รายงานพบว่าอุปทาน Stablecoin คงที่แต่การใช้งานเพิ่มขึ้น

Standard Chartered ได้เลื่อนการคาดการณ์ตลาด Stablecoin เป็น 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้าสองปี การแก้ไขนี้เกิดขึ้นหลังจากอุปทาน Stablecoin ทั้งหมดคงที่ที่ประมาณ 3.09 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ Cointelegraph รายงานหลังจากได้เห็นเอกสาร

เมื่อมองอย่างผิวเผิน การคาดการณ์ '2 ล้านล้านดอลลาร์' ดูเป็นบวก แต่ในความเป็นจริง มันสะท้อนถึงการเลื่อนออกไป ข้อมูลสำคัญของรายงานคือข้ออ้างของ Standard Chartered ที่ว่าการใช้งาน Stablecoin กำลังขยายตัวแม้ขนาดตลาดจะคงที่ การเข้าใจความขัดแย้งที่ชัดเจนนี้เป็นหนึ่งในแนวคิดที่มีค่าที่สุดในวงการคริปโตในปัจจุบัน

มูลค่าตามราคาตลาดและปริมาณธุรกรรมวัดแง่มุมที่แตกต่างกัน

Stablecoin เป็นโทเค็นคริปโตที่ออกแบบมาเพื่อรักษาราคาให้คงที่ โดยปกติจะผูกกับหนึ่งดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเงินสำรองถือโดยผู้ออก เนื่องจากแต่ละโทเค็นมีวัตถุประสงค์เพื่อเท่ากับ 1 ดอลลาร์ มูลค่าตามราคาตลาดจึงสะท้อนถึงอุปทานหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพ

เมตริกนั้นแสดงปริมาณดอลลาร์ Stablecoin ที่มีอยู่ ไม่ได้บ่งชี้ว่าดอลลาร์เหล่านั้นถูกใช้อย่างแข็งขันเพียงใด

ลองนึกถึงกองยานแท็กซี่: จำนวนรถยังคงที่แต่จำนวนเที่ยวเพิ่มขึ้นเพราะรถแต่ละคันบรรทุกผู้โดยสารมากขึ้น Geoffrey Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ Standard Chartered ใช้การเปรียบเทียบเดียวกันกับ Stablecoin — การเติบโตของอุปทานชะลอตัว แต่โทเค็นที่มีอยู่ถูกทำธุรกรรมบ่อยขึ้นเมื่อการใช้งานกว้างขึ้น นักเศรษฐศาสตร์เรียกสิ่งนี้ว่าความเร็ว

สำหรับผู้อ่าน บทเรียนคือว่ามูลค่าตามราคาตลาดที่ซบเซาเพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่อ่อนแอ อาจหมายความว่าเงินทุนเดียวกันหมุนเวียนในระบบเร็วขึ้นเท่านั้น

สี่ตลาดที่แตกต่างกัน ไม่ใช่ตลาดเดียว

Kendrick จัดหมวดหมู่ Stablecoin ออกเป็นสี่ส่วนแยกกัน ซึ่งแต่ละส่วนถูกครอบงำโดยผู้ออกที่แตกต่างกัน:

• การออมในตลาดเกิดใหม่: USDT ของ Tether เป็นผู้นำ ใช้โดยบุคคลที่เก็บดอลลาร์นอกระบบธนาคารท้องถิ่น
• การชำระเงินในตลาดพัฒนาแล้ว: USDC ของ Circle เป็นผู้นำ
• การซื้อขายคริปโต: USDC และ USDe ของ Ethena รักษาตำแหน่งที่แข็งแกร่ง
• การชำระเงินของเอเยนต์ AI: ส่วนที่เล็กกว่า โดยมี USDC เป็นผู้นำเช่นกัน

ความแตกต่างนี้สำคัญเพราะ 'ตลาด Stablecoin' ในภาพกว้างมักถูกมองว่าเป็นการแข่งขันแบบสองฝ่ายระหว่าง USDT และ USDC ภายใต้กรอบของธนาคาร โทเค็นที่ใหญ่ที่สุดสองรายการทำหน้าที่ที่แตกต่างกันสำหรับกลุ่มผู้ใช้ที่แตกต่างกัน

ผลตอบแทนจากทุนสำรองอาจกำหนดผู้ชนะอย่างไร

โดยทั่วไปผู้ออกจะหนุนโทเค็นด้วยเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น สร้างรายได้ดอกเบี้ย Kendrick โต้แย้งว่าวิธีที่ผู้ออกและแพลตฟอร์มชำระเงินกระจายผลตอบแทนนั้นอาจกำหนดส่วนแบ่งตลาด

