วอลล์สตรีทซึมซับสิ่งที่ดีที่สุดจากการทดลองของคริปโต

สิบปีแรกของคริปโตอาจถูกมองว่าเป็นชุดของฟองสบู่เก็งกำไร การละเมิดความปลอดภัย มุกตลกทางอินเทอร์เน็ต และกิจการที่หายไปอย่างรวดเร็วเมื่อปรากฏขึ้น ผมมองว่ามันเป็นช่วงเวลาของการทดลองทางการเงิน

มันเป็นห้องปฏิบัติการระดับโลกที่เปิดกว้างซึ่งทำงานตลอด 24 ชั่วโมง ผสมผสานนวัตกรรม การเก็งกำไร การฉ้อโกง ความสำเร็จ และความล้มเหลว

สิ่งที่สร้างขึ้นในสภาพแวดล้อมนั้นส่วนใหญ่จะไม่ยืนยาว อย่างไรก็ตาม กลไกที่อยู่รอดจะเปลี่ยนรูปแบบการทำงานของระบบการเงิน

สิ่งที่รอดชีวิตมาได้จนถึงตอนนี้

กลไกบางอย่างที่ทดสอบครั้งแรกใน คริปโต กำลังถูกนำมาใช้โดยการเงินแบบดั้งเดิม: การชำระที่รวดเร็วขึ้น สินทรัพย์ที่ตั้งโปรแกรมได้ ตลาดที่ไม่หยุดนิ่ง ประเภทหลักประกันรูปแบบใหม่ ผู้ทำตลาดอัตโนมัติ สัญญาเพอร์เพทชวล และความสามารถในการรวมบริการทางการเงินต่างๆ เข้าไว้ในแพลตฟอร์มเดียว

การต่อสู้ไม่ใช่ระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลและธนาคารแบบดั้งเดิม แต่เป็นเรื่องของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่จะเกิดขึ้นจากการรวมกันของทั้งสอง

เป้าหมายคือการนำเข้ามา ปรับแต่ง และพัฒนานวัตกรรมที่ประสบความสำเร็จ — ในขณะที่หลีกเลี่ยงอันตรายและจุดบกพร่องของสภาพแวดล้อมการทดลองเริ่มต้น

คริปโตทดสอบสิ่งที่การเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถทดสอบได้ด้วยความเร็วเท่ากัน

ภายในส่วนที่อนุญาตและมีการควบคุมน้อยกว่าของคริปโต ภาคส่วนนี้ทำหน้าที่เป็นห้องทดลองสาธารณะ ทั้งผลลัพธ์เชิงบวกและเชิงลบ

โปรโตคอลใหม่สามารถนำไปใช้ได้อย่างรวดเร็ว ผู้ใช้สามารถทดลองใช้ผลิตภัณฑ์โดยไม่ต้องมีการอนุมัติจากสถาบันที่ยาวนาน ตลาดสามารถดำเนินการได้อย่างไม่หยุดชะงัก นักพัฒนาสามารถผสมผสานแอปพลิเคชันต่างๆ และสร้างชั้นใหม่บนสัญญาอัจฉริยะที่มีอยู่

การทดลองจำนวนหนึ่งพิสูจน์แล้วว่ามีค่า การทดลองอื่นๆกลายเป็นเปราะบาง หลายอย่างเป็นเพียงการเก็งกำไรที่ห่อหุ้มด้วยเทคโนโลยี

อย่างไรก็ตาม การทดลองที่ล้มเหลวก็ให้คำตอบต่อคำถามที่การเงินแบบดั้งเดิมแทบไม่เคยตรวจสอบด้วยความเร็วที่เทียบเคียง: จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อการชำระราคาแทบจะทันทีทันใด? ตลาดทำงานอย่างไรเมื่อไม่มีศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์?

การจัดการหลักประกันสามารถทำให้เป็นอัตโนมัติได้หรือไม่? จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อสัญญาสามารถดำเนินการตามเงื่อนไขบางอย่างได้เอง? สภาพคล่องตอบสนองอย่างไรเมื่อใครก็สามารถสร้างกลุ่มได้?

