Bitcoin chỉ chiếm phần nhỏ trong đợt bán cổ phiếu 5.4 tỷ USD của Strategy

Từ tháng 7 đến tháng 9, Strategy đã phát hành 5.4 tỷ USD cổ phiếu, làm loãng cổ đông phổ thông, nhưng công ty chỉ mua 588 triệu USD bitcoin. Do đó, chưa đến 11 xu trong mỗi đô la huy động được trong quý 3 được dùng để trả cho BTC.

Strategy sử dụng cái gọi là “ATM” — các đợt bán cổ phiếu theo giá thị trường làm loãng cổ đông — khi mua bitcoin. Với dòng tiền hoạt động ít ỏi, công ty gần như luôn bán cổ phiếu để tài trợ cho các hoạt động mua lại.

Trong 5 năm qua, công ty xây dựng lượng nắm giữ BTC bằng tiền vay, nhưng đã chấm dứt chuỗi liên tục đó trong quý 3. Họ đã bán 5,552 BTC với giá 348.6 triệu USD, một phần để hỗ trợ thanh toán cổ tức và một phần để mua lại cổ phiếu STRC của mình.

Việc mua lại STRC hóa ra tốn kém đối với cổ đông phổ thông MSTR, những người phải gánh phần lớn chi phí tài chính.

Cổ phiếu STRC được ban lãnh đạo quảng bá ở mức ổn định 100 USD mỗi cổ phiếu, nhưng giá của chúng đã giảm xuống vùng 70 và 80 USD trong thời gian dài.

Trong quý 3, Strategy dùng phần lớn số tiền huy động được cho việc mua lại STRC và cổ tức ưu đãi — bao gồm tích lũy tiền mặt cho các mục đích đó — thay vì dùng cho bitcoin.

Các đợt huy động vốn bao gồm tất cả các loại cổ phiếu công ty cung cấp: cổ phiếu phổ thông MSTR và các đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC, STRK, STRF, STRD và STRE.

Trong phần lớn giai đoạn 5 năm, gần như toàn bộ số tiền đều dành cho bitcoin. Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 2026, việc mua lại STRC và cổ tức ưu đãi đã làm giảm mạnh tỷ trọng dành cho BTC.

Tỷ trọng bitcoin giảm đánh dấu một xu hướng của Strategy

Strategy, công ty tự xưng là doanh nghiệp kho bạc bitcoin, đã mua 7,218 BTC trong quý. Sau khi trừ đi số đã bán, công ty kết thúc giai đoạn với mức tăng ròng chỉ 1,666 coin.

Việc phân bổ tiền huy động được cho bitcoin đang giảm dần. Năm 2024, gần như mọi đô la huy động qua ATM đều dành cho BTC.

Ngay cả mức sụt giảm tạm thời trong Q3 2025 — vốn phá vỡ kỷ lục gần như hoàn hảo — vẫn cho thấy hơn 94 xu trong mỗi đô la ATM được dùng cho bitcoin.

Sự suy giảm sau đó trở nên rõ rệt. Trong Q4 2025, chưa đến 78% dành cho BTC; Q1 2026 phục hồi lên 98%; Q2 2026 giảm xuống dưới 77%; và quý gần nhất dưới 11%.

Trong ba quý đầu năm 2026, phần ngày càng nhỏ trong các đợt huy động vốn cổ phần của công ty được dùng để mua bitcoin.

Tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 10 đưa thêm bằng chứng về xu hướng này: khoản pha loãng MSTR mới trị giá 164 triệu USD, nhưng chỉ có 40 xu trong mỗi đô la được chi cho BTC.