Các quyền chọn tiền điện tử trị giá 18 tỷ USD đáo hạn trong đợt thanh toán quý lớn nhất

Các hợp đồng quyền chọn tiền điện tử trị giá gần 18 tỷ USD cho Bitcoin và Ethereum sẽ đáo hạn hôm nay, đánh dấu một trong những đợt thanh toán quý lớn nhất trong năm. Mặc dù việc đáo hạn quyền chọn không đảm bảo xu hướng tăng hay giảm cho Bitcoin hoặc Ethereum, các đợt thanh toán lớn có thể tạm thời làm dịch chuyển thanh khoản và các mô hình phòng ngừa rủi ro trên thị trường. Hiểu biết về cơ chế quyền chọn có thể làm rõ lý do tại sao thị trường tiền điện tử đôi khi chứng kiến những biến động giá và sự bất ổn bất thường xung quanh các ngày đáo hạn quan trọng.

Quyền chọn là gì?

Quyền chọn là các hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch có quyền — nhưng không có nghĩa vụ — mua hoặc bán một tài sản ở mức giá định trước trước hoặc khi hợp đồng đáo hạn. Quyền chọn mua (call option) cho phép người mua có được tài sản cơ sở tại mức giá thực hiện cố định; quyền chọn bán (put option) cho người mua khả năng bán tài sản đó.

Lấy một ví dụ: nếu Bitcoin ở mức 85.000 đô la và một nhà giao dịch nắm giữ quyền chọn mua (call option) với giá thực hiện 90.000 đô la, quyền chọn đó sẽ tăng giá trị nếu Bitcoin vượt lên trên 90.000 đô la. Nếu Bitcoin vẫn dưới 90.000 đô la khi đáo hạn, quyền chọn có thể trở nên vô giá trị. Điều ngược lại đúng với quyền chọn bán (put option). Các nhà giao dịch sử dụng các phái sinh này để đặt cược vào hướng giá, bảo vệ các vị thế hiện tại, hoặc giao dịch biến động mà không cần mua hoặc bán trực tiếp Bitcoin hay Ethereum.

Cách chúng có thể tác động đến thị trường

Các nhà tạo lập thị trường và đại lý thường đứng ở phía đối diện trong các giao dịch quyền chọn. Để kiểm soát rủi ro, họ phòng ngừa rủi ro bằng cách sử dụng tài sản cơ sở hoặc hợp đồng tương lai. Điều đó tạo ra một mối liên kết rõ ràng giữa thị trường quyền chọn và Bitcoin giao ngay.

Ví dụ, nếu các đại lý nắm giữ vị thế bán khống (short) trên nhiều quyền chọn mua và Bitcoin tăng, rủi ro của họ có thể trở nên nhạy cảm hơn với các đợt tăng giá tiếp theo. Các đại lý sau đó có thể cần mua Bitcoin để duy trì phòng ngừa rủi ro. Điều này có thể tạo ra một vòng phản hồi nơi Bitcoin tăng, việc phòng ngừa rủi ro của đại lý thúc đẩy mua thêm, việc mua đó đẩy Bitcoin lên cao hơn, và cần phải phòng ngừa nhiều hơn.

Đó là một lý do tại sao định vị quyền chọn có thể làm tăng cường các biến động giá gần các mức giá thực hiện nhất định. Hiệu ứng này thường được mô tả thông qua gamma, chỉ số theo dõi tốc độ nhạy cảm của quyền chọn đối với tài sản cơ sở thay đổi khi giá biến động.

Khi quyền chọn đáo hạn, các vị thế đó biến mất. Các phòng ngừa rủi ro liên quan sau đó có thể được cắt giảm, đóng lại, hoặc chuyển sang các hợp đồng có ngày đáo hạn muộn hơn. Điều đó có thể thay đổi dòng mua và bán trên thị trường cơ sở.

Tại sao đợt đáo hạn hôm nay lại quan trọng

Đợt đáo hạn hôm nay mang trọng lượng đặc biệt vì khoảng 15,9 tỷ USD quyền chọn Bitcoin và 2,1 tỷ USD quyền chọn Ethereum sẽ đáo hạn. Riêng đợt đáo hạn Bitcoin chiếm khoảng 37% tổng hợp đồng mở (open interest) Bitcoin của Deribit.

Sổ quyền chọn Bitcoin tháng 9 cũng nghiêng về phía quyền chọn mua, với tỷ lệ hợp đồng mở put/call là 0,69. Phần lớn mức độ tiếp xúc với quyền chọn mua tập trung quanh các mức giá thực hiện 85.000, 90.000, 95.000 và 100.000 đô la. Với Bitcoin giao dịch ở gần mức 85.000 đô la, các vị thế đó ngày càng có ảnh hưởng.

Trước khi đáo hạn, định vị này có thể ảnh hưởng đến thị trường thông qua phòng ngừa rủi ro của đại lý. Nếu các đại lý cần mua hoặc bán tài sản cơ sở khi Bitcoin vượt qua các mức giá thực hiện chính, các dòng tiền đó có thể củng cố xu hướng giá hiện tại hoặc tạm thời khóa thị trường ở gần các mức cụ thể.

Tác động có thể lan rộng vượt ra ngoài Bitcoin. Bitcoin vẫn là loại tiền điện tử lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất, vì vậy những thay đổi về biến động và hướng giá của BTC có thể nhanh chóng làm dao động tâm lý thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Ethereum có thể chứng kiến các dòng tiền liên quan đến quyền chọn của riêng mình, trong khi các loại tiền điện tử nhỏ hơn có thể phản ứng với những thay đổi trong khẩu vị rủi ro chung.

Điều này đặc biệt quan trọng khi thị trường quyền chọn nghiêng hẳn về một phía. Một sổ lệnh nặng về quyền chọn mua có thể thúc đẩy đà tăng thông qua phòng ngừa rủi ro của đại lý khi giá leo dốc. Một khi các quyền chọn mua đó đáo hạn, hỗ trợ mua mang tính cơ học đó biến mất. Logic tương tự hoạt động ngược lại khi thị trường chất đầy quyền chọn bán.