FINMA批准首只面向瑞士零售投资者的Bitcoin ETF，取消多元化要求

FINMA批准首只零售Bitcoin ETF：详解其对瑞士投资者的意义

瑞士金融监管机构FINMA已为一只持有最大加密货币且面向零售客户的交易所交易基金放行。该决定于10月20日（星期二）披露，改变了瑞士零售投资者获得Bitcoin敞口的渠道，尽管因此没有资金进入市场。FINMA未点名该基金及其背后一方，上市日期也尚未公布。

获批的是什么

这一工具根据瑞士法规被归类为投资基金，具体为承担特殊风险的“另类投资其他基金”。这一归类是关键进展。Bitcoin交易所交易产品此前已面向瑞士投资者提供，但它们在结构上是某提供商发行的债务工具。而此处的ETF遵循瑞士基金法，对托管、风险管理和投资者信息披露提出了自身标准。

FINMA承认对加密投资——尤其是Bitcoin——的兴趣日益增长，并补充说，其他基金管理公司已经提交或公开了自己的Bitcoin ETF申请。

Bitcoin为何获得豁免

公开发售的基金通常必须维持多元化的投资组合。单一资产基金本质上违反了这一原则，因此FINMA发布了多元化规则豁免。监管机构的理由是，相对于其他加密货币，Bitcoin悠久的交易记录和交易量证明了这一举措的合理性。

简而言之，FINMA正利用Bitcoin的市场深度和历史，允许零售产品集中于单一资产。按照我的理解，这是一项专门针对Bitcoin的决定，而不是对单一加密货币基金的一揽子背书。

与FINMA 2021年做法的差异具有启发意义。早前那只基金投资于加密资产篮子，并且仅限于合格投资者。如今，瑞士零售投资者首次可以投资于一只仅持有Bitcoin的受监管基金。

此次批准附加的条件

此次批准附带条件。受监管实体必须按照FINMA于2026年1月发布的指引降低运营和托管风险。该基金的销售方在销售时须遵守瑞士《金融服务法》的行为规则，其中包括明确的波动性和损失警告，以及适合性和适当性检查。基金文件还必须清晰说明相关风险。

FINMA认为，这些措施能为投资者提供比直接购买加密货币更好的保护。该监管机构强调，即使在获批的ETF结构内持有Bitcoin仍属高风险，资本可能大幅贬值，投资者在配置资金时必须权衡这一点。

此次批准不意味着什么

监管批准并不等于市场首秀，市场首秀本身也不保证需求。在没有一只已披露名称、已上市交易的基金的情况下，就没有资金流动可供评估。即使在此之后，若无支持性数据，也不应将瑞士初期的活动误认为广泛的机构采纳。

值得关注的关键进展

• 该基金的发行方和上市时间表，这将表明该获批产品以多快的速度变成可购买的产品。
• 更多批准。FINMA已证实还有其他申请待批。若多只基金相继上市，焦点将转向竞争者的费用结构和托管安排。
• 豁免是否会适用于其他领域。FINMA的逻辑基于交易历史和交易量。任何面向其他代币（如Ether）的单一资产基金都必须满足同样的标准。
• 早期交易量。初期的小额资金流动不会改变Bitcoin的整体格局。其持久意义在于结构性的：为瑞士零售客户建立一条通往Bitcoin的基金法渠道。

可能改变这一评估的因素：推迟上市或范围狭窄的豁免将使该批准被视为孤立事件。相反，若多家提供商迅速接连上市，则将使其成为欧洲受监管零售准入的一种模式。