Bộ Tài chính Hoa Kỳ đấu giá 26 tỷ USD trái phiếu TIPS kỳ hạn 5 năm với lợi suất 2,367%

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã đấu giá 26 tỷ USD trái phiếu Bảo vệ Lạm phát Kho bạc (TIPS) kỳ hạn 5 năm, với các kết quả sau:

• Lợi suất cao nhất đạt 2,367%.
• Lợi suất khi phát hành tại thời điểm đấu giá là 2,360%.
• Mức chênh lệch tail đo được 0,7 điểm cơ bản, so với mức trung bình 0,2 điểm cơ bản.
• Tỷ lệ bid-to-cover đạt 2,41 lần, so với mức trung bình 2,52 lần.
• Nhà đầu tư trực tiếp chiếm 32,4%, cao hơn mức trung bình 23,0%.
• Nhà đầu tư gián tiếp chiếm 62,1%, thấp hơn mức trung bình 67,8%.
• Các đại lý còn lại 5,5%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 9,2%.

Cuộc đấu giá được xếp hạng C−.

Nhìn chung, cuộc đấu giá tương đối yếu. Để thanh lý đợt bán, Bộ Tài chính phải chào lợi suất cao hơn 0,7 điểm cơ bản so với mức khi phát hành, tạo ra mức chênh lệch tail rộng hơn trung bình. Tỷ lệ bid-to-cover cũng thấp hơn mức điển hình, và các nhà đầu tư gián tiếp—thường là người mua nước ngoài—đã giảm tham gia. Bù lại, các nhà đầu tư trực tiếp từ người mua trong nước mạnh mẽ, khiến các đại lý chỉ còn 5,5% số trái phiếu, thấp hơn nhiều so với định mức. Vì vậy, bên dưới các con số tổng quan, vẫn có một số điểm sáng, nhưng mức chênh lệch tail và hoạt động đấu giá yếu hơn đã giữ điểm số dưới C-.

TIPS hoạt động như thế nào như một hàng rào chống lạm phát?

TIPS bảo vệ nhà đầu tư khỏi lạm phát bằng cách liên kết mệnh giá với Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI). Sự gia tăng lạm phát làm tăng mệnh giá. Mặc dù lãi suất coupon không đổi, các khoản thanh toán lãi tăng lên vì chúng được tính trên mệnh giá lớn hơn. Lãi được trả nửa năm một lần. www.treasurydirect.gov

Hãy xem xét mệnh giá 1.000 USD với lãi suất coupon giả định 2%. Nếu lạm phát đẩy mệnh giá lên 1.030 USD, khoản thanh toán lãi hàng năm tăng từ 20 USD lên 20,60 USD. Lãi suất coupon không thay đổi; chỉ có mệnh giá dùng để tính toán được điều chỉnh. www.treasurydirect.gov

Lợi suất 2,367% từ cuộc đấu giá hôm nay là lợi suất thực—nghĩa là lợi suất trên mức điều chỉnh CPI áp dụng cho chứng khoán. Nó khác biệt với lãi suất coupon và không phản ánh kỳ vọng lạm phát của thị trường. Trừ lợi suất TIPS từ lợi suất trái phiếu Kho bạc thông thường cùng kỳ hạn sẽ cho ra tỷ lệ lạm phát hòa vốn. www.treasurydirect.gov

Khi đáo hạn, nhà đầu tư nhận được mệnh giá điều chỉnh theo lạm phát hoặc mệnh giá gốc, tùy theo giá trị nào cao hơn. Mức sàn này bảo vệ số tiền mệnh giá ban đầu, nhưng không bao gồm bất kỳ khoản phí bảo hiểm nào đã trả khi mua.

Với lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 5 năm hiện tại là 4,7909%, điều này có ý nghĩa gì đối với nhà giao dịch và nhà đầu tư?

Mức chênh lệch là 4,7909% trừ 2,367%, tức 2,4239 điểm phần trăm (242,39 điểm cơ bản).

Điều này mang lại tỷ lệ lạm phát hòa vốn kỳ hạn 5 năm xấp xỉ 2,42%, dựa trên giả định rằng các lợi suất được đo đồng thời và có kỳ hạn tương tự.

Nói một cách đơn giản, trái phiếu Kho bạc tiêu chuẩn trả lợi suất cao hơn vì các khoản thanh toán của nó không được điều chỉnh theo lạm phát. Ngược lại, TIPS cung cấp lợi suất thực thấp hơn, với các điều chỉnh CPI áp dụng cho mệnh giá. Sự khác biệt giữa chúng phản ánh khoản bù lạm phát mà thị trường yêu cầu. Đường cong lợi suất TIPS và Bù lạm phát

Đối với một nhà đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, nói chung:

• Nếu lạm phát CPI trung bình vượt quá 2,42%, TIPS có khả năng mang lại lợi nhuận tốt hơn.
• Nếu lạm phát CPI trung bình giảm xuống dưới 2,42%, trái phiếu Kho bạc thông thường có khả năng mang lại lợi nhuận tốt hơn.
• Nếu lạm phát CPI trung bình gần 2,42%, lợi nhuận sẽ gần như tương tự.

Đây là hướng dẫn sơ bộ; các yếu tố như thời điểm dòng tiền và tái đầu tư cũng ảnh hưởng đến kết quả thực tế.

Chúng ta có thể học được gì từ cuộc đấu giá này? Mức chênh lệch cho thấy các nhà đầu tư đang định giá lạm phát trung bình vào khoảng giữa mức 2% trong 5 năm tới. Điều đó không có nghĩa là lạm phát sẽ giữ ở mức 2,42% mỗi năm, cũng không phải là một dự báo chính xác. Tỷ lệ hòa vốn cũng bao gồm khoản bù rủi ro lạm phát và sự khác biệt về thanh khoản giữa trái phiếu Kho bạc thông thường và TIPS. Mẹo từ TIPS: Cập nhật và Thảo luận

Bản thân cuộc đấu giá hơi yếu, với mức chênh lệch tail 0,7 điểm cơ bản. Nếu lợi suất trái phiếu thông thường không đổi, lợi suất TIPS cao hơn sẽ thu hẹp mức chênh lệch hòa vốn 0,7 điểm cơ bản so với mức khi phát hành trước đấu giá. Tuy nhiên, sự nhượng bộ khiêm tốn trong đấu giá này tự nó không báo hiệu sự suy giảm trong kỳ vọng lạm phát. Để đánh giá xu hướng, cần có mức chênh lệch trước đó, sử dụng cả hai lợi suất được đo tại cùng một thời điểm.