หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ทดสอบวาทกรรมค่าเงินเสื่อมของ Bitcoin

หนี้สาธารณะของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลของรัฐบาลยังคงใกล้ 6% ของ GDP และต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 80,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าสถิติสูงสุดตลอดกาลจากปีก่อนหน้าประมาณ 37%

สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามที่น่าอึดอัดใจสำหรับหนึ่งในข้อโต้แย้งเชิงมหภาคที่เก่าแก่ที่สุดของ Bitcoin หากหนี้ที่เพิ่มขึ้นและสกุลเงินคำสั่งที่อ่อนค่าลงควรจะเพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์หายาก เหตุใด Bitcoin จึงลดลงในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2026

นักวิเคราะห์ที่ BloFin แนะนำว่าคำตอบอยู่ที่ว่าการเทรดค่าเงินเสื่อมกำลังพัฒนาอย่างไร รายงานล่าสุดของพวกเขากล่าวว่าการเทรดได้เคลื่อนเข้าสู่ "ระยะที่สอง" ซึ่งตอนนี้นักลงทุนจับตาความพยายามของรัฐบาลในการควบคุมต้นทุนการกู้ยืมอย่างใกล้ชิดพอๆ กับการสร้างเงิน

1/
หากการเทรดค่าเงินเสื่อมกลับมา ทำไม Bitcoin จึงลดลงในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้น?

คำตอบคือขอบเขตเวลา

การเทขายพันธบัตรทั่วโลกและอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้นสามารถสะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับหนี้รัฐบาลและความยั่งยืนทางการคลัง ภายใต้ทฤษฎีค่าเงินเสื่อม สิ่งนั้น…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2 กันยายน 2026

การเทรดล้มเหลวก่อนที่จะกลับมา

การเทรดค่าเงินเสื่อมมีพื้นฐานมาจากแนวคิดง่ายๆ การขาดดุลการคลังขนาดใหญ่ในที่สุดจะสร้างแรงกดดันต่อนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น เนื่องจากรัฐบาลไม่สามารถปล่อยให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีกำหนด

นักลงทุนจึงเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์หายากเช่นทองคำและ Bitcoin

ทฤษฎีนั้นอ่อนแอลงในต้นปี 2026 Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 62,000 ดอลลาร์ ในขณะที่ทองคำและเงินก็ร่วงลงอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุด

BloFin อ้างถึงการลดลงส่วนใหญ่มาจากการเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธาน Federal Reserve ตลาดมองว่า Warsh มีแนวโน้มน้อยที่จะใช้การขยายงบดุลเชิงรุกเพื่อตอบโต้แรงกดดันทางการคลัง

การเทรดขึ้นอยู่กับความคาดหวังอย่างมาก นักลงทุนยังคงเห็นการขาดดุลจำนวนมาก แต่เส้นทางสู่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายดูไม่แน่นอนมากขึ้น

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็นการตัดสินใจตามข้อมูล

หลังจากสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว เจ้าหน้าที่ Fed หลายคนได้พูดในสัปดาห์นี้

ข้อความจากคณะกรรมการมีความชัดเจนมากขึ้น:

การตัดสินใจในเดือนกันยายนจะขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดโดยข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อถัดไป…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 4 กันยายน 2026

แล้วตลาดพันธบัตรก็เริ่มส่งสัญญาณ

สถานการณ์เปลี่ยนไปในเดือนสิงหาคม เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม อัตราผลตอบแทน Treasuries สหรัฐฯ อายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

วันถัดมา กระทรวงการคลังประกาศว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปีบางรุ่นอย่างน้อยสองเท่า จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ

Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 25% ในเดือนสิงหาคม ทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 15%

ช่วงเวลามีความสำคัญ การขยายการซื้อคืนทันทีหลังจากอัตราผลตอบแทนระยะยาวพุ่งขึ้นชี้ให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายอาจเริ่มไม่เต็มใจที่จะยอมรับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น

การซื้อคืนของกระทรวงการคลังไม่ใช่ QE

กระทรวงการคลังไม่สามารถสร้างเงินได้ จะต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อคืนผ่านเงินสด รายรับภาษี หรือการกู้ยืมใหม่ ซึ่งทำให้กลไกแตกต่างอย่างมากจากการผ่อนคลายเชิงปริมาณของ Federal Reserve

ภายใต้ QE Fed สร้างเงินสำรองและซื้อหนี้รัฐบาล การซื้อคืนของกระทรวงการคลังส่วนใหญ่เปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของหนี้สินของรัฐบาล

