Westpac指数、豪州成長改善を示す、RBAはタカ派的据え置きへ

トレンドを下回る指標は改善してきており、オーストラリア準備銀行（RBA）は9月会合で金利を据え置きつつ、引き締めバイアスを維持する余地が生まれている。これは、中央銀行が年内に再び利上げする前に「非常にタカ派的据え置き」を行うとしているウェストパックの見解と一致する。豪ドルにとって、このデータは相反するシグナルを送っている。勢いの強化と回復力のある第2四半期は追加利上げの根拠となり、通常は金利差から通貨にとって支援的である。しかし、ウェストパックは労働市場、金融市場、商品価格、消費者信頼感がなお弱く、改善が停滞した場合の失望の余地があると指摘。新たな懸念要因として、燃料費の上昇と住宅市場の低迷が挙げられ、これらは内需を弱め、RBAの引き締め継続への自信を低下させる可能性がある。市場はこの報告をRBAのタカ派姿勢に対する中程度のポジティブと見なす可能性が高いが、10月28日のインフレ更新まで中央銀行が動かないと予想されているため、短期的な金利予想を大幅に変えるとは見込まれていない。

ウェストパックの先行指数は、オーストラリアの成長モメンタムが依然として弱いものの改善していることを示している。これは、9月の利上げを必要とせずにRBAのタカ派姿勢を維持するのに十分である。10月のインフレデータがトレンドを確認した後、追加利上げが見込まれている。

報告書概要：

• ウェストパック・メルボルン研究所先行指数の年率成長率は7月の-0.17%から8月に-0.09%に上昇したが、長期トレンドを下回っている。
• モメンタムは年央から回復したものの、2025年の大半で見られた+0.26%の平均を依然として下回っている。
• ウェストパックは現在のトレンド下回りの期間を、指数が平均-0.46%で約-1%の底を記録した2022～2024年の生活費局面よりも穏やかだと説明している。
• データセンター投資の増加と住宅建設許可の強化が、労働市場、金融市場、商品価格、消費者信頼感からのマイナスの寄与を相殺するのに役立っている。
• ウェストパックは年末の年間成長予測を従来の1%から1.5%に引き上げた。
• ウェストパックは、RBAが9月28～29日の会合で金利を据え置き、10月28日の四半期インフレ報告を受けて再び利上げすると予想し、9月の決定を「非常にタカ派的据え置き」と呼んでいる。

ウェストパックの経済チームによると、景気先行指数は8月にさらに改善し、6カ月年率成長率は7月の-0.17%から-0.09%に上昇した。長期トレンドを依然として下回っているものの、この数値はさらなる弱体化ではなくモメンタムの安定化を示唆しており、ウェストパックはこれをオーストラリアの6月四半期国民勘定で見られた回復力と概ね一致する兆候と見ている。

この改善は、RBAがインフレを2～3%の目標に向けて誘導するため今年すでに3回利上げを行い、さらなる引き締めが予想される中で生じている。ウェストパックのエコノミストは、中央銀行が年末までに再び利上げするが、9月28～29日の会合では据え置き、10月28日のより包括的な四半期インフレ報告を待つと予想している。ウェストパックは9月の可能性の高い決定を「非常にタカ派的据え置き」と特徴付けている。

指数の成長率は6カ月前とほぼ同じ水準に戻り、2月に記録された-0.07%からほとんど変化していない。しかし、改善の内訳は著しく変化している。過去半年間で、労働市場、金融市場、商品価格、消費者センチメントからより大きなマイナスの寄与が生じており、これらは合わせて2月以降の指数の成長から0.42パーセントポイントを差し引いた。この弱さは、住宅建設許可の改善（0.32パーセントポイント追加）と米国鉱工業生産の強化（さらに0.08パーセントポイント寄与）によってバランスが取られている。

ウェストパックは、この組み合わせが最近の上昇の持続可能性に疑問を投げかけていると警告している。燃料価格の上昇と追加利上げへの懸念が再び消費者センチメントを圧迫しているようであり、既存住宅市場の低迷も影響を与えている。同行は、これらの圧力が短期間に増幅し、指数の他の部分に及ぶ可能性があると注意を促している。

こうした懸念にもかかわらず、ウェストパックは年末の年間成長予測を従来の1%から1.5%に引き上げ、6月四半期の経済のかなり堅調なパフォーマンスが、高金利と世界的なエネルギーショックによる下押しがあっても、2026年後半から2027年初頭にかけて継続する可能性が高いと結論付けている。