Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng lên mức cao nhất nhiều năm tại các thị trường phát triển

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 5,041%, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2007. Đây là mức tăng khoảng 42 điểm cơ bản so với 4,619% vào ngày 25 tháng 8, chỉ trong ba tuần.

Tuy nhiên, động thái này không chỉ giới hạn ở trái phiếu kho bạc Mỹ. Lợi suất trái phiếu chính phủ đã tăng vọt trên khắp các nền kinh tế phát triển toàn cầu.

So sánh lợi suất đóng cửa ngày 25 tháng 8 với mức cao nhất trong phiên hôm nay cho thấy mức tăng sau:

• Pháp: từ 4,049% lên 4,553%, tăng 50,4 điểm cơ bản

• Ý: từ 4,012% lên 4,482%, tăng 47,0 điểm cơ bản

• Vương quốc Anh: từ 4,988% lên 5,435%, tăng 44,8 điểm cơ bản

• Mỹ: từ 4,619% lên 5,041%, tăng 42,2 điểm cơ bản

• Tây Ban Nha: từ 3,649% lên 4,056%, tăng 40,7 điểm cơ bản

• Đức: từ 3,203% lên 3,572%, tăng 36,9 điểm cơ bản

• Nhật Bản: từ 2,893% lên 3,036%, tăng 14,3 điểm cơ bản

Những mức này mang ý nghĩa lịch sử:

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm tại Mỹ và Vương quốc Anh ở mức cao nhất kể từ năm 2007.

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã đạt mức chưa từng thấy kể từ năm 1996—mức đỉnh khoảng 30 năm.

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức ở mức cao nhất kể từ năm 2009.

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Pháp đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2008.

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Ý ở mức cao nhất kể từ năm 2024, mặc dù vẫn dưới mức đỉnh đạt được vào năm 2023.

• Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Tây Ban Nha ở mức cao nhất kể từ năm 2023 và đang tiến gần mức cao của năm đó.

Điều gì đằng sau động thái toàn cầu?

Mối lo ngại mới về lạm phát và vay nợ chính phủ là yếu tố chung thúc đẩy lợi suất tăng.

Dầu thô giao dịch trên 100 đô la đã làm tăng rủi ro rằng chi phí năng lượng tăng sẽ tác động vào lạm phát chung. Trong khi đó, các chính phủ tiếp tục phát hành một lượng lớn nợ để tài trợ cho thâm hụt ngân sách, chi tiêu quốc phòng, các dự án cơ sở hạ tầng và các sáng kiến khác.

Nguồn cung trái phiếu chính phủ lớn hơn đòi hỏi nhu cầu từ nhà đầu tư tăng lên. Nếu nhu cầu không đáp ứng ở mức giá hiện tại, giá trái phiếu phải giảm và lợi suất phải tăng cho đến khi người mua quay trở lại thị trường.

Mối quan hệ cơ bản trong thị trường trái phiếu là giá và lợi suất biến động ngược chiều. Do đó, mức tăng lợi suất đáng kể này phản ánh một đợt bán tháo rộng rãi trái phiếu chính phủ.

Các thị trường cũng đang điều chỉnh lại kỳ vọng về các ngân hàng trung ương. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày mai, trong khi áp lực lạm phát đang tạo ra các quyết định chính sách phức tạp hơn cho Ngân hàng Anh, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản.

Tại sao điều này ảnh hưởng đến các thị trường khác?

Lợi suất kỳ hạn 10 năm cao hơn làm tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế. Chúng ảnh hưởng đến lãi suất thế chấp, tài chính doanh nghiệp, chi phí lãi vay chính phủ và tỷ lệ chiết khấu mà các nhà đầu tư sử dụng để định giá thu nhập trong tương lai.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty công nghệ và các công ty tăng trưởng cao khác. Một phần lớn hơn trong giá trị kỳ vọng của họ đến từ thu nhập dự kiến xa hơn trong tương lai. Khi tỷ lệ chiết khấu tăng, giá trị hiện tại của những thu nhập trong tương lai đó giảm xuống.

Hơn nữa, vào năm 2026, nguồn tài trợ cho AI ngày càng đến từ phát hành trái phiếu thay vì thu nhập hoặc dòng tiền. Khía cạnh tích cực là nhiều công ty AI đã tiếp cận thị trường.

