น้ำมันใกล้ $100 กลับมาเป็นภัยคุกคามต่อธนาคารกลางอีกครั้ง

เมื่อเข้าสู่สัปดาห์ใหม่ การกลับมาของราคาน้ำมันที่ $100 ดูใกล้จะเกิดขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ตลาดควรตื่นตัวมากขึ้นในครั้งนี้

ก่อนหน้านี้เกิดเหตุการณ์ตัวอย่างขึ้นระหว่างเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม ขณะนี้เวลาผ่านไปกว่าหกเดือนแล้วนับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านปะทุขึ้น และความตึงเครียดกลับเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ความกังวลที่ใหญ่กว่าคือการขาดเจตจำนงที่จะลดความตึงเครียดลงในตอนนี้อย่างเห็นได้ชัด

การเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงหยุดชะงักเกือบทั้งหมด ไม่ว่าทรัมป์จะออกแถลงการณ์หรือมีความพยายามผ่านช่องทางลับใด ๆ ก็ตาม ยิ่งสถานการณ์ดำเนินต่อไปนานเท่าไร ความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักเพิ่มเติมของดุลอุปสงค์-อุปทานน้ำมันก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

ไม่ว่าน้ำมันจะแตะ $100 หรือไม่ก็แทบไม่มีความสำคัญ ประเด็นสำคัญคือผลที่ตามมาหากราคายังคงอยู่ที่ระดับนั้นเป็นเวลานาน ขณะที่สงครามยังคงดำเนินต่อไป

น้ำมันที่สูงกว่า $100 เป็นภัยต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ

เรื่องนี้ใกล้จะแน่นอน และได้ปรากฏให้เห็นแล้วในข้อมูลเงินเฟ้อฤดูร้อน

ภาวะช็อกด้านพลังงานครั้งใหม่กำลังก่อตัวขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวขึ้นผลักดันค่าใช้จ่ายน้ำมันเบนซิน ดีเซล เชื้อเพลิงอากาศยาน และการขนส่งให้สูงขึ้น ความกลัวหลักคือปัญหานี้จะลามไปยังภาคส่วนอื่น ๆ

ธนาคารกลางได้พักหายใจช่วงหนึ่งหลังราคาน้ำมันพุ่งสูงในเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม แต่ตอนนี้กลับต้องเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง ภาวะช็อกด้านพลังงานที่ยืดเยื้ออาจทำลายความพยายามหลายปีในการควบคุมเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ในกรอบ

Headline CPI จะสะท้อนผลกระทบเริ่มแรก แต่ผู้กำหนดนโยบายจะมุ่งไปที่พัฒนาการที่ตามมา

ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่ผลกระทบรอง

ธนาคารกลางพยายามหลีกเลี่ยงการกำหนดนโยบายโดยอิงกับการหยุดชะงักชั่วคราว พวกเขาไม่ได้เปลี่ยนท่าทีระหว่างวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งเป็นเรื่องที่เหมาะสม

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่สามารถผลิตน้ำมันเพิ่มเพื่อแก้ปัญหาอุปทานได้

อย่างไรก็ตาม เมื่อจำเป็น พวกเขาต้องปฏิบัติตามอำนาจหน้าที่ของตน นั่นคือจุดที่ความซับซ้อนทวีความรุนแรงขึ้น

บริษัทขนส่งที่เผชิญต้นทุนดีเซลที่สูงขึ้นอาจปรับขึ้นค่าจัดส่ง สายการบินที่มีค่าเชื้อเพลิงอากาศยานแพงอาจขึ้นราคาตั๋ว ผู้ผลิตอาจผลักต้นทุนการขนส่งและพลังงานที่สูงขึ้นไปยังลูกค้า

จากนั้นแรงงานก็จะเรียกร้องค่าแรงที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น

สิ่งที่เริ่มต้นจากภาวะช็อกด้านน้ำมัน จะปรากฏให้เห็นในไม่ช้าทั้งเงินเฟ้อภาคบริการ ค่าแรง และความคาดหวัง นั่นคือช่วงที่ผู้ว่าการธนาคารกลางเริ่มไม่สบายใจ และผู้กำหนดนโยบายเริ่มกังวล

ธนาคารกลางต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบาย

เมื่อราคาน้ำมันที่ $100 กลับมาใกล้จะเกิดขึ้นอีกครั้ง ตลาดและธนาคารกลางจึงเผชิญความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้น

หากน้ำมันดิบผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและเศรษฐกิจยังขยายตัวแข็งแกร่ง ธนาคารกลางมีทางเลือกง่าย ๆ คือ คงนโยบายเข้มงวดหรือขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ความยากลำบากเกิดขึ้นเมื่อราคาน้ำมันที่ $100 ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น ครัวเรือนมีรายได้ที่ใช้จ่ายได้จริงลดลง ขณะที่ค่าเชื้อเพลิงและค่าไฟฟ้าสูงขึ้น อัตรากำไรของธุรกิจหดตัว การบริโภคลดลง

สถานการณ์เช่นนั้นนำมาซึ่งเงินเฟ้อที่สูงขึ้นควบคู่กับการเติบโตที่อ่อนแอลง — เรื่องเล่าเกี่ยวกับสแตกเฟลชันกลับมาอีกครั้ง

ผู้กำหนดนโยบายต้องปฏิบัติตามพันธกิจของตน แต่การทำเช่นนั้นอาจผลักดันเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย หากเงื่อนไขยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเป็นเวลาหกถึงสิบสองเดือน แล้วจุดใดที่ความเจ็บปวดจะทนไม่ไหว?

สมการของตลาดการเงินในวงกว้างกำลังเปลี่ยนไป

ตลอดครึ่งปีที่ผ่านมา ตลาดหุ้นและสินทรัพย์ทางการเงินในวงกว้างส่วนใหญ่ไม่สนใจความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน

นักลงทุนเคยเพิกเฉยต่อภาพที่น่ากลัวของราคาน้ำมันที่ $100 และอาจทำเช่นนั้นอีกครั้ง

แต่อย่างที่กล่าวไป ประเด็นไม่ใช่ว่าน้ำมันจะแตะ $100 หรือไม่ หากแต่เป็นว่าราคาจะคงอยู่ที่ระดับนั้นเป็นเวลานานหรือไม่

ตลาดพันธบัตรแสดงความตึงเครียดอยู่แล้ว และเงื่อนไขทางการเงินจะตึงตัวยิ่งขึ้น เงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงรวมกับความอ่อนแอทางเศรษฐกิจมักส่งผลเสียต่อผลตอบแทนของตลาดหุ้น

ดังนั้น อันตรายจึงไม่ใช่อยู่ที่น้ำมันจะแตะ $100 แต่อยู่ที่ราคาจะยืนสูงนานพอที่จะทำให้นักลงทุนทบทวนปัจจัยที่หนุนสินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง

ทุกวันที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงดำเนินต่อไป อันตรายนั้นก็ยิ่งเพิ่มขึ้น