BofA调查：全球半导体仍是最拥挤交易，做空美国国债位居第二

Bank of America最新的全球基金经理调查显示，投资者对宏观经济前景的乐观情绪有所下降，而他们对科技股的持仓仍接近六年来最极端的水平。该调查于10月2日至10月8日进行，收集了161位参与者的回复，他们管理的资产合计达4530亿美元。

这份Bank of America月度全球基金经理调查（FMS）是金融界最受关注的报告之一。它询问大约200至400位机构基金经理——他们管理着对冲基金、养老基金和共同基金中数千亿美元的资金——了解他们当前的市场持仓。

由于极端持仓可以揭示共识交易最易令市场失望之处，该调查经常被用作反向指标。然而，仅凭拥挤的持仓并不足以押注趋势逆转。当过度拉伸的持仓与改变市场预期的催化剂同时出现时，机会才会出现。

基金经理现在对科技股的超配程度超过2020年8月以来的任何时候。对该行业持超配立场的受访者比例从9月份的30%升至37%，全球半导体仍是最拥挤的交易。与此同时，投资者对银行股的敞口削减幅度为2023年3月以来最大。尽管市场情绪有所转弱，投资者对宏观经济前景仍总体乐观，因此如果经济活动或企业盈利不及预期，股市将容易受到冲击。

该调查认为，债券收益率无序上升是市场面临的最大尾部风险，AI泡沫位居第二。做空美国国债是第二拥挤的交易。如果通胀放缓或经济增长减弱，美债收益率可能下降，促使投资者平掉看空债券的头寸。

数月来投资者首次对全球增长前景转为悲观。目前有净4%的投资者预计全球经济在未来12个月将走弱。增长预期的进一步恶化可能给股市带来压力，并导致美债收益率走低。

美国中期选举定于11月3日举行，能源价格高企、通胀担忧和地缘政治紧张局势隐现。投资者预期民主党将赢得众议院、共和党将赢得参议院，同时有31%的人预计民主党将大获全胜。在后一种情形下，32%的人预计债券收益率将上升、股市将下跌，22%的人预测收益率和股市都将下跌。

随着宏观和地缘政治形势变化，选举预期不断演变，预测市场越来越倾向于民主党大获全胜。鉴于特朗普自去年以来造成的动荡，民主党全面获胜的可能性确实有所上升。

值得注意的是，即使民主党大获全胜，也不会改变太多，因为特朗普仍将保留继续伊朗战争或征收关税的权力。不过，这可能减轻财政担忧，支撑长期债券，并导致美债收益率下降。如果美债收益率下降，股市最初可能会做出积极反应，但美伊战争和不断恶化的增长预期最终可能将其拖至新低。