高盛称其70欧元TTF天然气预测存在上行风险，并认为可能触及105欧元峰值

欧洲天然气市场正与原油市场同步波动，原因是同一个海湾供应中断；这意味着中东局势若进一步升级，将同时推高这两类能源的风险溢价。如果欧洲在冬季被迫更积极地争夺LNG船货，那么亚洲及其他新兴经济体中价格最敏感的买家将承受最大冲击，而这将令全球市场整体趋紧。气价上涨还会渗入欧洲的电费账单和工业利润率，助长通胀。在风险平衡偏向上行的情况下，在一切能够实现这种转换的地方，用石油产品替代天然气的经济性变得更加有利，从而为柴油和燃料油需求带来小幅额外提振。

在高盛的基准情景中，欧洲天然气仍会走软至70欧元，但鉴于库存已被大量消耗且中东LNG出口量减少，风险方向指向价格上行。

概览：

• 高盛认为，其对TTF年末每兆瓦时70欧元的预测上行风险大于下行风险。
• 欧洲储气水平疲软以及中东LNG出货量环比下降，使TTF保持在80多欧元中段。
• 在低供应和正常天气下，该银行测算冬季TTF将需要达到约105欧元/兆瓦时，才能使其他地区的LNG需求下降足够多，从而为欧洲腾出空间。
• 高盛还指出，冬季天气的不可预测性会扩大可能价格结果的分布区间。

高盛认为，其欧洲天然气年末预测被超过的可能性大于被低于的可能性，原因是库存偏低，而且随着冬季临近，中东LNG出口一直在下降。

该贷款机构预计，荷兰TTF参考价格在年底将为每兆瓦时70欧元。这远低于当前市场水平；高盛将这一差距归因于库存偏低，以及中东LNG出口量环比下降使基准价格保持在80多欧元中段。这一差异表明，该行的基准情景仍然预期价格会有所回落，尽管它判断风险平衡指向上行。

高盛的核心问题是，何种价格水平才足以让欧洲获得充足供应。该行的模型显示，在低供应且天气正常的冬季，TTF将飙升至约105欧元/兆瓦时。只有当基准价格达到这一水平，才足以让足够多的非欧洲LNG买家退到场边，把船货释放给欧洲。实际上，欧洲将不得不在有限的海运天然气供应上压过其他买家，主要是亚洲进口商。

天气带来更多不可预测性。正如高盛所言，冬季状况的不确定性使可能的结果范围进一步扩大。在寒冷冬季，库存消耗会加快，对船货的竞价会更激烈；而温和的冬季则会缓解库存和价格两方面的压力。

由于中东LNG出口下降，欧洲天然气市场如今直接卷入了同一场已经冲击原油运输和海上交通的地区冲突。高盛的分析显示，天然气交易商正密切关注海湾出口数据和天气预报。由于库存起点较低，欧洲应对供应中断或突然寒潮的缓冲空间比平常更小，因而今年冬季TTF的走势可能就取决于这两个因素。

解读：欧洲天然气定价指南

TTF (Title Transfer Facility)
这是一个荷兰的虚拟天然气交易市场。TTF期货合约是欧洲天然气批发价格的主要参考基准，正如布伦特原油是原油市场的基准一样。分析评论中提到的“欧洲天然气价格”通常指TTF近月合约。

EUR/MWh（欧元/兆瓦时）
TTF以该单位报价。一兆瓦时对应的是天然气的能量含量而非其物理体积，因此被定价的是所供应的能量。为了便于理解量级，从70欧元/兆瓦时升至85欧元/兆瓦时，会使批发能源成本提高略高于20%。

LNG（液化天然气）
这是将天然气冷却为液态以便海上运输的形式。欧洲供应在很大程度上依赖从海外进口的LNG，这使得该地区与世界各地的进口商，尤其是亚洲进口商，直接争夺同样的船货。

需求破坏
这是一个临界点：当价格升到足够高时，部分消费者会减少用量或转向替代燃料。高盛引用的105欧元数字，代表的是当足够多的非欧洲买家退出后，欧洲才能获得充足LNG的那个点位。

注气与采气季节
库存通常在一年的较暖时期建立，然后在冬季取暖季节消耗。欧洲储气库在冬季开始时有多满，是供应安全的一个重要指标。

环比下降
一项与紧邻的前一期相比的下降；此处指一个月到下一个月的变化，而非与上年同月相比。