ไม่ใช่ทุกความก้าวหน้าทางการเงินในทศวรรษที่ผ่านมาที่มีต้นกำเนิดจากคริปโต แต่มันเป็นสถานที่ที่แนวคิดสำคัญมากมายสามารถทดสอบได้ก่อนที่จะถูกนำมาใช้โดยการเงินแบบดั้งเดิม

ผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (Automated Market Makers) หรือที่เรียกว่า AMM เป็นตัวอย่างหนึ่ง แทนที่จะจัดเรียงคำสั่งซื้อขายผ่านสมุดคำสั่งซื้อขายแบบรวมศูนย์ AMM จะใช้กลุ่มสภาพคล่องและอัลกอริทึมในการกำหนดราคาสัมพัทธ์ของสินทรัพย์ ผู้ใช้หนึ่งให้สภาพคล่องแก่กลุ่ม อีกผู้หนึ่งซื้อขายกับกลุ่มนั้น และสัญญาจะทำการซื้อขายให้เสร็จสมบูรณ์โดยอัตโนมัติ

กลไกนี้ให้ประโยชน์ที่ชัดเจน มันสามารถทำงานได้โดยไม่มีโต๊ะซื้อขายแบบดั้งเดิม เชื่อมต่อกับโปรโตคอลอื่นๆ และอนุญาตให้ทำการสวอปโดยตรงบนโครงสร้างพื้นฐานของเครือข่าย

แต่มันก็มาพร้อมกับข้อเสียที่ยอมรับ: ความเสี่ยงต่อการปั่นราคา ความไวต่อลำดับการซื้อขาย และการวิ่งนำหน้าคำสั่ง

ส่วนผสมนั้นคือสิ่งที่ทำให้ห้องปฏิบัติการน่าสนใจ นวัตกรรมไม่ได้เกิดขึ้นโดยปราศจากความเสี่ยง มันเกิดขึ้นควบคู่ไปกับความเสี่ยง

ตลาดต้องตัดสินใจว่ากลไกสามารถถูกออกแบบใหม่ ถูกควบคุม และนำไปใช้ในสภาพแวดล้อมที่ทราบและควบคุมความเสี่ยงและหน้าที่ต่างๆ ได้หรือไม่

เหตุผลเดียวกันนี้ใช้กับการทดลองอื่นๆ: ตลาดทั่วโลกที่ดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมง ฟิวเจอร์สถาวร สเตเบิลคอยน์ โทเค็นไนเซชัน และความสามารถในการประกอบกัน ไม่ทุกรูปแบบจะย้ายเข้าสู่ธนาคารหรือแพลตฟอร์มซื้อขายโดยตรง แต่ข้อดีที่นำเสนอนั้นชัดเจน

การบรรจบกันไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนความเชื่อ

เป็นระยะเวลาที่ยาวนาน การสนทนาถูกวาดภาพว่าเป็นการปะทะกันระหว่างสองระบบที่เข้ากันไม่ได้

ด้านหนึ่ง การเงินแบบดั้งเดิม: ช้า มีค่าใช้จ่ายสูง และมีคนกลางมากมาย อีกด้านหนึ่ง คริปโต: รวดเร็ว ทั่วโลก โปร่งใส และกระจายอำนาจ

มุมมองแบบขั้วตรงข้ามนั้นไม่เกิดประโยชน์ เพราะมันเปลี่ยนเรื่องของโครงสร้างและผลตอบแทนเป็นเรื่องของอัตลักษณ์

การเงินแบบดั้งเดิมเผชิญกับปัญหาจริง ระบบที่แยกจากกันทำให้เกิดความพยายามในการกระทบยอด ความล่าช้า ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และการพึ่งพาคนกลางจำนวนมาก

ในขณะเดียวกัน มันก็ให้หน้าที่ที่สำคัญต่อตลาดที่ทำงานอย่างเหมาะสม: การกำกับดูแล การกำหนดความเป็นเจ้าของทางกฎหมาย การกำกับดูแล การดูแลทรัพย์สิน การคุ้มครองนักลงทุน การป้องกันการฟอกเงิน การจัดการความเสี่ยง และขั้นตอนการทำงานในช่วงเวลาที่ตึงเครียด

คริปโต ในส่วนของมัน แสดงให้เห็นว่าบทบาทบางอย่างเหล่านี้สามารถดำเนินการในรูปแบบอื่นได้ มันยังเผยให้เห็นราคาของการละเลยบทบาทอื่นๆ

