Câu hỏi về quyền sở hữu tài sản được token hóa nổi lên khi thị trường 37 tỷ đô la mở rộng

Thị trường token hóa rộng lớn đến mức nào? Nó đã đạt đến quy mô mà cơ sở hạ tầng thị trường vốn lớn hiện đang tham gia. Các số liệu chính từ năm 2026 cho thấy sự mở rộng đáng kể của tài sản được token hóa.

• Tài sản thực tế được token hóa trên các blockchain công khai đạt 37,29 tỷ đô la tính đến ngày 3 tháng 8, không bao gồm stablecoin.
• Các sản phẩm Kho bạc và thị trường tiền tệ chiếm 16,16 tỷ đô la, khoảng 43% tổng số.
• Hàng hóa ở mức 4,60 tỷ đô la, với cổ phiếu và ETF ở mức 2,16 tỷ đô la.

Ngoài ra, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đang bắt đầu vẽ ra các ranh giới rõ ràng hơn. Vào tháng 1, nhân viên SEC đã phân tách chứng khoán được token hóa thành các sản phẩm do tổ chức phát hành bảo trợ và các sản phẩm do bên thứ ba tạo ra.

Một tổ chức phát hành có thể tích hợp công nghệ sổ cái phân tán vào "tệp chủ sở hữu chứng khoán chính" của mình, cho phép chuyển nhượng trên chuỗi để thay đổi chứng khoán trên sổ đăng ký chính thức. Ngược lại, các cấu trúc bên thứ ba có thể giữ quyền sở hữu hợp pháp được ghi nhận ở nơi khác, mang lại cho người nắm giữ token một quyền lợi riêng biệt.

BeInCrypto đã thảo luận về chiến trường thực sự của token hóa với Eva Meng, Trưởng bộ phận Matrixdock, Myles Harrison, Giám đốc Sản phẩm tại AMINA Bank, Billy Miller, COO của Securitize, và Roshan Robert, CEO của OKX US.

Quyền sở hữu bắt đầu từ thanh toán

Eva Meng, Trưởng bộ phận Matrixdock, đặt thanh toán vào trọng tâm của câu hỏi về quyền sở hữu.

"Một sổ cái trên chuỗi có thể ghi lại quyền sở hữu token một cách chính xác mà không xác định liệu tài sản cơ sở có sẵn để thanh toán hay không. Thử nghiệm thực sự đến khi quyền yêu cầu được thực hiện: liệu quyền sở hữu đã ghi nhận có thực sự được thực hiện qua thanh toán không?"

Vàng được token hóa của Matrixdock (XAUm) minh họa cách các quyền như vậy chuyển từ số dư trên chuỗi sang giao hàng vật lý.

Vào tháng 4 năm 2025, một người nắm giữ đã đốt 32.148 XAUm và nhận được một thỏi vàng LBMA một kilôgam trong vòng T+3 kể từ yêu cầu mua lại, kết nối việc đốt token với việc giải phóng tương ứng khỏi lưu ký.

Các mức cược tăng lên khi token hóa tiếp cận chứng khoán, nơi quyền sở hữu quyết định quyền truy cập vào cổ tức, quyền biểu quyết và các hành động của công ty.

Myles Harrison, Giám đốc Sản phẩm tại AMINA Bank, cho biết các nhà đầu tư tổ chức thường bắt đầu từ các quyền pháp lý và kinh tế đó thay vì từ lựa chọn blockchain.

"Token không phải là tài sản. Nó là một đại diện của một quyền yêu cầu, và quyền yêu cầu đó chỉ có ý nghĩa nếu một tổ chức được quản lý đứng sau nó và có nghĩa vụ pháp lý để thực hiện nó. Khi tôi nói chuyện với khách hàng tổ chức, câu hỏi của họ không bao giờ là về chuỗi nào mà tài sản nằm trên. Họ muốn biết ai nợ họ cái gì, theo luật nào, và điều gì xảy ra nếu có sự cố. Những câu trả lời đó nằm trong hồ sơ quyền sở hữu, không phải trong bản thân token."

