UBS คาดการณ์ว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง มองแนวโน้มหุ้นยังคงแข็งแกร่ง

UBS แยกแยะระหว่างการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดของ Fed ซึ่งเกิดจากความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ กับการดำเนินนโยบายที่ตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรง โดยโต้แย้งว่าสถานการณ์แรกทำให้จุดยืนเชิงบวกต่อตลาดหุ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ความแตกต่างนี้สำคัญต่อการจัดพอร์ตการลงทุน: การดำเนินนโยบายที่เข้มงวดในสภาพแวดล้อมของ GDP ที่แข็งแกร่ง การลงทุนใน AI และการจ้างงานที่แข็งแกร่ง ในอดีตเคยสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงแม้จะมีความผันผวนในช่วงสั้นๆ ในขณะที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากภาวะการเติบโตที่แย่ลงและเงินเฟ้อจะถูกตีความแตกต่างกันมาก UBS ใช้เหตุผลนี้เพื่อแนะนำลูกค้าไม่ให้ใช้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเป็นเหตุผลในการลดความเสี่ยง โดยยังคงความชอบสำหรับหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI พลังงานและทรัพยากร และธีมอายุยืนยาวตลอดวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

สำหรับพันธบัตรและดอลลาร์สหรัฐ แนวโน้มมีความชัดเจนน้อยกว่า: อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นลดความน่าดึงดูดใจของการถือพันธบัตรระยะสั้นเมื่อเทียบกับเงินสด ในขณะที่พันธบัตรคุณภาพดีระยะกลางถึงระยะยาวถูกมองว่าให้ทั้งผลตอบแทนและการป้องกันความเสี่ยงหากเกิดการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ดอลลาร์สหรัฐควรได้รับการสนับสนุนในระยะใกล้จากทิศทางนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น แต่ UBS เตือนว่าการสนับสนุนนี้จะลดลงหากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อมากกว่าความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ นักลงทุนในหุ้นถูกบอกให้มองความผันผวนใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับการเปิดเผยข้อมูล CPI และการประชุมของ Fed เป็นโอกาสในการปรับน้ำหนักพอร์ตให้สอดคล้องกับเป้าหมาย แทนที่จะเป็นเหตุผลในการถอนตัว

ข้อความหลักของ UBS คือ Fed กำลังเปลี่ยนเป็นเข้มงวดเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ไม่ใช่เพราะระบบส่วนใดกำลังแตกหัก และความแตกต่างนั้นควรคงไว้ซึ่งความโน้มเอียงเชิงบวกในหมู่นักลงทุนหุ้น

• การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่งในเดือน August, โดยการจ้างงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 127,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 55,000 ตำแหน่ง และเดือนก่อนหน้าถูกปรับเพิ่มขึ้น 55,000 ตำแหน่ง
• อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.1% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของงานถูกถ่วงดุลด้วยการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่เพิ่มขึ้น
• เงินเฟ้อ PCE เดือน July สูงเกินคาดการณ์ที่ 3.7% เทียบรายปี ควบคู่ไปกับ น้ำเสียงที่เข้มงวดจากประธาน Fed Warsh ที่ Jackson Hole
• หลังจากข้อมูลดังกล่าว ความน่าจะเป็นของตลาดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือน September เพิ่มขึ้นจากประมาณ 50% เป็นประมาณ 60% ในขณะที่ S&P 500 ลดลงเพียง 0.4% ในวันเดียวกัน
• UBS ยกเลิกสมมติฐานพื้นฐานก่อนหน้านี้ที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ตลอดปี 2026 และตอนนี้คาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งในสี่จุดสองครั้ง ครั้งหนึ่งในเดือน September (การประชุมวันที่ 15 และ 16) และอีกครั้งในเดือน December (วันที่ 8 และ 9) ทำให้ช่วง fed funds range เพิ่มขึ้นเป็น 4.00%-4.25%
• UBS ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีเป็น 4.25% ภายในเดือน June 2027 และการคาดการณ์อายุ 10 ปีเป็น 4.5% ในขณะที่ยังคงจุดยืนเชิงบวกต่อหุ้นทั่วโลกและรักษาการมุ่งเน้นที่ AI พลังงานและทรัพยากร และธีมอายุยืนยาว

UBS ได้กลับมุมมองก่อนหน้านี้ที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) จะคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงตลอดปี 2026 แต่ตอนนี้กลับคาดการณ์การปรับขึ้น 25 จุดเบสิสสองครั้งในเดือน September และ December หลังจากรายงานการจ้างงานเดือน August ที่ดีเกินคาด ซึ่งเป็นจุดสุดยอดของชุดการพัฒนาในทิศทางเข้มงวด การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่งในเดือน August โดยการจ้างงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 127,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดการณ์ไว้เพียง 55,000 ตำแหน่ง และการปรับเพิ่มขึ้นในเดือนก่อนหน้ามีส่วนช่วยเพิ่มอีก 55,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.1% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของงานถูกถ่วงดุลด้วยการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่สูงขึ้น หุ้นไม่สนใจข้อมูลดังกล่าว โดย S&P 500 ร่วงลงเพียง 0.4% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณเบื้องต้นที่ UBS มองว่าสอดคล้องกับเรื่องราวโดยรวมของบริษัท

