美银哈特内特敦促买入科技债券，收益率处于三十年低点

哈特内特在其呼吁中对比了科技信贷与科技股票。债券持有人现在为融资AI扩张获得更高收益，而股票投资者则失去了多年推动大型股回报的回购支持。在最大型公司中，信用违约互换利差已扩大，表明信贷市场仍将AI视为一种独特风险，尽管甲骨文从10月高点回落表明可能正在出现一定稳定。对于股票而言，Magnificent Seven ETF在周五收盘价略低于哈特内特的70美元门槛，这作为其年末反弹论点的早期指标。随着长期国债收益率保持高位且各国央行继续收紧，利率环境仍然是风险偏好更广泛复苏的最大障碍。

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哈特内特认为，经过一年与AI相关的大量债券发行后，科技债务现在似乎是进入繁荣期更安全的途径，因为超大规模企业开始更青睐债权人而非股东。

总结：

• 美国银行（Bank of America）的迈克尔·哈特内特建议购买美国科技债券，这些债券在2026年已下跌约9%，使其相对于投资级债券的相对回报创下三十年新低。
• 主要原因是供应过剩：AI超大规模企业今年已发行1820亿美元的债券，而2024年为170亿美元，推动大型长期债券收益率进入6%至8%区间。
• 哈特内特指出，超大规模企业通过股权发行筹集了890亿美元，且回购已暴跌至年化140亿美元，这对债券持有人有利。
• 根据标普全球市场财智截至周五的数据，自9月以来，主要科技公司的五年期信用违约互换利差已显著上升，但甲骨文的利差从其10月高点有所回落。
• 哈特内特预计2027年上半年将出现缓解，并指出年末反弹需要Magnificent Seven ETF维持在70美元水平，而该ETF周五略低于此水平。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特正敦促投资者购买科技债券，他认为，在经历艰难的一年之后，AI超大规模企业的借贷狂潮使得科技债务在当前水平上具有吸引力。

在其最新的“Flow Show”报告中，哈特内特表示，美国科技债券在2026年下跌约9%，使其相对于更广泛投资级指数的总回报降至30年来最低。供应是主要驱动因素。超大规模企业今年已为数据中心融资发行了1820亿美元的债券，而2024年为170亿美元，投资者要求更高的收益率来吸收这些供应。来自Magnificent Seven和其他 AI公司的长期债券现在提供6%至8%的收益率，哈特内特认为这具有吸引力，而CoreWeave的2031年高收益债券收益率超过14%。

哈特内特认为，权力动态正朝着有利于债权人的方向转变。他引用了Meta最近的股票出售作为证据，表明公司对债券持有人表现出更多考虑，因为通过股权融资而非增加债务强化了支持其债券的资产负债表。超大规模企业今年通过股权发行筹集了890亿美元，而回购已从2024年的1050亿美元降至年化140亿美元。哈特内特表示，大规模回购时期已经结束，持有现金对债券持有人有利。他还预测，AI债券长期跑输AI股票的局面将结束。

支出带来的压力显著。美国银行预测，AI资本支出将从2024年的2400亿美元增加到2027年的1.2万亿美元，而同期自由现金流从2400亿美元变为负1800亿美元。哈特内特表示，债券市场现在正在对AI增长施加纪律。

信贷市场一直显示出压力。截至周五，标普全球市场财智数据显示，自9月初以来，主要科技公司的五年期信用违约互换利差已显著扩大，甲骨文从210个基点升至276个基点，英伟达从84个基点升至129个基点。然而，甲骨文的利差已从其10月20日的峰值325个基点回落，这是早期的稳定迹象。10月，标普全球表示，投资者正越来越多地将AI敞口视为一种独特的信贷风险。

哈特内特预计，在全球加息周期结束之前，投资者仍将回避风险，他指出，各国央行在过去六个月中实施了42次加息。他预计2027年上半年将出现缓解，这来自地缘政治和平、油价大幅下跌以及加息暂停。与此同时，他表示年末反弹需要Roundhill Magnificent Seven ETF维持在70美元以上，且VanEck半导体ETF维持在520美元以上。Magnificent Seven ETF周五收盘略低于其门槛，而半导体ETF仍高于其水平约8%。