เขาคาดการณ์การแข่งขันที่รุนแรงที่สุดในการชำระเงินในตลาดพัฒนาแล้ว ซึ่งผู้มาใหม่เช่น USDG, M^0 และเครือข่าย Stablecoin ของกลุ่มธนาคารกำลังสร้างทางเลือกให้กับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินในปัจจุบัน แพลตฟอร์มที่ส่งต่อส่วนแบ่งผลตอบแทนที่มากขึ้นให้กับผู้ใช้ทางธุรกิจมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจน

เส้นเวลาด้านกฎระเบียบ

กรอบกฎระเบียบของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ระหว่างการก่อสร้าง นับตั้งแต่กฎหมาย GENIUS Act มีผลบังคับใช้ในปี 2025 หน่วยงานกำกับดูแลได้เสนอข้อเสนอที่เกี่ยวข้องกับการออก ทุนสำรอง และการคุ้มครองผู้บริโภค

ข้อเสนอที่โดดเด่นสามประการ:

• การออกใบอนุญาตของกระทรวงการคลัง: ข้อเสนอเดือนสิงหาคมจะจำกัดการออก Stablecoin ให้เฉพาะหน่วยงานที่ได้รับอนุญาตจากรัฐบาลกลางหรือรัฐ โดยคาดว่าการออกใบอนุญาตจะเริ่มในเดือนมกราคม 2027
• การประกันเงินฝาก: ข้อเสนอของ FDIC จะปฏิเสธการประกันเงินฝากแบบผ่านผ่านแก่ผู้ถือ Stablecoin ดังนั้นการถือครองของพวกเขาจะไม่ได้รับการปฏิบัติเหมือนเงินฝากธนาคารที่ได้รับการประกัน
• การบัญชี: คณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงิน (FASB) ซึ่งควบคุมกฎการบัญชีของสหรัฐฯ เสนอการอัปเดตเดือนสิงหาคมที่อาจเปลี่ยนแปลงวิธีการที่บริษัทรายงาน Stablecoin บางประเภทในงบดุลของตน บริษัทชำระเงิน Tempo ระบุว่าสิ่งนี้อาจทำให้การใช้ Stablecoin สำหรับการชำระหนี้ขององค์กรง่ายขึ้น

ข้อเสนอด้านการบัญชีมักถูกมองข้าม ธุรกิจมักนำเครื่องมือการชำระเงินมาใช้โดยพิจารณาจากความสะดวกทางบัญชีมากกว่าเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว

สิ่งที่อาจเปลี่ยนการตีความ

สมมติฐานเรื่องความเร็วขึ้นอยู่กับการเติบโตของข้อมูลการใช้งานที่ยั่งยืน หากปริมาณธุรกรรมทรงตัวพร้อมกับอุปทาน เรื่องเล่า 'ดอลลาร์เดียวกันที่ทำงานหนักขึ้น' จะสูญเสียพลัง และการคาดการณ์ที่ถูกเลื่อนอาจดูมองโลกในแง่ดี

ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นของอุปทานใหม่จะบ่งชี้ถึงเงินทุนใหม่ที่เข้ามา กฎระเบียบการออกใบอนุญาตของสหรัฐฯ ที่ชัดเจนขึ้นตั้งแต่ปี 2027 อาจอำนวยความสะดวกนี้โดยให้ความชัดเจนแก่สถาบันขนาดใหญ่ที่จำเป็นในการออกหรือถือ Stablecoin ในปริมาณมาก

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

ติดตามสองเมตริกร่วมกันแทนที่จะเป็นหนึ่ง: อุปทาน Stablecoin ทั้งหมดและปริมาณธุรกรรม ปริมาณที่เพิ่มขึ้นควบคู่กับอุปทานที่ซบเซาสนับสนุนสมมติฐานของ Standard Chartered ปริมาณที่ลดลงพร้อมอุปทานที่ราบเรียบจะเป็นตัวบ่งชี้ที่ควรระวัง

นอกจากนี้จับตาดูกฎระเบียบ รูปแบบสุดท้ายของกฎการออกใบอนุญาตของกระทรวงการคลังก่อนเดือนมกราคม 2027 และว่า FASB จะนำข้อเสนอทางบัญชีมาใช้หรือไม่ จะบ่งชี้ว่าหน่วยงานที่ถูกควบคุมสามารถเข้าสู่พื้นที่การชำระเงินได้เร็วเพียงใด

บทเรียนสำคัญคือว่ามูลค่าตามราคาตลาดที่ซบเซาเพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งชี้ถึงจุดสิ้นสุดของเรื่องราว Stablecoin ให้มุ่งเน้นที่การไหลของเงิน ไม่ใช่แค่ปริมาณคงคลัง