Dòng vốn ETF 492 triệu USD có thực sự làm sâu thanh khoản Bitcoin?

Các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay tại Mỹ đã thu hút tổng cộng 492 triệu USD vào ngày 21 tháng 8, và câu hỏi mà một nhà giao dịch nên đặt ra là hẹp: liệu con số đó có thay đổi điều kiện khớp lệnh, hay chỉ là một tiêu đề tô đẹp bức tranh? Thanh khoản Bitcoin phụ thuộc vào độ sâu của sổ lệnh, chênh lệch giá mua-bán và khối lượng khả dụng tại mỗi mức giá trên các sàn giao dịch được quản lý.

Khi các tổ chức phát hành ETF nhận được các đợt tạo mới, họ triển khai tiền mặt vào các giao dịch mua BTC giao ngay, và hoạt động đó trực tiếp tác động lên sổ lệnh mà mọi người khác đang giao dịch.

Câu trả lời ngắn gọn là có, nhưng với hai điểm cần lưu ý. Năm phiên tích cực liên tiếp cho thấy nhu cầu từ thị trường được quản lý đang quay trở lại, và dòng vốn đó thực sự truyền vào độ sâu và chênh lệch giá. Tuy nhiên, phân tích của Decrypt về cùng tuần đó cho thấy phần lớn mức tăng tài sản quản lý đến từ việc giá trị đồng coin mà các quỹ đã nắm giữ tăng lên, chứ không phải từ tiền mới đổ vào.

Thanh khoản Bitcoin: Phiên giao dịch ngày 21 tháng 8 dưới góc nhìn số liệu

Theo cryptorank.io, dẫn số liệu từ Farside Investors, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút thêm $307 million trong phiên, trong đó IBIT của BlackRock chiếm $239.3 million. Như vậy, một quỹ đã chiếm khoảng bốn phần năm tổng số ròng của nhóm BTC. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay đóng góp thêm $185 million, và ETHA của BlackRock dẫn đầu nhóm đó với $151 million.

Ngày 21 tháng 8 là ngày giao dịch tích cực thứ năm liên tiếp cho cả hai nhóm, theo dữ liệu dòng vốn. Tổng cộng hàng tuần lớn hơn: $1.92 billion vào các quỹ ETF Bitcoin và $697 million vào các quỹ ETF Ethereum.

Thống kê của Cointelegraph, được trích dẫn trong cùng báo cáo, ghi nhận $2.26 billion vào các quỹ ETF Bitcoin trong sáu ngày giao dịch và đưa ra dòng tiền ròng từ đầu năm đến nay ở mức xấp xỉ $2.57 billion. Cách nhìn đó quan trọng để hiệu chỉnh. Chuỗi tăng này là một sự đảo chiều trong một năm vốn có dòng tiền ròng âm cho đến gần đây, chứ không phải là sự tiếp nối của một giai đoạn tích lũy dài.

Hai bước từ khi tạo ETF đến sổ lệnh thanh khoản Bitcoin

Cơ chế truyền dẫn có hai bước. Một người tham gia được ủy quyền giao tiền mặt cho tổ chức phát hành và nhận các cổ phiếu ETF mới được tạo; tổ chức phát hành sau đó dùng số tiền đó để mua BTC giao ngay. Những giao dịch mua giao ngay này được thực hiện trên các sổ lệnh của các sàn giao dịch lớn, nơi kích thước lệnh đang chờ và khoảng cách giữa giá mua và giá bán xác định thanh khoản Bitcoin tại bất kỳ thời điểm nào.

Dòng vốn một chiều bền vững tạo ra hiệu ứng bậc hai. Các nhà tạo lập thị trường dự đoán nhu cầu ETF dai dẳng sẽ duy trì hàng tồn kho rộng hơn ở cả hai bên sổ lệnh, điều này có thể thu hẹp chênh lệch giá hiệu dụng và giảm trượt giá cho bất kỳ ai giao dịch BTC/USD, không chỉ những người tham gia ETF. Đó là con đường từ con số hàng ngày $492 million đến khả năng thực hiện tốt hơn có thể đo lường được trên cặp tiền này.

Sự tập trung thu hẹp lợi ích. Khi IBIT và ETHA chiếm ưu thế trong dòng vốn vào, sự cải thiện độ sâu tập trung quanh các sàn giao dịch và đơn vị lưu ký mà các quỹ đó đi qua. Tính thanh khoản gắn với dòng lệnh của một tổ chức phát hành duy nhất là thực chất, nhưng kém đa dạng hơn so với sự tham gia rộng rãi, và nó có thể giảm nhanh chóng nếu dòng đó đảo chiều.

Giá biến động thế nào khi dòng vốn ETF đổ vào thanh khoản Bitcoin?

Giá BiFu ghi nhận khung thời gian trong tuần. BTC/USD được ghi nhận gần $80,727 vào ngày 25 tháng 8 lúc 06:00 UTC và gần $79,150 vào lúc 12:00 UTC cùng ngày. ETH/USD di chuyển từ khoảng $2,507 xuống còn khoảng $2,479 trong những giờ đó. Một tuần có dòng vốn hỗ trợ độ sâu không ngăn được sự suy giảm trong ngày, đó là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy hỗ trợ thanh khoản và hướng giá là các biến số riêng biệt.

