Thời điểm tăng lãi suất của Bank of Japan đang được xem xét kỹ lưỡng khi áp lực giá cả thay đổi

Ít ai muốn ở vào vị trí của BOJ hiện tại. Trong khi lạm phát là lý do chính đáng cho việc tăng lãi suất thêm, nền kinh tế đã bị đè nặng bởi chi phí nhập khẩu năng lượng đắt đỏ, đồng yên yếu, và môi trường toàn cầu cực kỳ bất ổn.

Thêm vào những khó khăn, sự tích tụ lạm phát hiện tại không phải là loại mà BOJ mong muốn.

Trong nhiều thập kỷ, BOJ đã nỗ lực để tạo ra một chu kỳ tăng lương, chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ và giá cả tăng ổn định. Hầu hết các sáng kiến này đều không có kết quả. Một cuộc biến động kinh tế toàn cầu từ đại dịch Covid cuối cùng đã mang lại một lối thoát.

Nhật Bản đã trải qua sự đình trệ kéo dài về tiền lương và giá cả trong ba thập kỷ qua. Các công ty ngần ngại tăng giá, người lao động thấy lương tăng rất ít, và người tiêu dùng đã quen với chi phí thấp.

Đại dịch ập đến, kéo theo sự đứt gãy chuỗi cung ứng và giá cả hàng hóa tăng vọt. Các công ty không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tăng giá khi lạm phát quay trở lại Nhật Bản. Đây ban đầu là lạm phát chi phí đẩy. Tuy nhiên, nó cũng phá vỡ sự ác cảm lâu nay của Nhật Bản đối với việc tăng giá, và nhân viên bắt đầu yêu cầu trả lương cao hơn để theo kịp chi phí sinh hoạt tăng.

Trong một thời gian, Nhật Bản dường như có mô hình lạm phát mà các nhà hoạch định chính sách đã theo đuổi bấy lâu. Tuy nhiên, giữa cuộc xung đột Mỹ-Iran trong năm nay, một phần lớn trong đợt tăng giá gần đây đến từ nơi khác.

Giá dầu tăng và chi phí nhập khẩu buộc các doanh nghiệp phải trả nhiều hơn, những chi phí này cuối cùng được chuyển sang người mua hàng. Đây một lần nữa là câu chuyện về lạm phát chi phí đẩy. Trái ngược với lạm phát do tiền lương, nó thường không mang lại cho các hộ gia đình khả năng chi tiêu bổ sung; thực tế, điều ngược lại xảy ra.

Tình hình được nhấn mạnh bởi dữ liệu thương mại mới nhất của Nhật Bản. Quốc gia này ghi nhận mức thâm hụt thương mại ¥2.8 nghìn tỷ trong thời gian từ tháng 4 đến tháng 9, cao hơn gấp đôi so với mức thâm hụt khoảng ¥1.2 nghìn tỷ trong cùng kỳ năm trước. Mức tăng 20.4% trong nhập khẩu, do chi phí năng lượng cao, là nguyên nhân chính.

Điều này đặt BOJ vào một vị thế đặc biệt khó xử. Sau nhiều năm làm việc để khơi mào lạm phát, ngân hàng trung ương giờ phải xem xét liệu áp lực giá mới nhất có thể làm suy yếu sự phục hồi dựa trên tiền lương mà họ đã cẩn thận thúc đẩy hay không.

Tình hình này có ý nghĩa gì đối với lãi suất?

Trong lúc này, thị trường về cơ bản loại trừ khả năng tăng lãi suất vào tháng Mười, nhưng thấy khoảng 74% khả năng có một động thái vào tháng Mười Hai. Điều này phù hợp với thông tin gần đây của BOJ, vốn chỉ ra một nhịp độ thắt chặt hàng quý để giảm thiểu rủi ro lạm phát vượt kỳ vọng.

Tuy nhiên, tăng lãi suất sẽ không làm giảm giá dầu. Một đồng yên mạnh hơn có thể mang lại một chút giảm nhẹ, nhưng điều này còn lâu mới chắc chắn khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao và đồng đô la Mỹ vẫn được ưa chuộng trên các thị trường toàn cầu.

Trong khi đó, chi phí vay mượn cao hơn có thể nén chi tiêu hộ gia đình và đầu tư doanh nghiệp vào thời điểm Nhật Bản không thể chịu thêm một lực cản nào cho tăng trưởng.

Đây là một tình thế không thể thắng.

Có một yếu tố trớ trêu. Trong nhiều thập kỷ, BOJ đã tìm cách thoát khỏi một nền kinh tế với giá cả ổn định một cách dai dẳng. Giờ đây, nó có nguy cơ thắt chặt vì giá cả đang tăng vì những lý do sai lầm.

Sẽ là quá sớm để gọi một đợt tăng lãi suất khác là một sai lầm. Nhưng biên độ sai sót đang ngày càng thu hẹp. Sau bao nhiêu năm theo đuổi chính sách lạm phát đúng đắn, BOJ không thể chịu nổi một sai lầm về thời điểm.