Bank of Japan加息时机面临审视，物价压力发生变化

目前很少有人愿意处在BOJ的位置。尽管通胀为进一步加息提供了强有力的理由，但经济已经承受着昂贵的能源进口、疲软的日元以及极其不确定的全球环境的负担。

更添困难的是，当前的通胀累积并非BOJ所希望的那种。

数十年来，BOJ一直致力于培育一个工资增长、消费者支出强劲和物价稳步上涨的循环。这些举措大多毫无成效。新冠疫情引发的全球性经济动荡最终提供了一个出口。

在过去三十年中，日本经历了工资和物价的长期停滞。企业不愿提价，工人工资增长甚微，消费者也习惯了低成本。

随后疫情到来，带来了供应链断裂和大宗商品价格飙升。随着通胀重返日本，企业别无选择只能提价。这最初是成本推动型通胀。但它也打破了日本长期以来对涨价的抵触情绪，员工开始要求加薪以匹配不断上涨的生活成本。

有一段时间，日本似乎出现了政策制定者长期追求的通胀格局。然而，在今年美伊冲突期间，近期物价飙升的很大一部分来自其他地方。

不断上涨的油价和进口费用迫使企业支付更多，这些成本最终转嫁给消费者。这再次是成本推动型通胀的故事。与工资驱动型通胀相比，它通常不会为家庭提供额外的消费能力；事实上，情况恰恰相反。

日本最新的贸易数据凸显了这一情况。该国在4月至9月录得2.8万亿日元的贸易逆差，是上年同期约1.2万亿日元逆差的两倍多。由于能源成本高昂，进口增长20.4%是主要推动因素。

这使BOJ处于特别尴尬的境地。多年来一直致力于点燃通胀的该央行，现在必须考虑最新的物价压力是否会削弱其精心推动的基于工资的复苏。

这种情况对利率意味着什么？

目前，市场基本上不认为10月会加息，但认为12月采取行动的可能性约为74%。这与BOJ最近的沟通一致，后者表明将按季度收紧的节奏，以降低通胀超出预期的风险。

然而，加息不会降低油价。日元走强可能会带来一些喘息之机，但在美国国债收益率高企且美元在全球市场上仍受欢迎的情况下，这一点远不确定。

与此同时，在日本最承受不起增长受到进一步拖累的时候，借贷成本上升可能会压缩家庭支出和企业投资。

这是一个两难的局面。

其中带有几分讽刺意味。数十年来，BOJ一直试图摆脱物价持续稳定的经济。如今，它却因为物价因错误原因上涨而面临收紧的风险。

现在说再次加息是个错误还为时过早。但容错空间正在缩小。在多年追求正确的通胀政策之后，BOJ最承受不起时机错误。