ดังนั้น การบรรจบกันจะไม่เป็นการเปลี่ยนแปลงของการเงินแบบดั้งเดิมเป็นคริปโต หรือในทางกลับกัน มันจะเป็นกระบวนการคัดเลือก

ตลาดจะนำสิ่งที่แก้ปัญหาในทางปฏิบัติมาใช้:

• การชำระที่รวดเร็วขึ้น
• สินทรัพย์และเงินที่ตั้งโปรแกรมได้
• ระบบอัตโนมัติของกระบวนการ
• การดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง
• รูปแบบใหม่ของมาร์จิ้นและหลักประกัน
• การทำงานร่วมกันที่มากขึ้น
• การกระจายทั่วโลก
• การกระทบยอดและขั้นตอนที่ต้องใช้คนน้อยลง

ในขณะเดียวกัน คำตอบเหล่านั้นต้องทำงานภายใต้กรอบการกำกับดูแล ความชัดเจนทางกฎหมาย การปฏิบัติตามข้อกำหนด และการควบคุมความเสี่ยง

ส่วนของเรื่องนี้เป็นส่วนที่น่าเบื่อที่สุด แต่มันจะตัดสินเส้นทางของการบรรจบกัน โปรโตคอลอาจมีความละเอียดในทางเทคนิคแต่ไร้ความหมายทางเศรษฐกิจ สินทรัพย์สามารถถูกโทเค็นไนซ์ได้แต่ยังคงไร้สภาพคล่อง การซื้อขายสามารถชำระได้ทันทีในขณะที่ยังมีความเสี่ยงด้านเครดิต คู่สัญญา หรือความเป็นเจ้าของ

โทเค็นไนเซชันไม่ได้เปลี่ยนสินทรัพย์ที่ไม่ดีให้เป็นสินทรัพย์ที่ดี มันเพียงแค่เปลี่ยนแปลงวิธีการแสดงสินทรัพย์ การเคลื่อนย้าย และการรวมเข้ากับการดำเนินการอื่นๆ

การแปลงเป็นดิจิทัลเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ประเด็น การรวมระบบคือประเด็น

สี่สิบปีที่ผ่านมามีลักษณะเด่นคือการเปลี่ยนจากระบบแอนะล็อกเป็นดิจิทัล

บันทึกสิ้นสุดความเป็นวัตถุ คำสั่งซื้อกลายเป็นอิเล็กทรอนิกส์ การสื่อสารเร็วขึ้น ข้อมูลเริ่มเดินทางด้วยความเร็วที่ไม่อาจจินตนาการได้เมื่อเริ่มต้นอาชีพของผม

แต่การเป็นดิจิทัลไม่เท่ากับการถูกรวมระบบ

โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยังคงประกอบด้วยระบบที่แยกจากกันซึ่งต้องมีปฏิสัมพันธ์ ธุรกรรมเดียวอาจผ่านการซื้อขาย การยืนยัน ข้อความ การหักบัญชี การดูแล การจดทะเบียนกรรมสิทธิ์ การโอนเงินสด และการกระทบยอด แต่ละขั้นตอนสามารถเป็นดิจิทัลได้ แต่กระบวนการทั้งหมดอาจยังคงไม่เชื่อมต่อกัน

นั่นคือจุดที่โทเค็นไนเซชันอาจพิสูจน์ว่าสำคัญยิ่งกว่าการสร้างสินทรัพย์ใหม่

The BIS ให้คำจำกัดความโทเค็นไนเซชันว่าเป็นการบันทึกสิทธิในสินทรัพย์ทางกายภาพหรือทางการเงินบนแพลตฟอร์มที่ตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งสิทธิเหล่านั้นเคยถูกเก็บไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบดั้งเดิม

โอกาสไม่ได้อยู่แค่การทำสำเนาดิจิทัล แต่อยู่ที่การรวมข้อความ การกระทบยอด และการเคลื่อนย้ายสินทรัพย์เข้าไว้ในการกระทำเดียว

ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้อาจทำให้เงิน หลักทรัพย์ และเงื่อนไขสัญญาอยู่ร่วมกันในพื้นที่เดียว การโอนสินทรัพย์อาจขึ้นอยู่กับการชำระเงิน หลักประกันสามารถปรับเปลี่ยนได้โดยอัตโนมัติ

