米10年債利回りが5%近くに、楽観ではなく信用ストレスが要因

本日の市場の全体的なムードは冴えないが、株式と金には底堅い材料がいくつかある。

米国債利回りはカーブ全体で12～14ベーシスポイント低下し、市場ではFRBが来週利上げを行わず、特にタカ派的な姿勢も取らないとの確信が強まっている。10年債利回りは13.5ベーシスポイント低下し、重要な5%の水準に接近した。

これは今月初めに付けた金融危機後の高値5.34%からの大幅な低下である。

利回り低下を弱気に解釈する見方としては、AI取引の勢いが衰え、投資家が逃避先を探しているというものがある。この懸念は特にAI関連ポジションに当てはまる。それ以外の経済の大部分はAIと直接的な関連がなく、AI投資の後退に特にさらされているわけではない。債券トレーダーがインフレ鈍化や連邦政府の支出抑制の可能性を察知しているなら、住宅建設業者などのセクターが恩恵を受けるだろう。

当然ながら、住宅建設業者を追跡するETFのXHBは当日3%上昇した。

これと一致して、ラッセル2000は週初に急騰し、ナスダックが厳しい取引で2.4%下落している中でも、同指数は本日0.3%安にとどまっている。

明らかに、金利をより大幅に低下させる可能性のあるきっかけとしては、ウクライナ、イラン、サウジアラビアにおける和平が挙げられる。最も好ましい結果は、これら三つすべてが同時に実現することだ。

テクニカルな観点からは、現在の決定的なラインは5%割れである。好ましいインフレニュースなしに利回りが急速に低下し続ければ、それは真の懸念材料となる。

BMOの見解は以下の通り。

企業信用市場の健全性が注目されており、投資家は金融システムとより広範な経済に現れつつあるストレスの兆候に警戒を続けている。最も直接的な関連として、テック債が圧力を受けており、AI関連発行体のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の上昇がリスクセンチメントに重しとなっている。信用ストレスの新たな兆候はまだ広範な経済や金融状況に波及していないものの、国債、特に長期ゾーンへの逃避需要に寄与している。

つまり、低下は正しい反応だが、それは誤った理由で起きている。