Doanh số bán lẻ tháng 9 tăng 0.8% nhưng khối lượng thực tế hầu như không đổi

Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 9 cho thấy mức tăng 0.8% so với tháng trước, nhưng khối lượng điều chỉnh theo lạm phát chỉ tăng 0.1%. Theo ActionForex, doanh thu từ trạm xăng đóng vai trò chủ đạo khi giá bơm tăng vọt trên 6%. Số liệu này yếu đi như một tín hiệu về nhu cầu tiêu dùng nếu các danh mục cốt lõi không bao gồm xăng không cho thấy động lực độc lập trong tháng 10.

Doanh số bán lẻ tăng trong báo cáo tháng 9 che giấu câu chuyện về khối lượng đi ngang

Doanh số bán lẻ và dịch vụ ăn uống của Mỹ đã tăng 0.8% so với tháng trước trong tháng 9, theo ActionForex, tiếp nối mức tăng mạnh bất ngờ của tháng 8. Con số chính dường như xác nhận chi tiêu tiêu dùng vẫn mạnh mẽ, nhưng cơ cấu lại cho thấy điều ngược lại. Sau khi điều chỉnh theo lạm phát, khối lượng bán lẻ thực tế chỉ tăng 0.1%, nghĩa là giá cao hơn đã hấp thụ gần như toàn bộ mức tăng danh nghĩa.

Mức tăng vọt trong doanh số bán hàng tại trạm xăng đã thúc đẩy con số chính. Giá bơm tăng hơn 6% trong tháng, khiến doanh thu tính bằng đô la tăng lên một cách cơ học ngay cả khi khối lượng nhiên liệu không đổi. Động lực đến từ danh mục chịu ảnh hưởng bởi giá này, chứ không phải từ nhu cầu rộng khắp. Đối với những người tham gia thị trường, câu hỏi chính là liệu chi tiêu tùy ý có chậm lại sau khi loại bỏ chi phí năng lượng hay không.

Cơ chế rất đơn giản: doanh thu trạm xăng được đo bằng đô la, không phải gallon. Khi giá tăng đột biến, doanh thu tự động tăng lên vì nhu cầu nhiên liệu tương đối không co giãn trong ngắn hạn. Trong tháng 9, hiệu ứng này đủ mạnh để chiếm phần lớn mức tăng chính, trong khi các phân khúc khác như hàng hóa tổng hợp và điện tử cho thấy mức đóng góp khiêm tốn hơn.

Hiệu ứng truyền dẫn giá xăng làm sai lệch số liệu doanh số danh nghĩa

Dữ liệu tháng 9 minh họa một mô hình lặp đi lặp lại trong các báo cáo bán lẻ danh nghĩa. Biến động giá năng lượng có thể tạo ra các tín hiệu gây hiểu lầm về sức khỏe người tiêu dùng, đặc biệt khi các danh mục khác ít có động lực. Mức tăng 0.8% không nhất thiết cho thấy sức mạnh trên diện rộng; nó nhấn mạnh cách một danh mục nhạy cảm với giá duy nhất có thể làm sai lệch số liệu tổng thể.

Người tiêu dùng không giảm đáng kể việc mua nhiên liệu để đáp ứng với một tháng tăng giá, vì vậy giá trị đô la của doanh số xăng tự động tăng lên. Điều này không phản ánh chi tiêu tùy ý hay niềm tin tiêu dùng. Mức tăng khối lượng thực tế 0.1% không để lại nhiều chỗ để giải thích báo cáo này là bằng chứng về việc mở rộng hoạt động mua sắm.

Mức tăng mạnh bất ngờ của tháng 8 đặt ra một cơ sở so sánh cao hơn cho tháng 9. Nếu sức mạnh trước đó phản ánh nhu cầu thực sự chứ không phải các yếu tố một lần, thì sự trì trệ trong tháng 9 về mặt thực tế có thể đại diện cho một xu hướng bình thường hóa thay vì người tiêu dùng yếu đi. Sự không chắc chắn nằm ở chỗ liệu số liệu tháng 8 có bị bóp méo bởi các điều chỉnh theo mùa hoặc thời điểm trước kỳ nghỉ lễ hay không.