Billy Miller, COO của Securitize, đưa ra sự phân biệt tương tự giữa các token dựa trên chứng khoán được nắm giữ ở nơi khác và các token do tổ chức phát hành bảo trợ được tích hợp vào chính hồ sơ quyền sở hữu.

"Trong mô hình do tổ chức phát hành bảo trợ, tổ chức phát hành ủy quyền token hóa với token đại diện cho chứng khoán và quyền sở hữu thực tế, tương tự như cách ghi sổ là một đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu được nắm giữ tại đại lý chuyển nhượng."

Securitize đã áp dụng mô hình này khi cổ phiếu phổ thông của nó bắt đầu giao dịch trên NYSE với mã SECZ vào ngày 2 tháng 7. Các nhà đầu tư Hoa Kỳ đủ điều kiện cũng có thể truy cập SECZ được token hóa thông qua Securitize.

Các token được phát hành trên Avalanche và Solana trong khi đại diện cho cùng một cổ phiếu phổ thông giao dịch trên NYSE, mang lại cho một chứng khoán cả hai hình thức sở hữu thông thường và trên chuỗi.

Securitize hiện chính thức là một công ty đại chúng, được niêm yết trên @NYSE với mã SECZ.

Trọng tâm của chúng tôi không thay đổi: xây dựng cơ sở hạ tầng được quản lý cho thế hệ thị trường vốn tiếp theo.

Gửi lời cảm ơn đến tất cả những người đã giúp chúng tôi đến đây.

Hãy Token hóa Thế giới. pic.twitter.com/XVhjA5udA9

— Securitize (@Securitize) Ngày 2 tháng 7 năm 2026

💡 Bạn có biết? "Token cổ phiếu SpaceX" năm 2025 của Robinhood đã mang lại cho nhà đầu tư mức độ tiếp xúc phái sinh thay vì quyền sở hữu trực tiếp cổ phiếu SpaceX. Cuộc tranh cãi đã phơi bày một rủi ro trung tâm trong token hóa: việc sở hữu một token không nhất thiết đưa người nắm giữ vào sổ đăng ký cổ đông của công ty hoặc cấp các quyền gắn liền với vốn chủ sở hữu cơ sở.

Đại lý chuyển nhượng

Các đại lý chuyển nhượng từ lâu đã duy trì hồ sơ người nắm giữ chứng khoán, xử lý các thay đổi quyền sở hữu và quản lý phân phối. Với chứng khoán được token hóa, việc lưu giữ hồ sơ trở nên gắn kết chặt chẽ hơn với giao dịch vì một chuyển nhượng trên chuỗi có thể được đưa vào sổ đăng ký chính thức, làm cho chất lượng và tốc độ lưu giữ hồ sơ trở thành một phần của trải nghiệm giao dịch.

Các sàn giao dịch truyền thống đã đang xây dựng xung quanh vai trò này.

Vào tháng 3, NYSE đã chỉ định Securitize là đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số đầu tiên đủ điều kiện để phát hành chứng khoán gốc blockchain cho các tổ chức phát hành doanh nghiệp và ETF trên nền tảng giao dịch kỹ thuật số đã lên kế hoạch của mình. Hai công ty cũng đã đồng ý làm việc về các tiêu chuẩn bao phủ các đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số và đại lý token hóa.

Roshan Robert, CEO của OKX US, coi đại lý chuyển nhượng và blockchain là các yếu tố bổ sung.

"Token hóa hoạt động tốt nhất khi tài sản được gắn trực tiếp với hồ sơ quyền sở hữu chính thức. Một đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số duy trì hồ sơ đó và quản lý các chuyển nhượng, phân phối và các hành động của công ty. Cơ sở hạ tầng blockchain cung cấp tốc độ, tính minh bạch và phạm vi toàn cầu làm cho các tài sản này trở nên hữu ích hơn. Các thị trường token hóa mạnh mẽ cần cả hồ sơ quyền sở hữu đáng tin cậy và cơ sở hạ tầng blockchain hiệu suất cao. Cùng nhau, chúng có thể cho phép các tài sản được token hóa di chuyển an toàn và cuối cùng là giao dịch suốt ngày đêm."

Dấu ấn tổ chức xung quanh token hóa được quản lý đang phát triển cùng với các kế hoạch thị trường đó. Securitize báo cáo 3,4 tỷ đô la tài sản đang quản lý vào cuối tháng 3 năm 2026 và 1,9 tỷ đô la tổng khối lượng giao dịch trong quý đầu tiên, các số liệu được công bố ngay trước khi niêm yết trên NYSE vào tháng 7.

Giao dịch suốt ngày đêm tiếp cận đồng hồ thị trường cũ

NYSE đang phát triển một địa điểm kỹ thuật số được quản lý được thiết kế cho giao dịch chứng khoán token hóa 24/7, thanh toán tức thì và tài trợ dựa trên stablecoin, kết hợp công cụ đối chiếu Pillar của mình với các hệ thống hậu giao dịch dựa trên blockchain.

Harrison thấy công việc khó khăn nằm ngoài địa điểm giao dịch, nơi các đối tác, đội ngũ tuân thủ và hệ thống thanh toán vẫn hoạt động theo lịch trình được tinh chỉnh qua nhiều thập kỷ.

"Tại AMINA Bank, chúng tôi thanh toán 24/7, 365 ngày. Chúng tôi luôn trực tuyến. Nhưng hãy thử thanh toán một thứ gì đó vào tối thứ Bảy thông qua một tổ chức truyền thống; điều đó không xảy ra. Và đó không phải là vấn đề công nghệ. Toàn bộ hệ thống tài chính – từ các quy trình và mô hình nhân sự đến cơ sở hạ tầng tuân thủ – được xây dựng xoay quanh giờ mở cửa thị trường và được tối ưu hóa qua nhiều thập kỷ. Việc tháo gỡ giống như quay một tàu chở dầu. Nó sẽ xảy ra, nhưng bất kỳ ai nói với bạn rằng nó còn 12 tháng nữa là đang đánh giá thấp thách thức."

Meng thấy sự căng thẳng tương tự ở vàng, một tài sản có giá có thể phản ứng với các sự kiện địa chính trị và các công bố kinh tế vĩ mô trong khi các yếu tố chính của thị trường thông thường vẫn gắn với giờ hoạt động đã thiết lập.

"Thách thức là chỉ một phần của ngăn xếp là luôn hoạt động. Giao dịch thứ cấp và chuyển nhượng có thể tiếp tục trên chuỗi, trong khi thị trường cơ sở, ngân hàng, lưu ký, phòng ngừa rủi ro và hoạt động thị trường sơ cấp vẫn tuân theo giờ hoạt động truyền thống."

Vàng được token hóa do đó có thể tiếp tục hình thành giá trong khi các tuyến đường thông thường đóng cửa, mang lại cho thị trường trên chuỗi một cái nhìn sớm về thông tin mới.

"Thử nghiệm khó khăn hơn đến khi giá token hóa di chuyển xa khỏi thị trường cơ sở trong khi các cơ chế thường đưa chúng trở lại cân bằng, chẳng hạn như chênh lệch giá, phòng ngừa rủi ro, phát hành và mua lại, không có sẵn. Các nhà cung cấp thanh khoản sau đó phải chịu nhiều hơn về hàng tồn kho, rủi ro cơ sở và rủi ro khoảng trống cho đến khi các thị trường đó mở cửa trở lại," Meng nói.

Giao dịch liên tục trở nên bền vững về mặt kinh tế khi các nhà cung cấp thanh khoản có thể quản lý mức độ tiếp xúc qua các lịch trình không đồng đều đó, với đủ năng lực thanh toán tiền mặt, lưu ký và mua lại để hỗ trợ giá qua các ngày cuối tuần và phiên giao dịch qua đêm.

