อัตราเงินเฟ้อและการเติบโตที่แข็งแกร่งชี้ให้เห็นถึงการคุมเข้มเพิ่มเติมของ RBNZ BNZ เตือน

เนื่องจากตลาดได้รวมความน่าจะเป็น 94% ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว การตัดสินใจในเดือนกันยายนจึงมีความเป็นไปได้น้อยที่จะสร้างความประหลาดใจ จุดสนใจจะเปลี่ยนไปที่ว่า RBNZ จะกำหนดเส้นทางหลังจากนี้อย่างไร การคาดการณ์ของ BNZ สำหรับอัตราเงินเฟ้อในไตรมาสเดือนกันยายนที่ 3.7% สูงกว่าการคาดการณ์ของ RBNZ เองในเดือนกรกฎาคมที่ 3.3% อย่างมาก ซึ่งชี้ให้เห็นถึงช่องว่างที่กว้างขึ้นที่อาจผลักดันให้ธนาคารกลางมีแนวทางที่เข้มงวดมากขึ้นกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน คำถามสำคัญด้านราคาคือว่าการประชุมทั้งเดือนตุลาคมและธันวาคมมีความเสี่ยงที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงหรือไม่ ในขณะที่ฟิวเจอร์สปัจจุบันสะท้อนการปรับขึ้นเพียงครั้งเดียวเพิ่มเติมในการประชุมทั้งสองครั้งนั้น

BNZ อธิบายว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 2 กันยายนนั้นแทบจะแน่นอน แต่เชื่อว่า RBNZ จะต้องคุมเข้มต่อไปและเร็วกว่าที่แนวทางปัจจุบันของตนเองระบุไว้

Key points:

• BNZ คาดว่า RBNZ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bp เป็น 2.75% ในการแถลงนโยบายการเงิน (MPS) เดือนกันยายนที่จะถึงนี้ โดยเรียกได้ว่าเกือบจะแน่นอนเมื่อพิจารณาจากการตั้งราคาในตลาดที่ 94%
• RBNZ คาดว่าจะส่งสัญญาณการคุมเข้มเพิ่มเติมสู่จุดสูงสุดประมาณ 3.5% แม้ว่ามุมมองภายในของ BNZ เองเห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะถึง 4.0% ภายในเดือนพฤษภาคม 2027
• BNZ คาดการณ์ CPI รายปีในไตรมาสเดือนกันยายนที่ 3.7% สูงกว่าประมาณการของ RBNZ ในเดือนกรกฎาคมที่ 3.3% โดยการเติบโตก็อยู่ในระดับที่แข็งแกร่งอย่างน้อยเท่าที่คาดไว้
• ความเสี่ยงด้านลบรวมถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดจาก El Nino ความล่าช้าในการฟื้นตัวที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้ง และการปรับฐานราคาสินทรัพย์ทั่วโลกในวงกว้าง ความเสี่ยงด้านบวกมุ่งเน้นไปที่เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและการเติบโตของผลผลิตที่อ่อนแอลง
• อัตราการว่างงานที่อ่อนตัวลงไม่น่าจะยับยั้ง RBNZ ได้ เนื่องจากการจ้างงานและค่าจ้างต่างก็แข็งแกร่งกว่าที่คาดเล็กน้อย ยอดค้าปลีกไตรมาส 2 ชะลอตัวลงเหลือการเติบโต 3.3% ต่อปี โดยได้รับแรงกดดันจากปริมาณเชื้อเพลิงที่ลดลง 13.1%

BNZ คาดว่า RBNZ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 basis points เป็น 2.75% ในการแถลงนโยบายการเงินเดือนกันยายน โดยอธิบายว่าการดำเนินการดังกล่าวเป็นข้อสรุปที่แทบจะแน่นอน เนื่องจากตลาดได้ตั้งราคาความน่าจะเป็น 94% ไว้แล้ว ธนาคารกลางคาดว่าจะส่งสัญญาณการปรับขึ้นเพิ่มเติมจนกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะถึงหรือเกินระดับที่เป็นกลาง โดยมีจุดสูงสุดที่เผยแพร่ประมาณ 3.5% อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ของ BNZ เองคืออัตราดอกเบี้ยนโยบายจะเพิ่มขึ้น 25bp ในการประชุมทุกครั้งจนถึง 4.0% ภายในเดือนพฤษภาคม 2027

BNZ ชี้ให้เห็นความเสี่ยงในทั้งสองทิศทาง แม้ว่าจะประเมินว่าความเสี่ยงด้านลบมีความโดดเด่นมากกว่าเล็กน้อย ซึ่งรวมถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดจาก El Nino ความล่าช้าในการฟื้นตัวที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้ง และการปรับฐานราคาสินทรัพย์ทั่วโลกในวงกว้าง ในด้านบวก BNZ ชี้ถึงความเป็นไปได้ที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปโดยไม่คำนึงถึงการตอบสนองของธนาคารกลาง

หัวใจสำคัญของมุมมองของ BNZ คือภาษาของ RBNZ ในเดือนกรกฎาคมที่ว่าอาจจำเป็นต้องลดการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมเพื่อทำให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย BNZ คาดว่าเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่ากรอบเป้าหมายจนถึงกลางปี 2027 โดยคาดการณ์ CPI รายปีในไตรมาสเดือนกันยายนที่ 3.7% ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ 3.3% ของ RBNZ เองมาก โดยการเติบโตก็อยู่ในระดับที่แข็งแกร่งอย่างน้อยเท่าที่คาดไว้ ราคาน้ำมันแม้จะต่ำกว่าจุดสูงสุด แต่เพิ่มขึ้น 12% นับตั้งแต่วันก่อนการกล่าวของ RBNZ ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งกัดกร่อนความสบายใจด้านเงินฝืดที่ธนาคารกลางเคยมี

ในตลาดแรงงาน BNZ กล่าวว่าเหตุผลที่สมเหตุสมผลเพียงประการเดียวที่ RBNZ จะหยุดชั่วคราวคือการว่างงานที่สูงขึ้น แต่ด้วยการจ้างงานและการเติบโตของค่าจ้างทั้งคู่แข็งแกร่งกว่าที่คาดเล็กน้อย BNZ จึงเห็นว่านี่ไม่ใช่เหตุผลที่เพียงพอที่จะลังเล BNZ คาดว่าข้อมูลในวันศุกร์จะแสดงการเพิ่มขึ้นของอัตราการจ้างงาน 0.4% ในไตรมาส 3 ซึ่งสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส ซึ่งเพียงพอที่จะหยุดการเพิ่มขึ้นของการว่างงาน ยอดค้าปลีกไตรมาส 2 ลดลง 0.5% เมื่อเทียบรายไตรมาส ทำให้การเติบโตรายปีชะลอลงเหลือ 3.3% แม้ว่ายอดขายหลักที่ไม่รวมยานยนต์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่ 0.7% โดย BNZ คาดว่าจะมีการฟื้นตัวบ้างในไตรมาสเดือนกันยายน เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงลดลงอีก