日本综合PMI持稳于52.3，服务业抵消制造业放缓

日本央行面临的形势好坏参半但总体可控：经济持续扩张且成本压力持续，为进一步政策调整创造了空间，而招聘放缓和需求疲软则意味着需要采取更渐进的方式。对日元而言，仅凭这些数据可能不足以大幅改变预期，尤其是今早剔除生鲜食品及能源的核心CPI数据超出预期。对于日本国债，经济活动依然稳健，投入成本仍然居高不下，这与市场维持12月加息预期的判断相符。对股市而言，出口企业面临工厂订单和出口业务降温带来的温和压力。原材料仍是主要压力来源，与中东冲突相关的油价高企应会使投入成本通胀在年底前保持高位。

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此前：

• 日本核心通胀自去年12月以来首次超过日本央行2%的目标，支撑日元

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日本私营部门在10月份继续增长，但工厂动能减弱、招聘减少以及成本上升表明，在日本央行考虑下一步行动之际，经济扩张日益脆弱。

摘要：

• S&P Global日本综合PMI产出指数10月为52.3，与上月持平，连续第19个月保持扩张，同时与5月以来的最低读数持平。
• 服务业商业活动指数从51.3升至52.0，而制造业PMI从54.1降至53.3，制造业产出从54.9降至53.1，为七个月低点。
• 新业务增长放缓至三个月低点，受工厂订单增幅为3月以来最慢的拖累。出口订单录得四个月最小增幅。
• 就业增长放缓至14个月低点，服务业就业人数自2025年8月以来首次下降，尽管未完成工作量以6月以来最快速度增加。
• 原材料和劳动力费用推动投入成本通胀小幅上升，而出厂价格通胀保持高位但放缓至四个月低点。
• 企业信心降至三个月低点，通胀被列为主要担忧。

S&P Global的闪测调查数据显示，日本私营部门10月仍在增长，但整体扩张依然温和，因为制造业疲软与服务业活动增强相抵消。日本央行在下周政策会议前面临日益复杂的局面，招聘明显放缓，成本压力上升。

S&P Global闪测调查的综合产出指标持稳于52.3，保持19个月的扩张势头，同时与5月以来最慢增速持平。制造业动能放缓，服务业则更加活跃，后者活动指数从51.3升至52.0。制造业PMI从54.1降至53.3，产出分项指数从54.9降至53.1，为七个月低点。

需求状况不那么强劲。新订单增幅为三个月来最小，制造业订单为3月以来最慢。服务业销售仅温和增长。出口业务仍处于扩张区间，但新出口订单增幅为四个月来最低。

就业是表现疲软的领域。未完成订单以6月以来最快速度增加，但企业招聘意愿不强，就业增长降至14个月低点。商品生产商仅小幅增加员工，而服务业企业则自2025年8月以来首次裁员。与此同时，制造商增加原材料采购，推动库存水平以近四年来最快速度上升，供应商交货时间显著延长。

成本仍是调查的核心。整体投入价格通胀小幅上升且依然显著，企业称材料与劳动力成本增加。出厂价格仍大幅上调，但涨幅放缓至四个月低点。对未来一年产出的预期仍为正面，但信心降至三个月低点，通胀是主要担忧。

S&P Global Market Intelligence经济学家Usamah Bhatti表示，最新增速仍低于今年迄今的平均水平。他看到随着年底临近，动能正从制造业转向服务业。Bhatti称，通胀是私营部门的一个关键下行风险，在日本央行将政策利率上调至1.25%（自1995年以来最高）之后，关注国内需求将十分重要。

闪测调查发布前不久，9月全国通胀数据显示核心通胀再次超过日本央行2%的目标，剔除食品和能源的指标涨幅高于预期。综合来看，这些数据表明经济仍在扩张，但正应对持续的成本压力，而招聘和需求显示出压力迹象。

10月终值数据计划于11月2日（制造业）和11月5日（服务业及综合指数）发布。