Sổ đăng ký vượt trội hơn chuỗi

Việc lựa chọn blockchain vẫn ảnh hưởng đến chi phí giao dịch, tốc độ thực hiện và truy cập, mặc dù Harrison cho rằng thiết kế pháp lý và vận hành mang tầm quan trọng lớn hơn đối với các tổ chức quyết định liệu một tài sản có thể vào danh mục đầu tư hay không.

"Chuỗi quan trọng ít hơn nhiều so với mọi người nghĩ. Tôi thấy các tổ chức dành hàng tháng để đánh giá sử dụng blockchain nào trong khi câu hỏi thực sự là liệu cơ sở hạ tầng pháp lý và vận hành xung quanh tài sản của họ đã sẵn sàng chưa. Họ có thể thanh toán? Họ có thể tuân thủ qua các khu vực pháp lý? Các đối tác của họ có thể truy cập nó không? Ngành công nghiệp đã dành gần hai năm để lạc lối trong ngữ nghĩa giữa tiền gửi token hóa, CBDC và stablecoin trong khi về mặt công nghệ chúng giống hệt nhau. Cơ sở hạ tầng xung quanh token là thứ quyết định liệu khách hàng tổ chức có thể sử dụng nó hay không," Harrison từ AMINA Bank nói.

SECZ cung cấp một minh họa. Cùng một cổ phiếu phổ thông do tổ chức phát hành bảo trợ được phát hành trên Avalanche và Solana, để lại các quyền kinh tế gắn với cổ phiếu trong khi lựa chọn blockchain quyết định nơi một nhà đầu tư đủ điều kiện có thể nắm giữ và chuyển nhượng dạng token hóa.

Hướng dẫn tháng 1 của SEC mang lại cho sổ đăng ký sự nổi bật tương tự từ góc độ quy định, tập trung token hóa do tổ chức phát hành bảo trợ vào tệp chủ sở hữu chứng khoán chính và mối quan hệ giữa chuyển nhượng trên chuỗi và hồ sơ quyền sở hữu được pháp luật công nhận.

Nơi token hóa tan rã

Giao dịch liên tục trở nên phức tạp hơn khi một token tiếp tục chuyển tay trong khi thị trường tham chiếu của nó đã đóng cửa, khiến việc khám phá giá tập trung vào tài sản được token hóa cho đến khi giao dịch thông thường trở lại.

Harrison chỉ vào cổ phiếu được token hóa.

"Bạn có thể giao dịch token bất kỳ giờ nào, nhưng chứng khoán cơ sở không định giá lại ngoài giờ thị trường truyền thống. Bạn đang mua một vỏ bọc có giá trị tham chiếu bị đóng băng cho đến khi thị trường mở cửa trở lại."

Trái phiếu Kho bạc được token hóa đặt ra một vấn đề khác. Chúng đã là danh mục tài sản thực tế lớn nhất được RWA.xyz theo dõi, với 16,16 tỷ đô la phân bổ trên 85 sản phẩm tính đến ngày 3 tháng 8, nhưng khách hàng của AMINA đã có thể mua tín phiếu Kho bạc thông thường thông qua giấy phép đại lý chứng khoán của ngân hàng.

Trong trường hợp của họ, việc bọc cùng mức độ tiếp xúc trong một token mang lại tiện ích bổ sung hạn chế trừ khi nó cải thiện quyền truy cập, thanh toán hoặc sử dụng ở nơi khác trên chuỗi.

"Phiên bản token hóa giải quyết một vấn đề phân phối không tồn tại đối với họ."

Token hóa đạt được giá trị kinh tế của nó khi một đại diện blockchain cải thiện quyền truy cập, thanh toán, tính di động hoặc sử dụng làm tài sản thế chấp, trong khi hồ sơ quyền sở hữu bảo tồn các quyền có thể thực thi của người nắm giữ trong suốt quá trình.

Thị trường đã đủ lớn để sự phân biệt này trở nên quan trọng về mặt thương mại, đặc biệt khi chứng khoán được token hóa bắt đầu tham gia vào các địa điểm thị trường công cộng được quản lý.