中国8月CPI预计反弹，进口疲软致贸易顺差扩大

如果整体CPI如预期上升，将缓解近期的通缩担忧，但不会改变整体政策前景，因为这一升幅被视为食品成本的基数效应，而非真正的需求回升。若读数弱于预期——与7月的低于预期类似——将引发对消费支出可持续性的疑虑，并推动政策制定者出台更多刺激措施。PPI更能吸引关注工业需求的交易者的注意。更强劲的数据将支持工厂通缩正在消退的观点，尽管对消费者价格的传导仍然有限。人民币是受该数据影响最直接的货币，而澳元作为中国经济增长的代理指标，具有一定间接敏感性。不过，由于数据已被市场消化，两者市场反应可能较为温和。

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经济学家认为，中国8月通胀指标有所走强，但这一上升归因于食品价格的基数效应，而非需求的真正转变。

摘要：

• 8月CPI预计同比升至约0.9%，高于7月0.5%的五个月低点，受猪肉和蔬菜价格回升推动
• 8月PPI预计同比改善至约3.2%，延续出厂价格通缩的缓慢缓解
• 这些数据公布一天前，海关数据显示8月出口同比增长25%，与预测相符，且较7月的23.9%有所加快
• 进口同比增长28.2%，快于7月，但低于30%的预期中值，贸易顺差扩大至1191亿美元
• 8月NBS制造业PMI升至49.8，仍低于50的荣枯线，但产出和新订单恢复增长
• NBS非制造业PMI持平于49.0，受建筑业放缓拖累，部分归因于天气

The National Bureau of Statistics计划发布8月通胀数据。经济学家预计整体CPI同比反弹至约0.9%，而7月为0.5%的五个月低点，该读数低于预期。预期中的上升主要归因于食品价格上涨，尤其是猪肉和蔬菜，以及成品油价格走强，而非消费需求的广泛改善。

生产者价格预计同比上升至约3.2%，延续工厂通缩的缓慢缓解。经济学家的前瞻预测显示，9月整体通胀率接近1%，随后在10月回落至约0.8%，表明当前反弹被视为暂时性的，而非通胀路径的持久变化。

通胀数据在海关数据公布一天后发布，后者显示中国贸易再次呈现熟悉的分化局面。8月出口同比增长25%，与预测相符，且较7月的23.9%有所加快，受海外对汽车和半导体等高科技产品的强劲需求支撑。进口同比增长28.2%，快于7月，但低于30%的预期中值，经济学家认为，这一差距表明，尽管整体增长强劲，国内需求依然疲软。这一分化使贸易顺差从7月的1125亿美元扩大至1191亿美元。

强劲出口与疲弱进口之间的对比在PMI数据中也显而易见。官方NBS制造业PMI从49.2升至8月的49.8，仍连续第二个月低于50的荣枯线，但产出和新订单均恢复增长，新出口订单也上升。就业仍是最弱因素。私营RatingDog制造业指数——聚焦规模较小的出口型企业——继续表现强劲，从50.9升至51.5，新订单增长连续纪录延长至15个月。相比之下，涵盖服务业和建筑业的NBS非制造业PMI持平于49.0，政府将部分建筑业疲软归因于恶劣天气。

总体而言，贸易和PMI数据支持了这样一种预期，即即将公布的通胀数据将显示外部需求主导经济，而国内消费和服务业依然疲弱。这种分化使北京面临压力，需要出台更多措施刺激家庭支出，尽管出口仍是整体增长的主要驱动力。

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