หุ้นธนาคารร่วงลง ขณะที่ผลขาดทุนจากพันธบัตรทะลุ 326.7 พันล้านดอลลาร์: SVB ซ้ำรอย?

สัปดาห์นี้ หุ้นธนาคารในสหรัฐฯ ยุโรป และสิงคโปร์ ร่วงลง หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 5.35% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่พบเห็นมาตั้งแต่ปี 2002 อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นลดมูลค่าของพันธบัตรที่ธนาคารถืออยู่ในบัญชี

กลไกที่คล้ายกันนี้มีส่วนทำให้ Silicon Valley Bank (SVB) ล่มสลายในปี 2023 ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ธนาคารในสหรัฐฯ ยังคงมีผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากพันธบัตรอยู่ 326.7 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะพุ่งขึ้นอีกครั้ง

ทำไมอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจึงกดดันหุ้นธนาคารให้ร่วงลง

เงินของธนาคารจำนวนมากถูกวางอยู่ในพันธบัตรรัฐบาล หากพันธบัตรที่ออกขายใหม่มีอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น มูลค่าขายต่อของพันธบัตรรุ่นเก่าที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าจะลดลง

ในรายงานของ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ซึ่งเป็นหน่วยงานผู้ประกันเงินฝากของสหรัฐฯ ประเมินว่าผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ดังกล่าวอยู่ที่ 326.7 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่สอง

อัตราผลตอบแทนได้ปรับตัวสูงขึ้นอีกตั้งแต่นั้นมา เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี

ในขณะเดียวกัน Invesco KBW Bank ETF ซึ่งติดตามธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ อยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดในเดือนสิงหาคมประมาณ 13% ตามข้อมูลของ TradingView

การเทขายหุ้นธนาคารแพร่กระจายไปไกลแค่ไหน

ดัชนีหุ้นกลุ่มธนาคารหลักของยุโรปร่วงลง 3.5% เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม สำนักข่าว Reuters รายงานว่า Société Générale, Deutsche Bank, UniCredit และ Intesa Sanpaolo ต่างปรับตัวลงมากกว่า 4%

ปัญหาพันธบัตรเดียวกันนี้ใช้ได้กับธนาคารในยุโรป เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น การถือครองหนี้รัฐบาลของพวกเขาก็สูญมูลค่า และเทรดเดอร์กังวลว่าความตึงเครียดด้านหนี้ของฝรั่งเศสอาจลุกลาม

ในสิงคโปร์ OCBC ร่วงลง 5.9% ในวันนั้น หลังจาก Citi ปรับลดเรตติ้งเป็น "ขาย" ขณะที่ DBS และ UOB ก็ปรับตัวลงเช่นกัน

AsiaOne กล่าวโดยอ้างอิง Joanna Cheah นักวิเคราะห์ของ Jeffries เกี่ยวกับธนาคารสิงคโปร์ว่า การปรับตัวลงดังกล่าว "เป็นเรื่องของความคาดหวังและการประเมินมูลค่ามากขึ้นเรื่อยๆ มากกว่าการเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐาน"

จะเกิดการล่มสลายแบบ SVB ขึ้นอีกได้หรือไม่?

ผลขาดทุนทางบัญชีของธนาคารจะกลายเป็นผลขาดทุนจริงก็ต่อเมื่อธนาคารถูกบังคับให้ขายพันธบัตร SVB ถูกบังคับให้ขาย หลังจากผู้ฝากเงินพยายามถอนเงิน 42 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว ธนาคารล่มสลายภายใน 48 ชั่วโมง

"ภายในสิ้นวันวันที่ 9 มีนาคม มีเงินฝากจำนวน 42 พันล้านดอลลาร์ถูกถอนออกจาก SVB ภายใน 10 ชั่วโมง หรือประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ทุกวินาที" – คำให้การของ Greg Becker ซีอีโอ SVB ต่อวุฒิสภา

ครั้งนี้ ตัวเลขดูแตกต่างออกไป Tom Michaud หัวหน้าของ KBW กล่าวในแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 3 ของเขาว่า ผลขาดทุนจากพันธบัตรคิดเป็นประมาณ 5% ของเงินทุนธนาคาร เทียบกับ 19% ในปี 2023

FDIC ยังรายงานอีกว่า เงินฝากในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็นไตรมาสที่แปดติดต่อกันจนถึงเดือนมิถุนายน

"อุตสาหกรรมธนาคารยังคงรักษาระดับเงินทุนและสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง" FDIC กล่าวในรายงาน Quarterly Banking Profile

ถึงกระนั้น ตามที่ Michaud กล่าว ตอนนี้ความกังวลเรื่องพันธบัตรที่โต๊ะเทรดของ KBW คล้ายคลึงกับในปี 2023 เขาเตือนว่าผลขาดทุนอาจฉุดรั้งการซื้อหุ้นคืนของบางธนาคาร

นักลงทุนกำลังสะสมเงินสดเช่นกัน กองทุนตลาดเงินดึงดูดเงินทุน 166 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว

JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup และ Wells Fargo มีกำหนดประกาศผลประกอบการในวันที่ 13 ตุลาคม รายงานดังกล่าวจะเผยให้เห็นว่าภาวะตกต่ำของพันธบัตรได้ลดทอนเงินทุนธนาคารลงไปมากเพียงใด