• Amazon: Là nhà vay lớn nhất và tích cực nhất, hoàn tất đợt bán trái phiếu 25 tỷ đô la vào tháng 7 và gần đây huy động thêm 4,25 tỷ bảng Anh—khoảng 5,8 tỷ đô la—trong đợt phát hành đầu tiên bằng bảng Anh. Amazon cũng đã phát hành nợ bằng euro, franc Thụy Sĩ và đô la Canada. Kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 của công ty chủ yếu hướng vào cơ sở hạ tầng AWS và AI.

• Alphabet: Phát hành khoảng 20 tỷ đô la trái phiếu vào tháng 2, bao gồm một trái phiếu kỳ hạn 100 năm dài bất thường. Alphabet cũng hoàn tất đợt phát hành bằng bảng Anh khoảng 5,5 tỷ bảng. Khoản vay hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI và đám mây đang mở rộng nhanh chóng của Google.

• Oracle: Có kế hoạch huy động từ 45 tỷ đến 50 tỷ đô la vào năm 2026, với khoảng một nửa từ trái phiếu cao cấp không bảo đảm và nửa còn lại từ tài trợ liên quan đến vốn chủ sở hữu. Oracle cho biết số tiền này cần thiết để mở rộng năng lực đám mây cho các khách hàng bao gồm OpenAI, Meta, Nvidia, AMD, xAI và TikTok.

• Meta Platforms: Tiếp tục tiếp cận thị trường trái phiếu trong khi cũng sử dụng tài trợ cấp dự án và hợp đồng thuê dài hạn để xây dựng trung tâm dữ liệu AI. Một số dự án được tài trợ thông qua các thực thể có mục đích đặc biệt, nghĩa là nợ có thể được phát hành bởi dự án trung tâm dữ liệu thay vì trực tiếp bởi Meta.

• Microsoft: Đã phát hành trái phiếu như một phần của làn sóng vay vốn hyperscaler rộng hơn. Microsoft có vị thế dòng tiền mạnh hơn nhiều nhà vay cơ sở hạ tầng AI khác, nhưng chi phí khổng lồ cho các trung tâm dữ liệu Azure và năng lực AI đã khiến tài trợ bằng nợ trở thành một phần trong chiến lược vốn tổng thể của công ty.

• CoreWeave: Công ty chuyên về đám mây AI đã định giá đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi cao cấp tăng lên 3,5 tỷ đô la vào tháng 4. Khác với các hyperscaler có xếp hạng đầu tư, CoreWeave đại diện cho một loại rủi ro cao hơn vì hoạt động kinh doanh tập trung vào điện toán AI và cần một lượng lớn vốn bên ngoài.

• Z.AI: Nhà phát triển AI Trung Quốc đã khởi động đợt bán trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ đô la vào tháng 9. Số tiền thu được dự kiến hỗ trợ nghiên cứu, cơ sở hạ tầng điện toán và mở rộng.

Năm hyperscaler lớn nhất của Mỹ—Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft và Oracle—đã phát hành khoảng 194 tỷ đô la trái phiếu tính đến đầu tháng 7, theo phân tích của Reuters về dữ liệu LSEG. Lượng phát hành dự kiến đạt khoảng 250 tỷ đô la cho cả năm 2026, so với khoảng 108 tỷ đô la vào năm 2025.

Lợi suất chính phủ cao hơn cũng mang lại cho nhà đầu tư một lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn so với cổ phiếu. Khi trái phiếu chính phủ có lợi suất 4%, 5% hoặc hơn, cổ phiếu phải cạnh tranh khốc liệt hơn để thu hút vốn đầu tư.

Điểm mấu chốt là động thái trên mức 5% của lợi suất kỳ hạn 10 năm Mỹ là đáng kể, nhưng sự so sánh toàn cầu có thể còn quan trọng hơn. Lợi suất đang tăng cùng nhau, và ở một số quốc gia, mức tăng lớn hơn ở Mỹ.

Điều này báo hiệu cho các nhà giao dịch rằng một đợt định giá lại toàn cầu rộng rãi về rủi ro lạm phát, chính sách tiền tệ và tài khóa đang diễn ra—không chỉ là phản ứng đơn lẻ đối với quyết định của Fed vào ngày mai.