อย่างไรก็ตาม BloFin โต้แย้งว่าตลาดอาจสนใจทิศทางของนโยบายมากกว่าผลกระทบด้านสภาพคล่องในทันที ดังที่งานวิจัยกล่าวว่า: "การซื้อคืนของกระทรวงการคลังไม่ใช่ QE"

หากนักลงทุนเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงซ้ำแล้วซ้ำเล่า พวกเขาอาจเริ่มกำหนดราคาจากขีดจำกัดที่ไม่เป็นทางการสำหรับต้นทุนการกู้ยืม

นั่นคือจุดที่การปราบปรามทางการเงินเข้ามามีบทบาท

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นได้สร้างแรงกดดันต่อ Bitcoin เมื่อเร็วๆ นี้

SMA 50 วันอยู่ที่ประมาณ 68,000 และ SMA 200 วันที่ประมาณ 69,500 ราคา Bitcoin อยู่สูงกว่าเส้นทั้งสองในตอนนี้ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าแนวโน้มโดยรวมยังคงดูเป็นบวก

SMA 50 วันกำลังเพิ่มขึ้น…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2 กันยายน 2026

Bitcoin ยังคงมีปัญหาเรื่องอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง

ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าทำไมการเทรดค่าเงินเสื่อมจึงยังไม่สมบูรณ์

หนี้สาธารณะสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 101% ของ GDP ในขณะที่การขาดดุลปี 2026 คาดว่าจะอยู่ใกล้ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ M2 ก็กลับมาเติบโตอีกครั้ง

ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ Treasuries อายุ 10 ปียังคงอยู่ที่ประมาณ 2.4%

นั่นเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับ Bitcoin นักลงทุนยังคงได้รับผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อได้ดีจากพันธบัตรรัฐบาลโดยไม่ต้องรับความเสี่ยงจากคริปโต

สิ่งนี้ยังช่วยอธิบายว่าทำไมการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในปี 2026 ยังคงคล้ายกับวงจรคริปโตแบบดั้งเดิม

Bitcoin ทำจุดสูงสุดประมาณ 534 วันหลังการลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนเมษายน 2024 ซึ่งคล้ายกับระยะเวลาของจุดสูงสุดของวงจรในปี 2017 และ 2021 จากนั้นลดลงมากกว่าครึ่งก่อนจะฟื้นตัว

วงจรสี่ปีเก่ายังคงใช้ได้

การทดสอบครั้งต่อไปคือว่านโยบายจะเริ่มยืดหยุ่นหรือไม่

ทฤษฎีของ BloFin จะแข็งแกร่งขึ้นมากหากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเริ่มลดลงในขณะที่แรงกดดันทางการคลังยังคงสูง

สิ่งนั้นอาจเกิดขึ้นได้หากต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวยังคงสร้างความตึงเครียดและการตอบสนองนโยบายมีขนาดใหญ่ขึ้น เวอร์ชันที่รุนแรงขึ้นจะเกี่ยวข้องกับ Fed ที่เข้ามาแทรกแซงในที่สุด

ประวัติศาสตร์มีแบบอย่างที่ชัดเจน ตั้งแต่ปี 1942 ถึง 1951 Fed ได้จำกัดอัตราผลตอบแทนของ Treasuries ระยะยาวที่ 2.5% ช่วยให้รัฐบาลจัดหาเงินทุนสำหรับหนี้ในช่วงสงคราม ในขณะที่เงินเฟ้อในภายหลังทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงติดลบอย่างมาก

Bitcoin ไม่จำเป็นต้องมีสถานการณ์ที่แน่นอนนั้นเพื่อได้รับประโยชน์ มันต้องการให้นักลงทุนเชื่อว่ารัฐบาลจะปกป้องตลาดหนี้จากต้นทุนการกู้ยืมของตนเองมากขึ้น

สำหรับตอนนี้ Bitcoin ถูกจับอยู่ระหว่างวงจรคริปโตแบบดั้งเดิมที่อธิบายจุดอ่อนในปี 2026 ส่วนใหญ่และฉากหลังทางการคลังที่แย่ลงซึ่งเริ่มผลักดันสินทรัพย์หายากให้สูงขึ้นอีกครั้ง

การเทรดค่าเงินเสื่อมไม่ได้ล้มเหลว คำถามที่ใหญ่กว่าคือว่าเดือนสิงหาคมเป็นจุดที่มันยากขึ้นที่จะเพิกเฉยหรือไม่