ข้อตกลงการกู้ยืมอาจฝังข้อกำหนดด้านมาร์จิ้น การจ่ายเงินสามารถตั้งให้เป็นไปตามพารามิเตอร์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดอาจเกิดขึ้นในโครงกระดูกและท่อส่งของระบบการเงิน

ไม่ใช่แค่ในสินทรัพย์ที่ปรากฏบนจอของนักลงทุน แต่ในโครงสร้างพื้นฐานที่ทำให้สินทรัพย์เหล่านั้นถูกสร้าง ซื้อขาย ได้รับทุน ใช้เป็นหลักประกัน เคลื่อนย้าย และหักบัญชี

เว็บเป็นตัวอย่างเปรียบเทียบที่มีประโยชน์

อินเทอร์เน็ตก็เริ่มต้นท่ามกลางการทดลอง แนวทางธุรกิจที่ไม่มั่นคง และความหวังที่เกินจริง

บริษัทจำนวนมากหายไป แนวคิดบางอย่างดูมีแนวโน้มแต่ไม่เคยค้นพบการใช้งานที่คุ้มค่าทางการเงิน แนวคิดอื่นถูกครอบครองโดยธุรกิจที่ไม่ได้เกิดขึ้นเมื่อเทคโนโลยีถูกสร้างขึ้นครั้งแรก

สิ่งที่ยังคงอยู่ไม่ใช่แค็ตตาล็อกของโครงการในยุคแรก มันคือโปรโตคอล การเชื่อมต่อ ช่องทางการจัดจำหน่าย และที่สำคัญที่สุดคือพฤติกรรมที่กรอบงานใหม่ทำให้เกิดขึ้น

การเปรียบเทียบกับคริปโตมีประโยชน์ด้วยเหตุนี้ คุณค่าของทศวรรษแรกไม่จำเป็นต้องอยู่ในโทเค็นและบริษัทที่เป็นผู้นำในรอบที่แล้ว มันจะอยู่ในกลไกที่ทนทานต่อการตรวจสอบของตลาด

โทเค็นมีม โทเค็นที่ไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้ (NFT) แพลตฟอร์มการให้ยืม และการออกแบบตลาดแบบต่างๆ เป็นส่วนหนึ่งของการเดินทางนั้น บางส่วนจะยังคงเป็นสินค้าเฉพาะ บางส่วนอาจหายไป หลายอย่างจะถูกสร้างขึ้นใหม่ในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมและถูกถักทอเข้ากับภาคการเงินในปัจจุบัน

เป้าหมายไม่ใช่การทำนายว่าโทเค็นใดจะเพิ่มหรือลดมูลค่า แต่เป็นการเข้าใจว่าบทบาททางเศรษฐกิจใดจะยังคงสมเหตุสมผลเมื่อต้องเผชิญกับความสามารถในการขยายขนาด การกำกับดูแล กฎระเบียบ และสภาพคล่อง

ความแตกต่างนี้สำคัญสำหรับนักลงทุน ผู้สร้างผลิตภัณฑ์ และนักกลยุทธ์ในบริษัทการเงิน เทคโนโลยีสามารถมีประโยชน์แม้ว่าโทเค็นที่เกี่ยวข้องจะไม่สะสมมูลค่า

โปรโตคอลสามารถสร้างกิจกรรมได้โดยไม่ให้ผลกำไรที่ยั่งยืนแก่ผู้เข้าร่วม แอปสามารถสร้างสรรค์แต่ยังไม่บรรลุความสอดคล้องระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาด

ในด้านการเงิน การเป็นประโยชน์นั้นไม่เพียงพอ คุณต้องเข้าใจว่าใครเป็นผู้จ่าย ใครเป็นผู้รับผลกำไร ใครเป็นผู้รับความเสี่ยง และจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อแรงจูงใจหายไปหรือเกิดปัญหา

การเปลี่ยนแปลงเปิดประตูและกวาดล้างบทบาทที่ถูกตั้งไว้

ช่องทางสำคัญมักเกิดขึ้นเมื่อโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานเปลี่ยนแปลง

