全球债券收益率攀升至发达市场多年高位

由于通胀和借贷担忧引发发达市场广泛抛售，全球政府债券收益率已飙升至多年高位。

宏观利率通货膨胀国债

2026-09-15 16:43约 10 分钟阅读

美国10年期国债收益率已升至5.041%，创下自2007年7月以来的最高点。这较8月25日的4.619%上涨约42个基点，仅发生在三周时间内。

然而，这一走势不仅仅限于美国国债。全球发达经济体的政府债券收益率均已飙升。

对比8月25日收盘收益率与今日盘中高点，涨幅如下：

法国：从4.049%升至4.553%，上涨50.4个基点
意大利：从4.012%升至4.482%，上涨47.0个基点
英国：从4.988%升至5.435%，上涨44.8个基点
美国：从4.619%升至5.041%，上涨42.2个基点
西班牙：从3.649%升至4.056%，上涨40.7个基点
德国：从3.203%升至3.572%，上涨36.9个基点
日本：从2.893%升至3.036%，上涨14.3个基点

这些水平具有历史意义：

美国和英国的10年期收益率均处于2007年以来最高水平。
日本10年期收益率已升至1996年以来未见水平——约30年高位。
德国10年期收益率处于2009年以来最高点。
法国10年期收益率已攀升至2008年以来最高水平。
意大利10年期收益率处于2024年以来最高水平，但仍低于2023年达到的峰值。
西班牙10年期收益率处于2023年以来最高水平，并接近该年高点。

全球走势背后的原因是什么？

对通胀和政府借贷的重新担忧是推高收益率的共同因素。

原油交易价格超过100美元，增加了能源成本将传导至整体通胀的风险。与此同时，各国政府继续发行大量债务，以为预算赤字、国防支出、基础设施项目及其他举措融资。

政府债券供应增加需要投资者需求增加。如果在当前价格水平下需求不足，债券价格必须下跌，收益率必须上升，直到买家被重新吸引回市场。

债券市场的基本关系是价格与收益率呈反向变动。因此，收益率的这一大幅上涨反映出政府债券的广泛抛售。

市场也在重新调整对央行的预期。预计美联储将在明天加息25个基点，而通胀压力正在给英国央行、欧洲央行和日本央行制造更复杂的政策决策。

为什么这会影响其他市场？

10年期收益率上升会提高整个经济的借贷成本。它们影响抵押贷款利率、企业融资、政府利息支出以及投资者用于评估未来收益的贴现率。

这对科技和其他高增长公司尤其重要。其预期价值的较大份额来自于更远期预测的收益。当贴现率上升时，这些未来收益的现值下降。

此外，在2026年，人工智能的融资越来越依赖债券发行而非收益或现金流。积极的一面是，许多人工智能公司已经成功进入市场。

亚马逊：一直是最活跃的最大借款人，7月完成了一笔250亿美元债券发行，最近又通过其首笔英镑计价发行筹集了42.5亿英镑——约58亿美元。亚马逊还发行了欧元、瑞士法郎和加元债券。其2026年计划的资本支出主要投向AWS和AI基础设施。
Alphabet：2月发行了约200亿美元债券，其中包括一笔异常长期（100年）的债券。Alphabet还完成了一笔约55亿英镑的英镑发行。这笔借款支持谷歌快速扩张的AI和云基础设施。
甲骨文：计划在2026年筹集450亿至500亿美元，其中约一半来自优先级无担保债券，另一半来自股权相关融资。甲骨文表示，这些资金用于扩大云容量，以满足包括OpenAI、Meta、Nvidia、AMD、xAI和TikTok在内的客户需求。
Meta Platforms：继续进入债券市场，同时也利用项目级融资和长期租赁来建设AI数据中心。部分项目通过特殊目的实体融资，这意味着债务可能由数据中心项目而非Meta直接发行。
微软：作为更广泛的超大规模云服务商借款浪潮的一部分发行了债券。微软的现金流状况比许多AI基础设施借款者更强，但Azure数据中心和AI容量的巨大成本使得债务融资成为其整体资本策略的一部分。
CoreWeave：这家专门的AI云公司在4月定价了扩大的35亿美元可转换优先票据发行。与投资级的超大规模云服务商不同，CoreWeave属于高风险类别，因为其业务集中于AI计算，且需要大量外部资本。
Z.AI：这家中国AI开发者在9月启动了30亿美元可转换债券发行。所得款项预计将用于支持研究、计算基础设施和扩张。

根据路透社对LSEG数据的分析，截至7月初，美国五大超大规模云服务商——亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文——发行了约1940亿美元债券。预计2026年全年发行量将达到约2500亿美元，而2025年约为1080亿美元。

更高的主权收益率也为投资者提供了更具吸引力的股票替代品。当政府债券收益率达到4%、5%或更高时，股票必须更努力地竞争投资资本。

关键在于，美国10年期收益率突破5%意义重大，但全球比较可能更为重要。收益率同步上升，而且在多个国家，涨幅已超过美国。

这对交易员而言，表明一场广泛的全球通胀、货币政策和财政风险重定价正在进行——而不仅仅是针对明天美联储决议的孤立反应。

因此，全球收益率的走向仍将是股票、货币、大宗商品和整体风险情绪的重要因素。

交易员可以从这一走势中学到什么？

全球收益率上升提供了几个重要教训。

首先，央行直接控制短期政策利率，但并不能完全控制长期收益率。10年期收益率反映了对通胀、经济增长、未来央行政策、政府借款以及投资者持有更长期限债务所要求的额外回报的预期。

这种额外补偿有时被称为期限溢价。当投资者对未来通胀的信心减弱，或政府需要出售更大规模债务时，它可能上升。因此，即使一个央行接近其加息周期的尾声，10年期收益率也可能继续走高。

其次，变动的幅度必须结合每个市场的情况来评估。日本14个基点的涨幅相比欧洲和美国似乎温和。然而，日本收益率的起点要低得多。对于长期实行接近零或负利率的国家而言，收益率突破3%具有历史意义。

第三，交易员还应监控国家间的收益率利差。如果美国10年期收益率上升速度快于德国收益率，扩大了的收益率优势可能支撑美元兑欧元。如果日本收益率上升速度快于美国收益率，收窄的利差可为日元提供支撑。收益率利差并非影响货币的唯一因素，但它们是基本面背景的重要组成部分。

第四，变动的速度也很重要。收益率的逐步上升可能反映经济增长走强。但几周内的急剧上升更具破坏性，因为市场调整的时间更短。这可能在央行采取任何额外行动之前对股票构成压力、加剧货币波动并收紧金融条件。