Báo cáo của Decrypt, công bố ngày 24 tháng 8, vạch ra ranh giới một cách chính xác. Các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum đã tăng khoảng $23 billion tài sản trong tuần, nhưng chỉ có khoảng $2.6 billion là tiền mới; phần còn lại của sự gia tăng đến từ việc các đồng coin mà các quỹ đã nắm giữ tăng giá. Coi tăng trưởng AUM là tăng trưởng nhu cầu sẽ phóng đại câu chuyện dòng vốn.

• Dòng vốn so với tổng tài sản: $1.92 billion dòng vốn BTC hàng tuần là tín hiệu nhu cầu; tổng AUM là kho dự trữ mức chịu rủi ro, và phần lớn mức tăng trưởng hàng tuần của nó là do giá thúc đẩy.
• Tập trung tổ chức phát hành: IBIT với $239.3 triệu trong tổng số $307 triệu dòng vốn BTC hàng ngày cho thấy mức độ tập trung dẫn đầu hẹp đến mức nào.
• Tính mong manh của chuỗi: Năm phiên tăng điểm là một mẫu ngắn, và năm nay vẫn mang khoảng $2.57 billion dòng vốn BTC ròng chảy ra.

Đọc chuỗi mà không suy diễn quá mức về tính thanh khoản của Bitcoin

Việc sử dụng thực tế của dữ liệu dòng vốn ETF là một yếu tố đầu vào về tính thanh khoản và biến động, không phải là một tín hiệu định hướng. Các đợt tạo mới liên tục có xu hướng hỗ trợ độ sâu trên BTC/USD và ETH/USD, thường thể hiện dưới dạng chênh lệch giá hẹp hơn và chất lượng khớp lệnh tốt hơn trong giờ giao dịch thanh khoản của Mỹ.

Kênh rủi ro hoạt động theo cả hai hướng. Tính thanh khoản có thể suy giảm nhanh chóng xung quanh các cụm mua lại, đặc biệt trong các phiên biến động, và việc mở rộng chênh lệch giá hoặc trượt giá có thể vượt quá những gì điều kiện gần đây yên tĩnh hơn ám chỉ. Lớp bọc ETF thêm vào các yếu tố mạng lưới, lưu ký và đối tác riêng, và các sự kiện dự trữ stablecoin hoặc mất neo trong thị trường on-chain rộng lớn hơn có thể kéo thanh khoản ra khỏi các sàn giao dịch giao ngay mà không có cảnh báo trước.

Các chuỗi dòng vốn lịch sử không dự đoán được phiên tiếp theo. Các bàn giao dịch đã tạo cổ phiếu trong suốt chuỗi năm ngày có thể mua lại chúng vào tuần sau, và khoảng cách giữa $23 billion tăng trưởng AUM và $2.6 billion tiền mới mà Decrypt đã chỉ ra là lời nhắc nhở thường trực rằng các biến động tài sản trên tiêu đề có thể phóng đại nhu cầu. Không có chuỗi dòng vốn nào xác định lần in tiếp theo.

Danh sách kiểm tra xác minh sắp tới cho tính thanh khoản của Bitcoin

Ba bước kiểm tra quyết định liệu chuỗi này có kéo dài hay không. Đầu tiên, theo dõi dữ liệu dòng vốn hàng ngày của Farside Investors để xem các phiên tăng điểm có kéo dài hay bị phá vỡ. Thứ hai, quan sát xem dòng vốn vào có tập trung vào IBIT và ETHA hay mở rộng sang các nhà phát hành khác, vì sự mở rộng là tín hiệu độ sâu bền vững hơn. Thứ ba, so sánh hướng dòng vốn với chênh lệch giá thực tế thay vì chỉ dựa vào giá.

Các mức giá cần theo dõi đến từ các bản chụp BiFu vào August 25: BTC/USD nằm trong khoảng $79,150 đến $80,727, và ETH/USD nằm trong khoảng $2,479 đến $2,508. Dòng vốn vào tiếp diễn với chênh lệch ổn định hoặc thu hẹp sẽ xác nhận kết quả thanh khoản; một sự phá vỡ phạm vi đi kèm với các bản ghi dòng vốn âm sẽ làm suy yếu nó. Sự xác nhận đó, quan trọng hơn tiêu đề $492 triệu, mới là điều khiến sự kiện dòng vốn trở nên hữu dụng trong bối cảnh giao dịch.

Tham khảo

• https://cointelegraph.com/markets/bitcoin-etf-six-day-inflow-streak-2-26-billion
• https://decrypt.co/376349/bitcoin-ethereum-etfs-23-billion-aum-inflows
• https://cryptorank.io/news/feed/71cdd-bitcoin-and-ethereum-etfs-add-492m-as-inflow-streak-continues