สิ่งนี้เป็นจริงสำหรับอินเทอร์เน็ต มันยังใช้ได้กับการเปลี่ยนแปลงด้านเทคโนโลยีและการเงินอื่นๆ: เมื่อบรรทัดฐานเก่ายังคงอยู่ แต่บรรทัดฐานใหม่เริ่มเปลี่ยนค่าใช้จ่าย พฤติกรรม และแนวทางธุรกิจ

ความยากคือการเปลี่ยนแปลงยังรื้อถอนตำแหน่งที่มีอยู่

บริษัทที่พึ่งพาห่วงโซ่คนกลางที่ยาวอาจมีความสำคัญน้อยลงหากบางขั้นตอนเป็นอัตโนมัติ คนงานที่เพียงทำงานซ้ำๆ กันอาจถูกแทนที่หรือพบว่าบทบาทของตนเปลี่ยนไป

องค์กรที่มองสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นถังแยกต่างหากอาจค้นพบช้าเกินไปว่าเทคโนโลยีมีผลกระทบต่อผลิตภัณฑ์แบบดั้งเดิม เช่น การชำระเงิน กองทุนตลาดเงิน การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สินเชื่อ การเก็บรักษา และตลาดหลักทรัพย์

ในทางกลับกัน การเรียนรู้ที่จะเขียนสัญญาอัจฉริยะหรือเข้าใจการทำงานของบล็อกเชนนั้นไม่เพียงพอ ขั้นตอนถัดไปจะต้องอาศัยการผสมผสานระหว่างความเชี่ยวชาญด้านตลาด เทคโนโลยี กฎระเบียบ การจัดการความเสี่ยง และการจัดจำหน่าย

ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินในอนาคตจะไม่ถูกกำหนดโดยทักษะในการซื้อขายสินทรัพย์หรือการใช้เครื่องมือเพียงอย่างเดียว พวกเขาจะถูกกำหนดโดยความสามารถในการเข้าใจปฏิสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ โครงสร้างพื้นฐาน และกฎระเบียบที่ช่วยให้การดำเนินงานขนาดใหญ่เป็นไปได้

นั่นคือหัวข้อที่ผมวางแผนจะดำเนินต่อในซีรีส์นี้: ไม่ใช่แค่สิ่งที่เปลี่ยนแปลงในตลาด แต่รูปแบบธุรกิจและความสามารถใดที่ได้รับคุณค่าเมื่อโครงสร้างพื้นฐานเปลี่ยนแปลง

อุปสรรค

คงเป็นการผิดที่จะนำเสนอข้อโต้แย้งนี้เป็นเรื่องราวของความก้าวหน้าที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

การนำโทเค็นไนเซชันมาใช้โดยสถาบันยังคงมีจำกัด โครงการจำนวนมากยังอยู่ในระยะนำร่อง สภาพคล่องในตลาดรองไม่เพียงพอสำหรับการใช้งานหลายอย่าง การทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่ายยังไม่ได้รับการแก้ไข บรรทัดฐานทางกฎหมายและการดำเนินงานยังอยู่ระหว่างการพัฒนา

กฎระเบียบก็มีความก้าวหน้าในอัตราที่ไม่สม่ำเสมอ

กรณีการใช้งานหลายอย่างไม่ได้แก้ปัญหาจริง พวกมันถูกสร้างขึ้นเพราะสามารถสร้างได้ ไม่ใช่เพราะมีความจำเป็นทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง มันเป็นวิธีแก้ปัญหาที่กำลังหาปัญหา

นั่นคือเหตุผลที่ข้อโต้แย้งไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าภาคส่วนคริปโตทั้งหมดจะคงอยู่หรือไม่ มันขึ้นอยู่กับว่ากลไกบางอย่างที่คิดค้นขึ้นในบริบทนั้นพิสูจน์ว่ามีคุณค่ามากพอที่จะถูกรวมเข้ากับกรอบงานที่ถูกควบคุมและมีเหตุผลทางเศรษฐกิจ

การคัดกรองจะเข้มงวด

สิบปีข้างหน้าอาจจะไม่เกี่ยวกับการเลือกข้าง แต่เกี่ยวกับการหาว่าช่องทางใดที่จะขนส่งเงินและทรัพย์สิน

นั่นคือที่ที่การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้น