PBOC có khả năng sẽ ấn định USD/CNY ở mức 6.7241, theo khảo sát của Reuters

Tầm quan trọng hiện tại của cơ chế ấn định tỷ giá xuất phát từ các tín hiệu mà nó đã gửi đi trong những tuần gần đây. Vào cuối tháng 8, sau khi nhân dân tệ đạt mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la, PBOC đã thiết lập tỷ giá tham chiếu ở mức chênh lệch yếu nhất so với ước tính thị trường trong sáu tháng, một dấu hiệu rõ ràng rằng họ không hài lòng với tốc độ tăng giá chứ không phải mức độ của đồng tiền. Các nhà giao dịch nên hiểu điều này như việc ngân hàng trung ương đang phanh lại, không phải cố gắng đảo ngược xu hướng tổng thể, với lý do nhân dân tệ vẫn đã tăng một lượng đáng kể so với đồng đô la trong năm nay. Sự cân bằng của Bắc Kinh rất đơn giản: một đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng mức tăng quá nhanh có nguy cơ gây hại cho khả năng cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế trong nước đang có dấu hiệu yếu đi trở lại. Theo dõi khoảng cách hàng ngày giữa tỷ giá ấn định và ước tính đồng thuận vẫn là một trong những cách tốt nhất để nhận biết ý định của PBOC trong những ngày tới.

Các điểm chính:

• PBOC công bố điểm giữa USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, một trong những tín hiệu được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường ngoại hối châu Á.
• Trung Quốc sử dụng chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý, cho phép nhân dân tệ dao động trong biên độ +/-2% quanh điểm giữa hàng ngày trong giao dịch nội địa.
• Điểm giữa xem xét nhiều yếu tố: giá đóng cửa ngày trước, biến động của các đồng tiền chính, điều kiện FX toàn cầu, và các yếu tố trong nước như dòng vốn, động lực tăng trưởng, với các nhà hoạch định chính sách giữ quyền quyết định cuối cùng.
• Nếu lực thị trường đẩy nhân dân tệ đến một trong hai đầu biên độ, PBOC có thể can thiệp thông qua mua hoặc bán nhân dân tệ trực tiếp, các biện pháp thanh khoản, hoặc định hướng qua các ngân hàng nhà nước.
• Điểm giữa được thiết lập mạnh hơn dự báo thường có nghĩa là PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi một tỷ giá ấn định yếu hơn có thể báo hiệu chấp nhận một đồng tiền yếu hơn.
• Vào cuối tháng 8, tỷ giá ấn định của PBOC cho thấy sự chênh lệch yếu nhất so với dự báo thị trường trong sáu tháng, xảy ra ngay sau khi nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la.
• Các nhà phân tích mô tả động thái này là ngân hàng trung ương đang làm chậm tốc độ tăng giá chứ không phải đảo ngược xu hướng tăng rộng hơn, lưu ý rằng nhân dân tệ vẫn tăng một lượng đáng kể so với đồng đô la trong năm nay.
• Xung đột cốt lõi là việc nhân dân tệ tăng giá liên tục có nguy cơ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc có dấu hiệu yếu đi trở lại.

PBOC thiết lập tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, một tỷ giá ấn định tiếp tục nằm trong số các tín hiệu được theo dõi nhiều nhất trên thị trường FX châu Á, tăng thêm tầm quan trọng gần đây khi các nhà hoạch định chính sách nhằm kiểm soát tốc độ tăng giá của nhân dân tệ.

Trung Quốc vận hành một hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý, nơi nhân dân tệ có thể dao động trong biên độ +/-2% quanh điểm giữa trung tâm hàng ngày. Điểm giữa đó tính đến giá đóng cửa ngày trước, biến động của các đồng tiền chính như đồng đô la, điều kiện FX toàn cầu, và các yếu tố trong nước như dòng vốn, động lực tăng trưởng, và ổn định tài chính. Quy trình này không hoàn toàn máy móc, cho phép các nhà hoạch định chính sách có không gian để định hướng kỳ vọng thông qua tỷ giá ấn định.

Sau khi điểm giữa được thiết lập, USD/CNY nội địa giao dịch tự do trong biên độ. Nếu lực thị trường đẩy nhân dân tệ đến một trong hai ranh giới, ngân hàng trung ương có thể can thiệp để làm dịu biến động, thông qua mua hoặc bán nhân dân tệ trực tiếp, thay đổi thanh khoản, hoặc định hướng qua các ngân hàng nhà nước. Do đó, tỷ giá ấn định hàng ngày thường được coi là một tín hiệu chính sách hơn là chỉ một con số kỹ thuật. Điểm giữa mạnh hơn dự báo thường chỉ ra PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá ấn định yếu hơn có thể cho thấy chấp nhận một đồng tiền yếu hơn, thường do sức mạnh của đồng đô la hoặc các thách thức trong nước.

Mô hình này đã rõ ràng trong những tuần gần đây. Vào cuối tháng 8, tỷ giá ấn định của PBOC cho thấy sự chênh lệch yếu nhất so với dự báo thị trường trong sáu tháng, ngay sau khi nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la. Hành động này được hiểu là sự không hài lòng với tốc độ tăng của đồng tiền chứ không phải hướng đi của nó, với các nhà phân tích cho rằng ngân hàng trung ương đang phanh lại, không đảo ngược xu hướng. Nhân dân tệ vẫn đã tăng một lượng đáng kể so với đồng đô la trong năm nay, nhấn mạnh sự tập trung của Bắc Kinh vào tốc độ hơn là mức độ.

Xung đột cơ bản đã được biết đến rộng rãi. Một đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng tăng giá nhanh có nguy cơ gây hại cho khả năng cạnh tranh xuất khẩu khi nền kinh tế rộng hơn của Trung Quốc vẫn còn yếu. Đối với những người tham gia thị trường, khoảng cách hàng ngày giữa tỷ giá ấn định và dự báo đồng thuận mang lại một trong những hiểu biết tốt nhất về cách Bắc Kinh đang cân bằng sự đánh đổi đó.