JPMorgan: Xuất khẩu dầu Trung Đông vượt qua ảnh hưởng đường ống, tín hiệu giữ vững

Điểm mấu chốt là tác động nguồn cung từ sự cố đã được chứng minh là ít nghiêm trọng hơn dự kiến, điều này góp phần giải thích cho đợt giảm ba phiên của dầu tuần trước bất chấp các cuộc tấn công của Houthi. Phần bù rủi ro vẫn được giữ nguyên vì tuyến đường thay thế phụ thuộc vào việc Eo biển Hormuz vẫn mở, liên kết hai tuyến đường quan trọng trong một câu chuyện duy nhất. Với WTI gần $100 và Brent trên mức đó, giá đã phản ánh một phần bù an ninh đáng kể, vì vậy mức tăng tiếp theo đòi hỏi một sự gián đoạn mới, trong khi mức giảm đòi hỏi bằng chứng rằng các dòng chảy là bền vững. Những người tham gia thị trường sẽ theo dõi số liệu vận chuyển và xuất khẩu hàng tuần để xác minh rằng sự phục hồi là thực sự chứ không phải là một biến động tạm thời.

--- Dòng chảy đang chứng minh khả năng phục hồi tốt hơn dự kiến, nhưng với khối lượng thấp hơn khoảng 6 triệu thùng mỗi ngày so với mức trung bình năm ngoái, "mạnh mẽ đến bất ngờ" của JPMorgan là một đánh giá tương đối.

Tóm tắt:

• Trong một ghi chú ngày 18 tháng 9, các nhà phân tích JPMorgan nhận thấy dòng chảy dầu Trung Đông vẫn mạnh mẽ đến bất ngờ bất chấp sự gián đoạn đối với đường ống Đông-Tây của Saudi Arabia.
• Trong 10 ngày qua, tổng dòng chảy trung bình khoảng 17 triệu thùng mỗi ngày, thấp hơn khoảng 6 triệu so với mức trung bình năm 2025.
• Sự thay đổi đáng kể nhất đến từ Saudi Arabia, với dữ liệu vệ tinh cho thấy dầu Saudi đi qua Eo biển Hormuz khoảng 3 triệu thùng mỗi ngày trong sáu ngày qua, tăng từ khoảng 700.000 vào tháng 8.
• Tổng xuất khẩu của Saudi là khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày theo trung bình 10 ngày, theo Natasha Kaneva của JPMorgan.
• Dầu giảm phiên thứ ba liên tiếp vào thứ Sáu, với WTI đóng cửa gần $100 và Brent cao hơn, khi thị trường coi sự cố đường ống ít gây gián đoạn hơn lo ngại.
• Rapidan Energy Group cảnh báo rủi ro vẫn nghiêng về một sự gián đoạn lớn hơn nếu sự cố kéo dài quá tháng 9 hoặc nếu Iran, Houthi hoặc các lực lượng ủy nhiệm khác leo thang. Các nguồn tin Iran cho biết Trung Quốc đã yêu cầu Iran kiềm chế Houthi sau lời kêu gọi của Saudi.

Dòng chảy dầu Trung Đông đang hoạt động tốt hơn dự kiến bất chấp sự cố trên đường ống Đông-Tây của Saudi Arabia, theo JPMorgan. Trong một ghi chú đề ngày 18 tháng 9, các nhà phân tích của ngân hàng cho biết dòng chảy mạnh mẽ đến bất ngờ. Natasha Kaneva, người đứng đầu chiến lược hàng hóa toàn cầu của ngân hàng, được trích dẫn là tác giả trong các báo cáo truyền thông.

JPMorgan ước tính dòng chảy dầu Trung Đông đạt trung bình khoảng 17 triệu thùng mỗi ngày trong 10 ngày qua, thấp hơn khoảng 6 triệu so với mức trung bình năm 2025, cho thấy sự phục hồi một phần được đo lường so với thâm hụt chứ không phải trở lại mức bình thường. Các nhà phân tích nhấn mạnh Saudi Arabia là nguồn thay đổi đáng chú ý nhất. Dữ liệu vệ tinh cho thấy dầu Saudi di chuyển qua Eo biển Hormuz khoảng 3 triệu thùng mỗi ngày trong sáu ngày qua, tăng từ khoảng 700.000 vào tháng 8. Kaneva lưu ý tổng xuất khẩu của vương quốc này khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày theo trung bình trượt 10 ngày.

Đường ống, chạy từ tỉnh miền Đông Saudi Arabia đến cảng Yanbu trên Biển Đỏ, đã bị tấn công bằng máy bay không người lái vào tuần trước. Ghi chú cho thấy việc chuyển hướng hàng hóa qua Hormuz đã bù đắp phần lớn tổn thất. Giá dầu phản ánh điều này vào thứ Sáu, giảm phiên thứ ba để kết thúc tuần gần như đi ngang, với dầu thô Mỹ đóng cửa gần $100 một thùng và Brent tăng nhẹ. Vào thứ Hai, Reuters đưa tin dầu giảm khi các nhà đầu tư cân nhắc sự phục hồi xuất khẩu của Saudi, ngay cả sau khi Houthi nhắm mục tiêu Riyadh.

Tình hình vẫn bấp bênh. Rapidan Energy Group, trong một ghi chú thứ Năm, cho biết rủi ro vẫn nghiêng về một sự gián đoạn lớn hơn nếu sự cố đường ống kéo dài quá tháng 9, hoặc nếu Iran, Houthi hoặc các nhóm ủy nhiệm khác tăng cường các cuộc tấn công. Trong khi đó, ba nguồn tin Iran nói với Reuters rằng Trung Quốc đã yêu cầu Iran giúp kiềm chế Houthi sau khi Saudi Arabia kêu gọi Bắc Kinh sau các cuộc tấn công.

Hai câu chuyện dầu mỏ chiếm ưu thế trong tuần này có mối liên hệ với nhau. Bộ Tư lệnh Trung tâm Hoa Kỳ cuối tuần qua cho biết các lô hàng qua Hormuz đạt mức cao sáu tháng, và dữ liệu của JPMorgan cho thấy Saudi Arabia đang dựa vào tuyến đường đó để thay thế đường ống. Điều này khiến eo biển trở thành điểm quan trọng nhất, vì bất kỳ sự gián đoạn nào giờ đây sẽ ảnh hưởng đến cả dòng chảy Vịnh và giải pháp thay thế của Saudi. So sánh với năm 2025 cũng nhấn mạnh rằng "mạnh" có nghĩa là dòng chảy thấp hơn khoảng một phần tư so với mức năm ngoái.