UBS nâng ước tính chi tiêu AI lên $1.4tn, coi trần nợ công 2027 là mối đe dọa đối với trái phiếu

Một báo cáo của UBS phản bác lại sự luân chuyển hôm thứ Tư khỏi cổ phiếu AI và chip, lập luận rằng rủi ro chính trị đối với chi tiêu trung tâm dữ liệu có nhiều khả năng đến từ các quyết định của tiểu bang và địa phương hơn là từ Washington. Đối với trái phiếu, rủi ro nghiêng về phía cuối kỳ hạn dài, nơi bất kỳ sự gia tăng nào của thâm hụt và nguồn cung Treasury sẽ được cảm nhận rõ nhất, ủng hộ ưu tiên các kỳ hạn ngắn hơn. Chiến thuật bên bờ vực về trần nợ công năm 2027 là rủi ro sự kiện cần theo dõi đối với biến động trên thị trường lãi suất và cổ phiếu. Đối với các nhà đầu tư đã nắm giữ quá mức các cổ phiếu AI, khuyến nghị này thiên về tận dụng các nhịp điều chỉnh để tái cân bằng hơn là thoát ra.

-

UBS nhìn thấy nhiều sự bế tắc lập pháp hơn là xáo trộn lớn từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, trong khi các cuộc chiến thực sự về nợ và sự bùng nổ AI vẫn nguyên vẹn.

Tóm tắt:

• UBS coi kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ là một bước lùi đối với Tổng thống Trump và đảng Cộng hòa, nhưng không phải là một nhiệm vụ chính sách rộng rãi cho đảng Dân chủ
• UBS dự báo nhiều trở ngại lập pháp hơn thay vì đảo ngược chương trình nghị sự của chính quyền, khi tổng thống vẫn giữ quyền phủ quyết và quyền hành pháp rộng rãi
• Các cuộc đàm phán trần nợ công năm 2027 được nêu rõ là rủi ro trái phiếu rõ ràng nhất, với khả năng thâm hụt lớn hơn, nguồn cung Treasury nhiều hơn và biến động do chiến thuật bên bờ vực gây ra
• Ngân hàng vẫn kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, Fed kết thúc việc tăng lãi suất và lợi suất ổn định ở mức thấp hơn
• Dự báo chi tiêu vốn cho AI được nâng lên $1.0 trillion cho năm 2026 và $1.4 trillion cho năm 2027, trong đó các quy định của tiểu bang được coi là quan trọng hơn Congress đối với các trung tâm dữ liệu
• UBS vẫn lạc quan về cổ phiếu nhưng khuyến nghị giảm mức tập trung vào cổ phiếu đơn lẻ và tỷ trọng công nghệ quá lớn, đồng thời ưa thích trái phiếu chất lượng cao có kỳ hạn ngắn đến trung hạn

Theo UBS, các cuộc đàm phán trần nợ công năm 2027 hiện là rủi ro rõ ràng nhất đối với trái phiếu Mỹ sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, đồng thời lập luận rằng một Congress do đảng Dân chủ kiểm soát khó có thể làm chệch hướng chu kỳ đầu tư AI, chu kỳ mà ngân hàng kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng sang năm tới.

Trong một báo cáo sau cuộc bỏ phiếu, ngân hàng mô tả kết quả là một bước lùi đối với Tổng thống Trump và đảng Cộng hòa, đồng thời là một kết quả mạnh hơn những gì thị trường kỳ vọng, nhưng cảnh báo không nên hiểu đó là một nhiệm vụ rộng rãi cho các chính sách của đảng Dân chủ. Ngân hàng kỳ vọng kết quả này sẽ tạo ra nhiều trở ngại hơn trong quy trình lập pháp thay vì thay đổi hướng đi một cách rõ rệt, lưu ý rằng tổng thống vẫn giữ quyền phủ quyết, các quy tắc của Senate hạn chế các dự luật thuế hoặc chi tiêu quy mô lớn, và nhánh hành pháp vẫn giữ thẩm quyền rộng rãi đối với thuế quan và chính sách đối ngoại.

Về nợ công, UBS coi các cuộc đàm phán trần nợ sắp tới là điểm áp lực chính. Ngân hàng cho rằng các cuộc đàm phán có thể dẫn đến việc các kế hoạch cắt giảm chương trình an sinh xã hội bị thu hẹp và chi tiêu quốc phòng tăng lên, sự kết hợp có thể đảo ngược mức thu hẹp thâm hụt dự kiến và làm tăng nguồn cung Treasury. Chiến thuật bên bờ vực xung quanh các cuộc đàm phán cũng có thể làm gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu. Dù vậy, ngân hàng kỳ vọng lạm phát sẽ hạ nhiệt, Federal Reserve hoàn tất chu kỳ tăng lãi suất và lợi suất Treasury sẽ ổn định ở mức thấp hơn theo thời gian.

Về AI, UBS lập luận rằng sự giám sát chặt chẽ hơn của Congress không nhất thiết làm chậm đầu tư, vì các hạn chế rộng rãi ở cấp liên bang sẽ phải đối mặt với cả rào cản lập pháp lẫn rào cản từ tổng thống. Ngân hàng coi các quy định của tiểu bang và địa phương, bao gồm kết quả tại Texas, quan trọng hơn đối với thời điểm và vị trí của từng dự án trung tâm dữ liệu. Ngân hàng đã nâng dự báo tổng chi tiêu vốn cho AI lên $1.0 trillion cho năm 2026 và $1.4 trillion cho năm 2027, đồng thời lưu ý rằng các nhà đầu tư đang chú ý nhiều hơn đến các rủi ro đầu tư quá mức, tài trợ và thương mại hóa, và tình trạng biến động cao hơn có thể kéo dài.

Đối với cổ phiếu, UBS kỳ vọng kết quả này sẽ gây ra biến động ngắn hạn, đặc biệt là ở lĩnh vực công nghệ và các lĩnh vực khác chịu sự giám sát của cơ quan quản lý, nhưng không thấy cơ sở cho sự thay đổi chiến lược ngay lập tức trong danh mục đầu tư. Ngân hàng vẫn lạc quan về cổ phiếu, với lý do lợi nhuận mạnh mẽ, đồng thời khuyến nghị các nhà đầu tư giảm mức tập trung vào cổ phiếu đơn lẻ, cắt giảm tỷ trọng công nghệ quá lớn và ưa thích các cổ phiếu chất lượng trong chuỗi giá trị AI. Ngân hàng coi sự suy yếu do chính trị gây ra là cơ hội để tái cân bằng hoặc xây dựng vị thế dần dần.

Trong lĩnh vực thu nhập cố định, ngân hàng nhìn thấy giá trị ở các trái phiếu chất lượng cao có kỳ hạn ngắn đến trung hạn, nhưng vẫn thận trọng với các kỳ hạn dài nhất do thâm hụt dai dẳng và khối lượng phát hành lớn.