Do đó, hướng đi của lợi suất toàn cầu sẽ vẫn là một yếu tố quan trọng đối với cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa và tâm lý rủi ro chung.

Điều các nhà giao dịch có thể học từ động thái này

Một số bài học quan trọng rút ra từ sự gia tăng lợi suất toàn cầu.

Thứ nhất, các ngân hàng trung ương kiểm soát trực tiếp lãi suất chính sách ngắn hạn, nhưng họ không có toàn quyền kiểm soát lợi suất dài hạn. Lợi suất kỳ hạn 10 năm phản ánh kỳ vọng về lạm phát, tăng trưởng kinh tế, chính sách ngân hàng trung ương trong tương lai, vay nợ chính phủ và lợi nhuận bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ nợ trong thời gian dài hơn.

Khoản bù thêm đó đôi khi được gọi là phần bù kỳ hạn. Nó có thể tăng khi các nhà đầu tư kém tự tin hơn về lạm phát trong tương lai hoặc khi chính phủ cần bán một lượng nợ lớn hơn. Kết quả là, lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể tiếp tục tăng ngay cả khi ngân hàng trung ương đang tiến gần đến cuối chu kỳ tăng lãi suất.

Thứ hai, mức độ của động thái phải được đánh giá trong bối cảnh của từng thị trường. Mức tăng 14 điểm cơ bản của Nhật Bản có vẻ khiêm tốn so với các động thái ở châu Âu và Mỹ. Tuy nhiên, lợi suất Nhật Bản bắt đầu từ mức cơ sở thấp hơn nhiều. Việc vượt trên 3% có ý nghĩa lịch sử đối với một quốc gia đã hoạt động với lãi suất gần bằng 0 hoặc âm trong nhiều năm.

Thứ ba, các nhà giao dịch cũng nên theo dõi chênh lệch lợi suất giữa các quốc gia. Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm Mỹ tăng nhanh hơn lợi suất Đức, lợi thế lợi suất ngày càng rộng có thể hỗ trợ đồng đô la so với euro. Nếu lợi suất Nhật Bản tăng nhanh hơn lợi suất Mỹ, chênh lệch thu hẹp có thể hỗ trợ đồng yên. Chênh lệch lợi suất không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến tiền tệ, nhưng chúng là một phần quan trọng của nền tảng cơ bản.

Thứ tư, tốc độ của động thái rất quan trọng. Một sự gia tăng dần dần lợi suất có thể phản ánh tăng trưởng kinh tế mạnh hơn. Một đợt tăng mạnh chỉ trong vài tuần gây rối loạn hơn vì thị trường có ít thời gian để điều chỉnh. Điều này có thể gây áp lực lên cổ phiếu, tăng biến động tiền tệ và thắt chặt điều kiện tài chính trước khi các ngân hàng trung ương thực hiện bất kỳ hành động bổ sung nào.

Các mức và tín hiệu cần theo dõi

Đối với các nhà giao dịch, câu hỏi tiếp theo là liệu lợi suất có thể duy trì trên các mức phá vỡ này hay không, hay liệu người mua có quay trở lại thị trường trái phiếu hay không.

Đức: Bund của Đức đã mở rộng lên trên mục tiêu 3,486% hôm nay, hiện đang ở mức 3,534%. Giảm xuống dưới mức đó và mức cao năm 2026 trước đó là 3,184% sẽ mang lại một số cứu trợ kỹ thuật. Về dài hạn, 4% và 50% tại 4,11% là các mục tiêu tăng.

Pháp: Mục tiêu tăng tiếp theo là 4,831%, mức cao đảo chiều từ năm 2008. Việc quay lại dưới mức 38,2% tại 4,12% và sau đó là 4% sẽ giảm bớt một số áp lực khỏi lợi suất đang tăng.

Vương quốc Anh: Mục tiêu tiếp theo trên kỳ hạn 10 năm là 5,576%, mức cao đảo chiều từ năm 2007. Về phía giảm, việc xuống dưới 5,13% đến 5,27% sẽ giảm bớt một số áp lực.

Việc quay lại dưới các mức phá vỡ lợi suất chính sẽ cho thấy đợt bán tháo trái phiếu đang mất đà. Duy trì trên các mức đó sẽ tiếp tục tạo áp lực tăng lên chi phí vay và duy trì môi trường khó khăn hơn cho cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác.