全球债券收益率激增反映资本竞争，Goldman表示

如果Goldman是正确的，即收益率上升反映了结构性的资本需求而非暂时的通胀恐慌，那么长期债券的压力可能会持续，使期限溢价在发达市场中保持高位。对于股票而言，这意味着指数级别的力量很大程度上依赖于收益，因此如果人工智能相关的领先企业让人失望，就可能暴露出已经收紧的估值。日本收益率的上升对日本以外也有影响，因为国内回报率提高可以吸引本国投资者从海外回流，并支撑日元。澳大利亚和英国的债券收益率已超过5%，处于发达世界的高收益端，基于收益率优势可能支撑澳元和英镑。与能源安全相关的政府借款增加也将债券叙事与石油联系起来，因为能源成本上升既增加了财政需求，也带来了通胀风险。

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之前的条目：

• Nasdaq和S&P 500回升，而Dow下滑

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政府和人工智能建设者都在排队争取资金，Goldman Sachs认为，更高的收益率仅仅是投资者要求为站在那列队中所付出的代价。

总结如下：

• Goldman Sachs表示，更高的政府债券收益率已成为全球常态，今年所有主要发达市场的10年期收益率都在上升。
• 自1月以来，10年期收益率在日本上升了约100个基点，在美国上升了约85个基点，在欧元区和英国均上升了近80个基点。
• 英国和澳大利亚的10年期收益率已超过5%，而日本的收益率在经历了多年负利率后接近3%。
• 该银行将这一变化归因于资本竞争的加剧，因为政府为国防、能源安全和基础设施借款，而公司为AI基础设施和数据中心筹集创纪录的资金。
• Goldman表示，如今选择得当与市场暴露同等重要，债券再次成为真正的回报来源，但并不总是可靠的股票对冲工具。
• 该银行表示，S&P 500的前瞻估值已向4月的低点靠拢，尽管该指数交易接近历史最高水平，强劲的收益，尤其是与人工智能相关的公司，掩盖了压力。

Goldman Sachs表示，更高的债券收益率已成为全球常态，认为资本竞争日益加剧，而非暂时的冲击，解释了为什么今年所有主要发达市场的借贷成本都上升了。

在一份研究报告中，该银行强调了这一转变的广度。自1月以来，10年期政府债券收益率在日本上升了约100个基点，在美国上升了约85个基点，在欧元区和英国均上升了近80个基点。Goldman表示，其追踪的六个市场中有五个在9月录得了至少自2019年以来的最高月平均收益率。英国和澳大利亚的10年期收益率现已超过5%，而日本的收益率正接近3%，对于一个收益率多年来一直低于零的市场来说，这是一个显著的转变。

该银行的解释围绕资金需求展开。许多政府正在增加借款以资助国防、能源安全和基础设施，而公司正在为AI基础设施和数据中心筹集创纪录的资金。Goldman表示，这些综合需求正在推动资本需求，投资者要求获得更大的补偿才愿意出借。在该银行的框架中，更高的收益率正是这种竞争在实践中的表现。

Goldman认为，这种环境有利于有选择的投资而非广泛暴露。该银行将选择性描述为超额回报的新来源，称如今选择得当与仅仅投资同等重要。Goldman表示，更高的起始收益率已使债券重新成为真正的回报来源，尽管它们可能并不总是股票下跌时的可靠对冲。在股票中，该银行认为，那些能够自主为增长提供资金的公司，或者其收益超过资本成本的公司，可能处于更有利的地位。

Goldman还指出了它认为股票估值中的理性行为。S&P 500的前瞻倍数已向4月看到的低点靠拢，尽管该指数交易接近历史最高水平。在该银行看来，强劲的收益增长，尤其是与人工智能相关的公司，可能掩盖了较高收益率原本会对股价造成的估值压力。

这意味着股票实力越来越依赖于收益实现。如果收益率保持高位且利润增长放缓，保护总体指数水平的缓冲可能会变薄，使投资者更容易暴露在融资成本上升与公司回报之间的差距中。