UBS อ้างถึงสามปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้ ประธาน Fed Kevin Warsh ส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้นที่ Jackson Hole โดยยืนยันว่าเงินเฟ้อพื้นฐานต้องเคลื่อนไหวอย่างชัดเจนและรวดเร็วสู่เป้าหมาย 2% ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่ UBS คาดว่าข้อมูล CPI ที่กำลังจะมาถึงจะยังคงพลาดในส่วนของพื้นฐาน ข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทานที่ถูกเน้นในรายงาน ISM และ PMI ล่าสุดได้เพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านสูง โดย UBS ยังชี้ให้เห็นถึงสัญญาณเบื้องต้นว่าความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI อาจกำลังขยายตัว สุดท้าย ข้อมูลการจ้างงานเดือน August ที่แข็งแกร่งเองก็บ่งชี้ว่านโยบายปัจจุบันยังเข้มงวดไม่เพียงพอที่จะลดเงินเฟ้อได้โดยไม่ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ข้อโต้แย้งหลักของ UBS ซึ่งกระตุ้นให้นักลงทุนหุ้นใส่ใจคือ บริบทของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญมากกว่าการปรับขึ้นเอง การดำเนินนโยบายที่เข้มงวดในสภาพแวดล้อมของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่แท้จริง กิจกรรมที่ยืดหยุ่น การใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI และการจ้างงานที่มั่นคง ในอดีตเคยเอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง แม้จะมีความผันผวนเป็นครั้งคราวรอบการเปิดเผยข้อมูล สิ่งนี้ตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับ Fed ที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากเงินเฟ้อที่ฝังรากลึกพร้อมกับการเติบโตที่อ่อนแอ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ UBS กล่าวว่าจะเป็นบวกต่อหุ้นน้อยกว่ามาก ดังนั้น ธนาคารจึงคงมุมมองเชิงสร้างสรรค์ต่อหุ้นทั่วโลกตลอดวัฏจักรการเข้มงวด โดยยังคงชอบภาคส่วนต่างๆ เช่น AI พลังงานและทรัพยากร และธีมอายุยืนยาว ซึ่งทั้งหมดคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการลงทุนที่สูงขึ้นและการเติบโตเชิงโครงสร้าง

แนวโน้มมีความละเอียดอ่อนมากขึ้นสำหรับสินทรัพย์นอกเหนือจากหุ้น UBS ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนของตนเอง โดยตอนนี้คาดการณ์อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีที่ 4.25% ภายในเดือน June 2027 ซึ่งสูงกว่าการประมาณการก่อนหน้านี้หนึ่งจุดร้อยละ และอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่ 4.5% เพิ่มขึ้น 40 จุดเบสิส และตั้งข้อสังเกตว่าเหตุผลในการเลือกพันธบัตรระยะสั้นเหนือเงินสดได้อ่อนลงจากผลดังกล่าว บริษัทมองเห็นโอกาสในการกระจายความเสี่ยงที่ดีขึ้นตามเส้นอัตราผลตอบแทนที่ไกลออกไป ซึ่งพันธบัตรคุณภาพดีระยะกลางถึงระยะยาวสามารถให้ทั้งรายได้และการป้องกันหากการเติบโตชะลอตัว ดอลลาร์สหรัฐควรได้รับแรงหนุนในระยะใกล้จาก Fed ที่เข้มงวดมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากความแตกต่างด้านนโยบายกับธนาคารกลางอื่นๆ เพิ่มขึ้น แต่ UBS เตือนว่าแรงหนุนนี้จะอ่อนลงหากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อมากกว่าการเติบโต

สำหรับการจัดวางพอร์ตหุ้นโดยเฉพาะ UBS ระบุว่าช่วงก่อนการประชุมของ Fed ในวันที่ 15-16 September และรายงาน CPI เดือน August ที่จะเปิดเผยในวันที่ 11 Septemberว่าเป็นโอกาสในการดำเนินการ แทนที่จะเป็นเวลาที่จะอยู่นิ่ง ความผันผวนรอบเหตุการณ์เหล่านี้ถูกนำเสนอเป็นโอกาสในการปรับการจัดสรรพอร์ตให้สอดคล้องกับเป้าหมาย รวมถึงการซื้อหุ้นในช่วงที่ปรับตัวลงหากแนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่ง แทนที่จะเป็นเหตุผลในการลดความเสี่ยงก่อนการตัดสินใจ