Ước tính của Reuters dự kiến PBOC sẽ ấn định tỷ giá trung tâm của đồng yuan ở 6.6947

Tầm quan trọng của cơ chế ấn định tỷ giá trung tâm giờ đây được khuếch đại vì thông điệp của nó đã thay đổi trong tháng qua. Trong khoảng một năm, PBOC đã ấn định mức định hướng hàng ngày dưới kỳ vọng thị trường, báo hiệu nỗ lực làm chậm đà tăng của đồng yuan; vào cuối tháng 8, chênh lệch đó đạt mức lớn nhất kể từ tháng 2, ngay sau khi đồng yuan chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi. Tuy nhiên, tháng 9 đã chứng kiến tỷ giá trung tâm tăng nhanh hơn, thu hẹp khoảng cách và cho thấy ngân hàng trung ương đã giảm bớt sự phản đối việc đồng yuan tăng giá. Tỷ giá trung tâm vẫn nằm dưới các dự báo mô hình, vì vậy điều này trông giống việc nới phanh hơn là gỡ bỏ hoàn toàn. Sự đánh đổi mà Bắc Kinh cân nhắc là không đổi: đồng yuan mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng mức tăng quá nhanh có thể gây tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế trong nước vẫn yếu. Chênh lệch giữa tỷ giá trung tâm mỗi ngày và các dự báo đồng thuận vẫn là một trong những thước đo tốt nhất về mức độ PBOC sẽ cho phép đồng yuan tăng giá. Tỷ giá trung tâm hàng ngày là công cụ tinh tế nhưng rõ ràng nhất của Bắc Kinh để truyền tải tốc độ mong muốn của đồng yuan; sau nhiều tháng "chậm lại", gần đây nó đã nói "tiến lên, từ từ".

Tóm tắt

• Vào khoảng 0115 GMT, PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY, hay tỷ giá trung tâm, một thước đo được theo dõi chặt chẽ bởi các nhà giao dịch ngoại hối châu Á.
• Đồng yuan hoạt động theo cơ chế thả nổi có quản lý, được phép biến động trong phạm vi 2% so với tỷ giá trung tâm hàng ngày trong giờ giao dịch nội địa.
• Tỷ giá trung tâm được xác định dựa trên giá đóng cửa của ngày hôm trước, biến động của các đồng tiền chủ chốt, xu hướng ngoại hối toàn cầu và các yếu tố nội địa như dòng vốn và tăng trưởng, trong khi các nhà hoạch định chính sách giữ quyền quyết định cuối cùng.
• Nếu đồng yuan chạm tới một trong hai đầu biên độ, PBOC có thể hành động bằng cách trực tiếp mua hoặc bán đồng yuan, điều chỉnh thanh khoản, hoặc phát tín hiệu qua các tổ chức cho vay thuộc sở hữu nhà nước.
• Tỷ giá trung tâm cao hơn kỳ vọng thị trường cho thấy PBOC đang chống lại sự mất giá; mức thấp hơn cho thấy sự chấp nhận một đồng yuan yếu hơn hoặc sự không thoải mái với tốc độ tăng giá.
• Trong gần mười hai tháng, tỷ giá trung tâm nằm dưới các ước tính của thị trường, với khoảng cách rộng nhất kể từ tháng 2 xảy ra vào cuối tháng 8.
• Trong tháng 9, PBOC đã nâng tỷ giá trung tâm trong tám phiên liên tiếp, chuỗi dài nhất như vậy kể từ năm 2023, đưa tỷ giá trung tâm lên mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2023.
• Đồng yuan nội địa đã đạt mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023, trong khi đồng yuan ngoài nước tăng lên các mức lần cuối được thấy hồi giữa năm 2022; Goldman Sachs kỳ vọng Bắc Kinh sẽ vẫn thoải mái với sự tăng giá dần dần nhưng bền vững.

