのは時期尚早としながらも、初期の数字は、より広範な採用がAI需要をさらに押し上げる可能性を示す心強い兆候だと述べた。

半導体メーカーも同じ方向を示している。TSMCの四半期収益は51％増加し、Samsungは本格的な決算発表に先立ち、四半期営業利益が約9倍に増加したと示唆した。AIサーバーを組み立てるHon Hai Precision Industryは売上高予想を上回り、チップ設計会社Marvellは2028会計年度の収益予想を引き上げた。UBSは、第3四半期の決算がAIコンピュートとインフラへの需要が強いというさらなる証拠を提供すると予想している。

ハイパースケーラー（最大のクラウドプロバイダー）のマネタイゼーションが中心的な焦点となる。9月四半期について、UBSは主要プロバイダーの平均クラウド収益成長率が前年同期比58％に達すると予想している。6月四半期の同等の数字は48％だった。同行は、消費者向けAIエージェントが次の成長エンジンとなる可能性があると見ており、サブスクリプション、広告、取引から収益を生み出すとしている。また、より広範な採用がクラウドの稼働率を押し上げ、大規模なインフラ投資と収益の関連性をより明確にすると主張している。

UBSはリスクを認めた。AIトレードが5年目に近づく中、成長、資金調達、安全性への懸念が今後も断続的なボラティリティを引き起こす可能性があると述べた。同行は、投資家に対し、構造的な機会と見なすものに引き続き参加しつつ、より選択的になるようアドバイスし、質の高い半導体・ハードウェア株、メガキャップ・プラットフォーム、ディフェンシブ・テクノロジー企業に重点を置いた分散投資を促した。

この見解は早速試されることになる。ASMLが水曜日に、主要クラウドプロバイダーが今月下旬に決算を発表する予定だ。

---

主要用語の説明

AIエージェント：ユーザーに代わって行動するプログラム。チャットボットのように単に質問に答えるのではなく、予約、購入、手配などを行う。応答と同時に行動することで、サブスクリプション料金から取引手数料に至るまで、企業に新たな収益の可能性を生み出す。

ハイパースケーラー：世界最大のクラウドコンピューティングネットワークを運営し、企業に計算能力とストレージスペースを貸し出す少数のテクノロジー大手。AIチップとデータセンター機器の最大の購入者であり、その支出と業績はAIトレード全体の重要な指標となっている。

AIコンピュート：AIモデルのトレーニングと実行に必要な中核的な処理能力。主に大規模データセンターの専用チップによって提供される。コンピュート需要の増大が半導体メーカーやサーバービルダーへの受注を生み出している。

マネタイゼーション：企業がAI投資を収益に変換する方法。投資家はデータセンターに投じられた巨額の資金が利益を生むかどうか疑問視しており、AI関連売上高の成長の証拠は毎回の決算シーズンで注目される項目となっている。

クラウド稼働率：クラウドプロバイダーの設置済み容量のうち、実際に使用され支払いが行われている割合。稼働率が高ければ、データセンターに投じられた資金が遊休資産ではなく収益を生み出していることを意味する。

AIサーバー組立企業：AIチップを搭載するコンピューターシステム全体を構築する企業。プロセッサ、メモリ、冷却、ネットワークをデータセンター用のラックに組み立てる。Hon Hai（Foxconnとも呼ばれる）が最大手である。

メガキャップ・プラットフォーム：時価総額が1兆ドルを大きく超える上場テクノロジー企業で、その製品は数十億人に利用され、規模の大きさからAIで利益を得ることができる。

ディフェンシブ・テクノロジー：確立されたソフトウェアやサービス事業など、より安定した循環変動の少ない収益を持つテクノロジー企業。市場が変動する際に通常より堅調に推移する。

---

ハイパースケーラーのクラウド成長とは？

対象企業：ハイパースケーラーは、世界最大のクラウドコンピューティングネットワークを運営する少数のテクノロジー大手であり、主にAmazon Web Services、Microsoft Azure、Google Cloudである。これらの企業は、インターネット経由で企業に計算能力、ストレージ、AIツールを提供するため、顧客は自前のデータセンターを構築する必要がない。

成長率の測定対象：ハイパースケーラーのクラウド成長率とは、これらのクラウド事業からの収益の年間増加率である。アナリストはしばしば主要プロバイダーの平均を取って、クラウドサービス、そしてますますAIサービスの需要がどの程度の速さで成長しているかを把握する。

AIにとっての重要性：ハイパースケーラーは毎年数百億ドルをデータセンターとAIチップに費やしている。彼らのクラウド収益成長率は、その支出が実を結んでいるかどうかの最も明確な指標となる。成長率が高ければ、顧客が実際にAIキャパシティーを使用し代金を支払っていることを示し、成長率が低ければ過剰建設への疑問が生じる。

市場が注目する理由：ハイパースケーラーは他の誰よりも多くのAIチップとサーバーを購入するため、そのクラウド業績はTSMCのような半導体メーカーからHon Haiのようなサーバービルダーに至るまで、AIサプライチェーン全体に波及する。

現状：UBSは、9月四半期のハイパースケーラーのクラウド収益成長率が前年同期比平均58％になると見込んでいる。3カ月前の48％から上昇する。これらの数字が維持されるかどうかは、主要クラウドプロバイダーが今月下旬に市場を更新する際に明確になる。

「地球上で最も先進的なAIなのに、デスクの上司は私にドライクリーニングを取りに行けと言う。」