Warsh เผชิญการทดสอบความน่าเชื่อถือ ขณะที่การตัดสินใจของ Fed ใกล้เข้ามา

การตัดสินใจของ Fed ในวันนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง แต่ไม่มีใครต้องเสี่ยงมากไปกว่า Kevin Warsh

แม้จะดำรงตำแหน่งเพียงไม่กี่เดือน แต่ประธาน Fed ก็กำลังเผชิญกับความท้าทายด้านความน่าเชื่อถือที่สามารถกำหนดวาระการดำรงตำแหน่งทั้งหมดได้

ตลาดคาดการณ์อย่างท่วมท้นว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis point ในวันนี้ โดยอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างไม่สบายใจ และตลาดพันธบัตรได้ส่งสัญญาณการตึงตัวที่สำคัญในนามของ Fed แล้ว Warsh จำเป็นต้องดำเนินการตามนั้น

ความซับซ้อนคือ Warsh จงใจหลีกเลี่ยงแนวคิดที่ว่า Fed ควรชี้นำตลาดด้วย forward guidance เขาอธิบายว่ามันเป็นปัญหา 'hall-of-mirrors' โดยเตือนว่าเมื่อ Fed อ่านตลาดและตลาดอ่าน Fed จะขยายการเล่าเรื่องที่ไม่ถูกต้อง ท่าทีของเขา: Fed ควรปฏิบัติตามอาณัติและข้อมูล ไม่ใช่ความคาดหวังของเทรดเดอร์

แนวทางนั้นดูชัดเจนพอ—จนกระทั่งการประชุมแบบนี้มาถึง

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันนี้จะตอกย้ำข้อความของ Warsh ที่ว่าการลดเงินเฟ้อลงสู่ 2% อย่างยั่งยืนยังคงเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ซึ่งสอดคล้องกับหลักการของเขาเอง

แต่ยังมีความละเอียดอ่อนมากกว่านั้น แม้จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย Warsh อาจไม่ต้องการให้การเคลื่อนไหวสำคัญครั้งแรกของเขาดูเหมือนเป็นการรับรองการกำหนดราคาในตลาดพันธบัตรเพียงอย่างเดียว

นอกจากนี้ ไม่สามารถละเลยบริบททางการเมืองได้ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ผลักดันอย่างเปิดเผยให้อัตราดอกเบี้ยต่ำลง และ Warsh ก็ถูกคาดหวังให้เป็นผู้ทำให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น สิ่งนี้จะทำให้ความสนใจยังคงอยู่ที่ความเป็นอิสระของ Fed และความน่าเชื่อถือด้านเงินเฟ้อของมัน

นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการแถลงข่าวของเขาอาจมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเสียอีก

Warsh ได้เดิมพันอย่างมากกับข้อโต้แย้งเริ่มแรกของเขาเกี่ยวกับการลดการพึ่งพา forward guidance และเพิ่มวินัยนโยบาย วันนี้ ปรัชญานั้นพบกับความเป็นจริง

การทรงตัวด้านความน่าเชื่อถือคือการแสดงให้เห็นว่า Fed จะดำเนินการเมื่อข้อมูลต้องการ โดยไม่ปล่อยให้การกำหนดราคาตลาดหรือแรงกดดันทางการเมืองกำหนดผลลัพธ์

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นภารกิจที่ยากลำบากสำหรับประธาน Fed

สำหรับตลาด คำถามสำคัญคือ Warsh จะมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นการตอบสนองที่จำเป็นต่อข้อมูลเงินเฟ้อ หรือเป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรการตึงตัวที่ยาวนานขึ้น ความแตกต่างนั้นอาจส่งผลกระทบต่อพันธบัตร ดอลลาร์ และหุ้นมากกว่าการเคลื่อนไหว 25 basis point เองเสียอีก