Vào khoảng 0115 GMT mỗi ngày, PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày, một con số thuộc nhóm được theo dõi nhiều nhất trên thị trường ngoại hối châu Á. Tầm quan trọng của nó đã tăng lên trong những tuần gần đây khi các nhà hoạch định chính sách đã chuyển từ việc hạn chế đà tăng của đồng yuan sang dẫn dắt đà tăng đó lên cao hơn.

Trung Quốc vận hành một hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý, theo đó đồng yuan có thể giao dịch trong phạm vi 2% so với tỷ giá trung tâm hàng ngày. Tỷ giá trung tâm đó xem xét giá đóng cửa của ngày hôm trước, biến động của các đồng tiền lớn như đồng đô la, điều kiện ngoại hối toàn cầu và các yếu tố nội địa bao gồm dòng vốn và tăng trưởng kinh tế. Quy trình này không hoàn toàn máy móc, cho phép các quan chức sử dụng tỷ giá trung tâm để định hướng kỳ vọng thị trường.

Sau khi tỷ giá trung tâm được ấn định, USD/CNY nội địa biến động tự do trong biên độ cho phép. Nếu các lực lượng thị trường đẩy đồng yuan đến một trong hai biên, ngân hàng trung ương có thể can thiệp để ổn định biến động thông qua việc trực tiếp mua hoặc bán đồng yuan, điều chỉnh thanh khoản, hoặc định hướng qua các ngân hàng nhà nước. Do đó, tỷ giá trung tâm được hiểu là một tín hiệu chính sách, không chỉ đơn thuần là một tham số kỹ thuật. Tỷ giá trung tâm mạnh hơn dự kiến cho thấy PBOC đang chống lại sự mất giá; mức yếu hơn cho thấy sự chấp nhận một đồng tiền yếu hơn hoặc sự thận trọng về tốc độ tăng giá.

Cách diễn giải thứ hai đó đã chiếm ưu thế trong hầu hết năm qua. Trong gần một năm, tỷ giá trung tâm hàng ngày của ngân hàng trung ương nằm dưới các dự báo thị trường, một hình thái mà các nhà giao dịch và nhà phân tích coi là nỗ lực kìm hãm đồng yuan. Vào cuối tháng 8, khoảng cách đó trở nên rộng nhất kể từ tháng 2, ngay sau khi đồng yuan đạt mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la.

Tháng 9 đã mang lại một sự thay đổi rõ ràng. Tỷ giá trung tâm đã mạnh lên nhanh hơn trong tháng này, khép lại khoảng cách với kỳ vọng thị trường và cho thấy PBOC đã nới lỏng sự kháng cự với việc đồng yuan tăng giá. Ngân hàng trung ương đã nâng tỷ giá trung tâm trong tám phiên liên tiếp, chuỗi dài nhất như vậy kể từ năm 2023, và tỷ giá trung tâm sau đó tăng lên mức mạnh nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Đồng yuan nội địa đã giao dịch ở mức mạnh nhất kể từ tháng 1 năm 2023, trong khi các mức của đồng yuan ngoài nước chưa từng được thấy kể từ tháng 7 năm 2022. Dù vậy, tỷ giá trung tâm vẫn được ấn định thấp hơn đáng kể so với các đánh giá thị trường, với một mức trung tâm gần đây dưới dự báo khảo sát của Reuters hơn 500 pip, một tín hiệu rằng Bắc Kinh đang cho phép tăng giá theo các điều kiện của riêng mình thay vì đứng sang một bên.

Thời điểm này có liên quan đến những cân nhắc ngoại giao. Sự căng thẳng cơ bản là một vấn đề quen thuộc. Đồng yuan mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng việc tăng giá nhanh có thể gây tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế Trung Quốc vẫn cho thấy những dấu hiệu mong manh.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, chênh lệch hàng ngày giữa tỷ giá trung tâm và các dự báo tổng hợp vẫn là một trong những hiểu biết rõ ràng nhất về cách Bắc Kinh đang cân nhắc sự đánh đổi đó, và liệu đèn xanh gần đây cho việc tăng giá có còn được duy trì sau khi hội nghị thượng đỉnh kết thúc hay không.