ความตึงเครียดหนี้ไฮเปอร์สเกลเลอร์ด้าน AI ถูกนำไปเปรียบเทียบกับวิกฤตที่อยู่อาศัยปี 2008

Apollo Global Management ออกคำเตือนเมื่อวันพุธ โดยระบุว่าเครดิตผิดนัดชำระหนี้ (CDS) ที่ผูกกับหนี้ไฮเปอร์สเกลเลอร์กำลังสะท้อนความเสี่ยงที่มากขึ้น Torsten Slok หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากสภาพเครดิตที่เสื่อมถอย ไม่ใช่กิจกรรมป้องกันความเสี่ยงทั่วไปของดีลเลอร์พันธบัตร

ไฮเปอร์สเกลเลอร์—ยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์คอมพิวติ้งเช่น Amazon, Microsoft, Google และ Meta—สร้างและดำเนินโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลที่ขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของ AI ช่องว่างระหว่างสเปรดเครดิตผิดนัดชำระหนี้ (CDS) กับหนี้ธนาคารขยายกว้างขึ้นประมาณ 60 จุดพื้นฐานนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025

การก่อหนี้เพื่อลงทุนใน AI ถูกนำไปเปรียบเทียบกับปี 2008

ในบันทึกเมื่อวันพุธ รายงานโดย CNBC Slok ได้อธิบายเหตุผลของเขา

“สิ่งที่ตลาดกำลังประเมินราคาใหม่คือปัจจัยพื้นฐานด้านเครดิตของไฮเปอร์สเกลเลอร์ กล่าวคือวงจรการใช้จ่ายลงทุนใน AI ที่มาจากหนี้ ซึ่งมีภาระหนี้เพิ่มขึ้น กระแสเงินสดอิสระติดลบ และการคืนทุนที่ไม่แน่นอนของสินทรัพย์ที่เสื่อมค่า”

Dan Alpert หุ้นส่วนผู้จัดการผู้ก่อตั้ง Westwood Capital เปรียบเทียบสภาพการณ์ปัจจุบันกับช่วงก่อนวิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยปี 2008 เขาระบุว่าธนาคารมีเบาะรองทุนที่ใหญ่กว่ามากและถือพอร์ตที่หลากหลายกว่าในอดีต

สถานการณ์นี้ทำให้หวนนึกถึง “The Big Short” ภาพยนตร์เกี่ยวกับนักลงทุนที่ระบุพันธบัตรจำนองที่ตั้งราคาผิดพลาดได้ก่อนวิกฤตจะมาถึง

บันทึกของ Slok มีขึ้นหลังจากที่ห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำออกคำร้องขอในช่วงสุดสัปดาห์ให้ชะลอการพัฒนารุ่น (model) ลงเนื่องจากความกังวลด้านความปลอดภัย การเปลี่ยนแปลงนั้นอาจลดความต้องการใช้พลังประมวลผลที่ไฮเปอร์สเกลเลอร์กำลังจัดหาเงินด้วยการกู้ยืม

เราต้องกำหนดจังหวะชายแดน: ฉันได้เขียนเรียงความใหม่เกี่ยวกับเหตุผลที่อุตสาหกรรม AI ควรชะลอตัวลง พร้อมแผนสามส่วนเพื่อทำเช่นนั้น

Anthropic มุ่งมั่นฝ่ายเดียวที่จะดำเนินขั้นตอนแรกเหล่านี้ เราจะให้ผู้ประเมินอิสระเข้าถึง…ของเราอย่างถาวรในระดับพนักงาน

— Dario Amodei (@DarioAmodei) 12 กันยายน 2026

ตลาดที่กำลังส่งเสียงเอี๊ยดอ๊าด

ในอีกประเด็นหนึ่ง นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นถึงสัญญาณเตือนที่คล้ายกันในตลาดสินเชื่อเอกชน ซึ่งความตึงเครียดก็ทำให้เกิดการเปรียบเทียบกับปี 2008 เช่นกัน

รูปแบบปัจจุบันสะท้อนให้เห็นว่าหนี้ที่ขับเคลื่อนโดย AI ผลักดันอัตราผลตอบแทนสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีในช่วงต้นปีนี้

ไม่ใช่ผู้สังเกตการณ์ทุกคนที่คิดว่าความเสี่ยงได้เกิดขึ้นจริง Paul Meeks หัวหน้าฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีที่ Freedom Capital Markets ระบุว่าอัตรากำไรของไฮเปอร์สเกลเลอร์ดีขึ้นอยู่แล้วในขณะที่การขยายกำลังการผลิตช้าลง

Dean Baker ผู้ก่อตั้งศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและนโยบาย กล่าวว่านักลงทุน CDS กำลังเดิมพันกับบริษัท AI เหล่านี้ โดยตั้งคำถามว่าพวกเขาสร้างผลตอบแทนเพียงพอที่จะครอบคลุมภาระหนี้ได้หรือไม่

Alphabet และ Meta ต่างมีกระแสเงินสดอิสระล่วงหน้าติดลบประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Amazon อยู่ที่เกือบ 30 พันล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม Microsoft ยังคงมีกระแสเงินสดเป็นบวก ตามข้อมูล FactSet ที่อ้างในบันทึกของ Slok

ไม่ว่าการขยายตัวของสเปรด CDS จะบ่งบอกถึงวิกฤตที่กำลังจะเกิดขึ้นหรือการปรับราคาในระยะสั้น ยังคงเป็นที่ถกเถียงกัน ผลลัพธ์อาจขึ้นอยู่กับว่ารายได้จาก AI จะตามทันเงินทุนที่ poured เข้าไปได้เร็วแค่ไหน