JPMorgan nâng mục tiêu giá SpaceX lên 500 USD, phác thảo kịch bản sáp nhập Tesla

Đánh giá của ngân hàng củng cố quan điểm thị trường coi SpaceX là một công ty cơ sở hạ tầng AI chứ không phải là nhà điều hành tên lửa và vệ tinh. Điều này làm tăng áp lực lên công ty trong việc phát triển năng lực tính toán và đảm bảo nguồn vốn. Đối với các nhà đầu tư Tesla, khung mức phí bảo hiểm 30% đến 35% cung cấp một chuẩn mực hữu hình cho các cuộc thảo luận sáp nhập và có thể hỗ trợ cổ phiếu trong khi các ủy ban cân nhắc. Trung Quốc là rủi ro chính, do sự hiện diện của Tesla tại đó và mối liên hệ quốc phòng của SpaceX. Bất kỳ thỏa thuận nào tách biệt hoặc cô lập mảng đó sẽ tự tạo ra các vấn đề về định giá riêng. Các yêu cầu vốn lớn mà JPMorgan nhấn mạnh cũng góp phần vào cuộc thảo luận rộng hơn về tài chính AI, trong khi SpaceX đã tuyên bố rằng họ không theo đuổi đợt chào bán cổ phần.

Bài viết từ ngày hôm trước:

• Spacex vượt dự báo quý 3 ở cả ba mảng, với doanh thu AI vượt 7,5 tỷ USD

JPMorgan hiện đánh giá SpaceX nhiều hơn như một nhà lãnh đạo AI chứ không phải là một công ty phóng, và đã phác thảo các điều khoản tiềm năng cho các nhà đầu tư Tesla nếu Musk hợp nhất hai thực thể lớn nhất của mình.

• JPMorgan đã nâng mục tiêu giá SpaceX lên 500 USD từ 240 USD và duy trì xếp hạng Overweight sau kết quả quý 3 của công ty.
• Ngân hàng đã tăng hơn gấp đôi dự báo cho năm 2027 và 2028, với lý do siêu trí tuệ là chất xúc tác tăng trưởng chính.
• Họ dự báo doanh thu năm 2027 khoảng 254 tỷ USD, và đưa ra mục tiêu dựa trên 20 lần thu nhập trên mỗi cổ phiếu ước tính năm 2028 khoảng 24 USD.
• JPMorgan nhấn mạnh rủi ro thực thi liên quan đến việc mở rộng năng lực tính toán, huy động vốn và duy trì nhu cầu; SpaceX thông báo với ngân hàng rằng họ không xem xét đợt chào bán cổ phần.
• Họ coi một vụ sáp nhập Tesla tiềm năng là giao dịch toàn bộ cổ phần do SpaceX dẫn đầu với mức phí bảo hiểm 30% đến 35% so với giá cổ phiếu Tesla, với Musk giữ lại hơn 50% quyền biểu quyết.
• Trung Quốc là rào cản pháp lý chính, và JPMorgan giữ nguyên xếp hạng Trung lập và mục tiêu 415 USD cho Tesla.

JPMorgan đã tăng hơn gấp đôi mục tiêu giá SpaceX lên 500 USD từ 240 USD, trong khi vẫn giữ xếp hạng Overweight sau kết quả quý 3 của công ty. Ngân hàng cho rằng AI, chứ không phải hoạt động tên lửa, hiện là động lực tăng trưởng chính của công ty.

Nhà phân tích Doug Anmuth cho biết SpaceX đã vượt dự báo doanh thu ở cả ba mảng kinh doanh, và ông chỉ ra siêu trí tuệ là động lực tăng trưởng chính. JPMorgan đã tăng hơn gấp đôi dự báo cho năm 2027 và 2028 và hiện dự kiến doanh thu năm 2027 khoảng 254 tỷ USD. Họ dự đoán doanh thu định kỳ hàng năm khoảng 400 tỷ USD vào cuối năm 2027, thấp hơn so với hướng dẫn của ban lãnh đạo là 500 tỷ USD đến 1 nghìn tỷ USD. Mục tiêu sửa đổi dựa trên 20 lần thu nhập trên mỗi cổ phiếu ước tính năm 2028 của JPMorgan khoảng 24 USD.

JPMorgan cảnh báo rằng việc đạt được các dự báo đó đòi hỏi việc thực thi đáng kể, chẳng hạn như mở rộng năng lực tính toán, huy động vốn lớn và duy trì nhu cầu mạnh mẽ. SpaceX dự kiến có 2 đến 3 gigawatt năng lực tính toán vào cuối năm 2026 và có kế hoạch bổ sung 10 gigawatt vào năm 2027. Họ thông báo với ngân hàng rằng họ không xem xét việc tăng vốn cổ phần.

Báo cáo cũng đề cập đến khả năng hợp nhất với Tesla, sau tuyên bố của Elon Musk trong cuộc gọi thu nhập của SpaceX rằng cả hai công ty đã thành lập các ủy ban đặc biệt để nghiên cứu việc sáp nhập. JPMorgan coi kịch bản có khả năng nhất là giao dịch toàn bộ cổ phần do SpaceX dẫn đầu với mức phí bảo hiểm 30% đến 35% so với giá cổ phiếu Tesla. Nó sẽ được thiết lập như một vụ sáp nhập tương đương nhằm giữ quyền biểu quyết của Musk trên 50%. Ngân hàng gọi lý do chiến lược là hợp lý, trích dẫn chuyên môn kỹ thuật chung, cơ sở hạ tầng AI, nhà máy chip Terafab ở Texas và sự chỉ đạo của Musk.

JPMorgan cho biết sự chấp thuận của cổ đông và cơ quan quản lý là rào cản chính, với Trung Quốc gây ra khó khăn cụ thể do mối liên hệ của SpaceX với chính phủ Mỹ và ngành công nghiệp quốc phòng. Các biện pháp khắc phục tiềm năng bao gồm cô lập mảng kinh doanh Tesla tại Trung Quốc hoặc giao quyền kiểm soát cho một tập đoàn có trụ sở tại Trung Quốc. Trong thiết lập như vậy, Tesla vẫn có thể tạo thu nhập thông qua cấp phép thương hiệu và công nghệ Full Self-Driving.

JPMorgan giữ nguyên xếp hạng Trung lập và mục tiêu 415 USD cho Tesla. SpaceX công bố doanh thu quý 3 khoảng 14,6 tỷ USD, tăng 161% so với cùng kỳ năm ngoái, và EBITDA điều chỉnh tăng khoảng 306% lên khoảng 8,8 tỷ USD, cả hai đều vượt kỳ vọng của các nhà phân tích.