金价在亚洲小幅走高，能源停战交易占据主导，但支撑依然脆弱

这场冲突对金价的主要传导渠道是原油，而非避险买盘；当紧张局势升级时，能源成本上升，美联储收紧的理由增强，这推高了收益率和美元，使黄金承压。

按照这一逻辑，真正的能源停火对黄金有利。但该停火协议在数小时内就受到质疑，且未得到莫斯科确认，因此任何建立在它之上的反弹都是脆弱的。

如果该安排破裂，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击可能会恢复，挤压柴油供应，并加剧一直压制黄金的通胀压力。

更大的影响来自周三的美国CPI数据发布和海湾地区的袭击，两者对原油价格的影响都更为显著。

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黄金的战时算术很简单：原油价格下跌具有支撑作用，停火应该有所帮助——但那种在一天结束前就受到质疑的停火除外。

总结：

• 周一金价在亚洲小幅上涨，市场传言将此归因于特朗普宣布的俄乌能源停火。
• 泽连斯基表示，在周日宣布停火数小时后，俄罗斯袭击了哈尔科夫的CHP-5电厂和基辅的一处设施。
• 莫斯科一直保持沉默，在特朗普发表声明之前，两国政府似乎都没有公开确认这些条款。
• 基辅表示，如果莫斯科采取对等措施，它将停止打击俄罗斯能源基础设施。
• 此前特朗普斡旋的能源停火，在2025年春季和今年早些时候，均未持续。
• 周三的美国消费者价格数据和周五美联储主席凯文·沃什的讲话可能对黄金影响更大。

周一亚洲交易时段，金价上涨，持稳于每盎司4200美元上方，市场传言将涨幅归因于唐纳德·特朗普宣布的俄罗斯和乌克兰之间的能源停火。然而，这一说法很脆弱：基辅在宣布后数小时内报告了俄罗斯对乌克兰发电厂的袭击，而克里姆林宫仍未表示是否接受该协议。

特朗普周日表示，两国政府已承诺立即停止对能源基础设施的打击。当晚晚些时候，乌克兰官员报告称，俄罗斯袭击了哈尔科夫的CHP-5热电厂；一名当地官员告诉美国广播公司新闻，该地点至少遭到两次袭击并起火。总统弗拉基米尔·泽连斯基表示，基辅的一处设施也成为目标，过去一周俄罗斯对乌克兰发电和输电设施的打击已超过200次。截至本文撰写时，克里姆林宫未发表任何评论，乌克兰官员表示他们是从特朗普的社交媒体帖子中得知该协议的。

泽连斯基对该停火表示支持，称如果俄罗斯效仿，乌克兰将避免打击俄罗斯能源资产。类似的协议此前曾瓦解：特朗普在2025年春季斡旋的30天停火迅速破裂，而今年2月1日，对基辅能源网络为期一周的打击暂停让位于新的攻击。

停火与黄金的相关性是通过能源价格，而非避险资金流。在伊朗冲突期间，每次升级通常都对黄金不利：油价攀升，通胀预期上升，对美联储进一步加息的预期增强，这会提振收益率和美元。因此，持久的能源停火将通过降低燃料成本来帮助黄金。问题在于，最新一次停火在数小时内就受到质疑，而且俄罗斯-乌克兰能源停火对原油的影响远不及海湾供应的影响。

上周已经预示了这一动态。周四，金价涨幅超过1%，原油价格回落，美元走软，此前特朗普表示华盛顿不会在中期选举前打击伊朗。同样，周末对沙特的袭击——包括胡塞武装声称对阿美石油设施的攻击——如果推高油价，对黄金构成威胁。金价仍比1月份接近5600美元的峰值低约25%，过去一个月下跌约2%。

本周晚些时候，更重要的催化剂将出现。周三公布的美国消费者价格数据（预览一、预览二）将影响对10月加息的预期，美联储主席凯文·沃什定于周五早间发表讲话。强劲的通胀数据可能对黄金产生的影响远超一个在宣布后数小时内就受到质疑的停火协议。