Phần bù trái phiếu doanh nghiệp tăng vọt lên mức lần cuối xuất hiện trong cú sốc thuế quan năm 2025

Lợi suất nợ doanh nghiệp toàn cầu đã tăng vọt, đẩy phần bù lên mức chưa từng thấy kể từ tháng 5 năm 2025, theo một thước đo của Bloomberg.

Sự căng thẳng hiện rõ trên khắp thị trường thu nhập cố định và vốn cổ phần châu Á vào thứ Sáu. Chênh lệch lợi suất (spreads) trên trái phiếu đô la châu Á cấp đầu tư mở rộng nhất kể từ tháng 7, ngay cả khi các chỉ số cổ phiếu khu vực chính giảm thấp hơn.

Khẩu vị rủi ro đối với trái phiếu doanh nghiệp giảm mạnh

Phần bù trên nợ doanh nghiệp đạt tới 129 điểm cơ bản, khi những lo ngại gia tăng về khả năng trả nợ cho các khoản nợ vay cho các sáng kiến trí tuệ nhân tạo. Bất ổn địa chính trị leo thang càng làm giảm khẩu vị rủi ro, chuyển hướng vốn vào các công cụ an toàn hơn.

Thị trường tín dụng trong khu vực phản ánh xu hướng tăng quốc tế. Các đại lý chỉ ra rằng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) khu vực nới rộng thêm khoảng 1,5 điểm cơ bản, chạm 78 tại khi mở cửa thị trường thứ Sáu.

Hoán đổi rủi ro tín dụng về cơ bản hoạt động như bảo hiểm vỡ nợ, vì vậy sự gia tăng chi phí của nó phản ánh mức độ rủi ro nhận thức cao hơn của các nhà đầu tư.

Trong số các biến động đáng chú ý nhất là những biến động thấy ở trái phiếu Trung Quốc. Chênh lệch công nghệ trong nước rộng hơn 3 đến 5 điểm cơ bản, và chênh lệch cấp đầu tư của nước này tăng tới 5 điểm cơ bản. Để so sánh, trái phiếu cấp đầu tư Ấn Độ và nợ Hàn Quốc có chênh lệch mở rộng tới 3 điểm cơ bản.

Các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn đã chuyển hướng sang nợ chính phủ Mỹ. Chứng khoán Kho bạc phục hồi trên toàn bộ kỳ hạn, ghi nhận phiên giao dịch mạnh nhất trong hơn hai năm.

Cũng có một làn sóng đổ vào hợp đồng tương lai Kho bạc khi các thành viên thanh lý các cược âm và phòng hộ tiếp xúc ngắn. Thị trường vốn cổ phần trong khu vực chịu mức áp lực tương đương vào thứ Sáu.

Thị trường chứng khoán châu Á tiếp tục suy yếu

Nikkei 225 của Nhật Bản giảm 1,72% so với mức thanh toán trước đó xuống còn 61,825.26 vào cuối buổi sáng ở Tokyo. KOSPI của Hàn Quốc ghi nhận mức lỗ rõ rệt hơn, giảm 1,97% xuống còn 5,424.96 vào cuối buổi sáng ở Seoul.

CSI 300 ở Trung Quốc giảm tương đối nhẹ hơn 0,70% ở mức 4,008.12 trong phiên sáng, nhưng nó đã chạm 3,958.14 trước đó trong phiên, một đáy mới của chỉ số trong 52 tuần.

Điểm yếu nhất đó xuất hiện một ngày sau khi chỉ số chuẩn bước vào vùng thị trường gấu, một sự suy giảm kéo dài qua mười tuần liên tiếp. Một phần đáng kể áp lực lên chứng khoán và tín dụng liên quan đến lo ngại về cách các công ty tài trợ cho các khoản đầu tư AI của họ.

Lo ngại về cho vay bắt nguồn từ tài trợ AI

Bloomberg đăng tải rằng thị trường tài chính lo ngại lợi nhuận từ chi tiêu AI được tài trợ bằng nợ sẽ không đến đủ nhanh.

Một đánh giá của Bloomberg Macro View vào tháng 7 đã chỉ ra tốc độ ngày càng tăng của việc phát hành nợ liên quan đến AI. Phân tích cảnh báo rằng một cuộc cạnh tranh vốn sẽ đẩy lợi suất lên cao hơn và làm chênh lệch tín dụng rộng hơn. Những chênh lệch rộng hơn đó sau đó làm tăng chi phí vay mới cho các công ty xây dựng cơ sở hạ tầng AI.

Tuần này, Jurrien Timmer của Fidelity cho rằng tiềm năng bong bóng AI tập trung vào nợ. Tại thời điểm đó, lợi suất trên trái phiếu của CoreWeave đã vượt qua 15%.

Lần trước đó chênh lệch đạt độ rộng này là do thuế quan thúc đẩy. Khi Hoa Kỳ áp đặt các mức thuế nhập khẩu rộng rãi vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, chênh lệch tín dụng bùng nổ rộng đột ngột.

S&P Global báo cáo rằng chênh lệch tín dụng cấp đầu tư của Mỹ đã tăng vọt từ 82 lên 102 điểm cơ bản vào ngày 7 tháng 4. Một lệnh tạm dừng thuế quan 90 ngày đã được ban hành vào ngày 9 tháng 4, sau đó chênh lệch hạ xuống 89 điểm cơ bản vào ngày 28 tháng 4.

Bất chấp sự nới lỏng sau đó, chênh lệch vẫn thoải mái trên các mức đáy 60 đến 70 điểm cơ bản được quan sát vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025.

Từ góc độ nhà đầu tư cổ phiếu, sự mở rộng chênh lệch cấu thành một điềm báo. Katie Stockton của Fairlead đã coi việc gia tăng chênh lệch tín dụng là một trong những chỉ báo có thể làm trầm trọng thêm đợt bán tháo cổ phiếu. Các số liệu ngày thứ Sáu cho thấy chỉ báo này đã được kích hoạt.

Cộng đồng đầu tư chia rẽ về tác động thị trường của AI

Các nhà đầu tư nổi tiếng bị chia rẽ về tính hợp lý của nỗi lo liên quan đến AI làm nền tảng cho biến động thị trường này.

Ken Griffin của Citadel cảnh báo rằng trí tuệ nhân tạo gần như chắc chắn đang trải qua một bong bóng. Ngược lại, Chủ tịch Blackstone Jon Gray mô tả nhu cầu trong lĩnh vực này là tiến tới tăng trưởng parabol.

Tom Lee, Chủ tịch BitMine, cũng dự báo sự giảm bớt áp lực. Lập luận của ông là lãi suất giảm và một phía short quá đông đúc trong cổ phiếu công nghệ cho thấy đợt bán tháo AI sắp kết thúc.

Việc đình chỉ thuế quan năm 2025 đã cung cấp cho thị trường tín dụng một động lực khác biệt để phục hồi. Lần này, sự phục hồi thị trường có thể phụ thuộc vào chi tiêu AI bắt đầu cho thấy lợi nhuận thực tế.