Điều kiện có thể làm suy yếu luận điểm hiện tại là sự sụt giảm kéo dài của giá xăng, điều này sẽ loại bỏ sự hỗ trợ nhân tạo khỏi con số chính và tiết lộ quỹ đạo thực sự của chi tiêu tiêu dùng. Một số liệu đi ngang hoặc giảm ở các thành phần không bao gồm xăng và ô tô sẽ xác nhận rằng sức mạnh tháng 9 phần lớn là câu chuyện về giá, không phải về khối lượng.

Các danh mục cốt lõi vẫn là điều kiện biên cho mức tăng tháng 9

Các danh mục kiểm soát cốt lõi—các thành phần được đưa trực tiếp vào chi tiêu tiêu dùng cá nhân—không được nêu chi tiết trong dữ liệu nguồn. Điều đó có nghĩa là báo cáo tháng 9 không thể xác nhận liệu chi tiêu tùy ý có được duy trì hay đã giảm bớt. Mức tăng thực tế 0.1% phù hợp với hai kịch bản rất khác nhau: một kịch bản mà người tiêu dùng hấp thụ chi phí nhiên liệu cao hơn và cắt giảm ở nơi khác, và một kịch bản khác mà các danh mục ngoài xăng tăng trưởng khiêm tốn trong khi xăng che giấu một lõi yếu hơn.

Sự khác biệt này có ý nghĩa đối với thị trường rộng lớn hơn vì báo cáo doanh số bán lẻ thường được đọc như một đại diện cho bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng trước quý nghỉ lễ. Nếu mức tăng thực tế tập trung vào nhiên liệu, thì động lực chi tiêu yếu hơn so với con số danh nghĩa. Các ước tính thu nhập hướng tới tương lai gắn với nhu cầu tiêu dùng sẽ cần tính đến cơ cấu đó.

Giới hạn quan trọng nhất đối với số liệu tháng 9 là một danh mục duy nhất chịu ảnh hưởng bởi giá đã cung cấp phần lớn động lực cho con số chính. Các nhà giao dịch và nhà phân tích sử dụng báo cáo này để đánh giá động lực chi tiêu nên tách biệt phần đóng góp của xăng khỏi xu hướng cơ bản trước khi đưa ra kết luận. Báo cáo cho thị trường biết nhiều hơn về sự truyền dẫn giá năng lượng hơn là về sự sẵn sàng chi tiêu của người tiêu dùng.

Mục cần theo dõi là báo cáo tháng 10, cụ thể là sự phân tách giữa doanh thu trạm xăng và nhóm kiểm soát cốt lõi. Sự lặp lại của mô hình tháng 9—sức mạnh của con số chính được thúc đẩy bởi giá nhiên liệu với khối lượng thực tế đi ngang—sẽ xác nhận rằng người tiêu dùng đang hấp thụ các cú sốc chi phí thay vì mở rộng chi tiêu. Ngược lại, một tháng mà các danh mục cốt lõi tăng lên mà không có sự hỗ trợ từ giá xăng sẽ xác thực cách giải thích mạnh mẽ hơn về dữ liệu tháng 8 và tháng 9.

Cho đến khi có sự phân tích chi tiết đó, số liệu tháng 9 nên được coi là một hiện tượng lạm phát hơn là một tín hiệu về nhu cầu. Tín hiệu cần theo dõi trong những tháng tới là liệu các danh mục bán lẻ cốt lõi—không bao gồm xăng và ô tô—có thể duy trì động lực tích cực mà không cần sự hỗ trợ từ giá hay không, hay liệu con số chính chỉ mượn sức mạnh từ một chi phí đầu vào biến động mà người tiêu dùng không thể hấp thụ vô thời hạn.

Tham khảo

• https://www.actionforex.com/contributors/fundamental-analysis/657653-u-s-retail-sales-rise-in-september-but-gas-prices-do-the-heavy-lifting