价值180亿美元的加密货币期权在最大季度结算中到期

价值近180亿美元的比特币和以太坊加密货币期权合约今日到期，这标志着今年最大的一次季度结算。虽然期权到期并不保证比特币或以太坊的价格会向上或向下波动，但大规模结算可能会暂时改变市场的流动性和对冲模式。了解期权机制有助于理解为什么加密货币市场在某些关键到期日前后会出现异常的价格波动和波动性。

什么是期权？

期权是衍生品合约，赋予交易者在合约到期前或到期时以设定价格购买或出售资产的权利（而非义务）。看涨期权允许买方以固定行权价买入标的资产；看跌期权则赋予买方出售标的资产的能力。

举个例子：如果比特币价格为85,000美元，交易者持有90,000美元的看涨期权，当比特币价格升至90,000美元以上时，期权价值增加。如果到期时比特币价格仍低于90,000美元，期权可能变得毫无价值。看跌期权则相反。交易者利用这些衍生品来押注价格方向、保护现有持仓，或在不直接买卖比特币或以太坊的情况下交易波动性。

它们如何影响市场

做市商和交易商通常在期权交易中担任对手方。为了控制风险，他们利用标的资产或期货进行对冲。这就在期权市场和比特币现货之间建立了一个明确的联系。

例如，如果交易商持有大量看涨期权的空头头寸，而比特币价格上涨，他们的风险可能对进一步价格上涨变得更加敏感。交易商可能需要买入比特币以保持对冲。这可能会引发一个反馈循环：比特币上涨，交易商的对冲带来额外买入，这些买入进一步推高比特币，从而需要更多对冲。

这就是为什么期权持仓会在某些行权价附近加剧价格波动的原因之一。这种效应通常通过伽马来描述，伽马衡量的是期权对标的资产敏感度随价格变化的快慢。

当期权到期时，这些头寸消失。相关对冲可能被削减、平仓或展期至更晚的合约。这可能会改变标的市场的买卖流向。

为何今日到期意义重大

今日到期具有特殊重要性，因为大约159亿美元的比特币期权和21亿美元的以太坊期权到期。仅比特币到期就约占Deribit比特币总未平仓合约的37%。

9月份的比特币期权订单也偏向看涨期权，看跌/看涨未平仓合约比率为0.69。大部分看涨期权敞口集中在85,000美元、90,000美元、95,000美元和100,000美元的行权价附近。由于比特币交易价格接近8.5万美元左右，这些头寸越来越重要。

在到期前，这种持仓可以通过交易商对冲影响市场。如果比特币在穿越关键行权价时交易商需要买入或卖出标的资产，这些资金流可能会强化当前的价格趋势，或暂时将市场锁定在特定水平附近。

影响可能超越比特币。比特币仍然是最大且流动性最强的加密货币，因此比特币波动率和方向的变化可能迅速影响更广泛的加密货币市场情绪。以太坊可能面临自身的期权相关资金流，而较小的加密货币则可能对整体风险偏好的变化做出反应。

当期权市场严重偏向一边时，这一点尤其重要。大量看涨期权的订单簿可以通过交易商对冲在价格上涨时推动上行势头。一旦这些看涨期权到期，这种机械性的买入支撑就会消失。当市场充满看跌期权时，同样的逻辑反之亦然。